吴冲锋：基于产业链的国际资产配置
2009年6月12日，由上海金融服务办公室和上海交通大学安泰经济与管理学院主办的“安泰金融论坛”在上海召开。新浪财经独家视频直播此次会议。图为上海交通大学安泰经济与管理学院副院长、教授吴冲锋。
吴冲锋：我今天讲的是六七个问题，我用了思考两个字，虽然很多结论没有出来，但是初步的想法有了，所以请大家多提批评意见。
我的题目是基于产业链的国际资产配置思考，我从新的角度看看我们对国外投资看怎么看。这个大家已经讨论很多，我们简单看看，一个系外汇储备总量还有增量，还有人民币跟美元的汇率下降，欧元有一段时间还是在升值的。
你看我们外汇为什么买呢？很多嘉宾已经谈过了，一个主要是在参与国际合作，不管是做他们投资到我们也好，我们的产品出口也好，都是在国际分工合作当中产生，得到了一个收益。这些收益显然有很多好处不说，战略储备，我们用美元去谈可以去分享的。这样的话，我们必须要投资，投资怎么投呢？现在有各种各样的说法，说起来中投公司也好，他们还是站在一个投资角度，最后还是赚钱。不看现在赚钱不赚钱，这两年还是比较厉害的。
我觉得外汇储备应该有更加重要的职能，你在做投资的时候不仅仅从财务角度，或者意义上战略，我觉得应该站在中国经济整体未来的发展角度来看，比如说我们能不能可以利用外汇储备为我国经济整体发展服务。是否可以提升我国产业在国际上的核心竞争力，这些财富是全民族，也是整个国家拥有的。
我采用投入产出比跟海关整个进出贸易，按照48个行业在全球的分工地位，根据地位判断对我们的影响来配置我们的资产，提供了这样的设想。我们先简单看看，这是07年的外贸表，很明显看出来我们的逆差小于顺差。我们出口纺织品，顺差很大，这是非常明显的。我们在国际资产整个产业链当中什么是最重要的，我们关键要抓住。总体来说我们做了一些分析，很粗的产业链上游是资源，比如钢铁谈判现在根本没有优势，中油是我们量最大的，主要是工程，量很大，但是利很薄。我们很多国家，像澳大利亚的铁矿石出口利润很丰厚，但是我们很薄，而且是上中下都不一样。
这是日本的产业经济研究所做的产业价值链，这是一个维的，我们可以看一个很类似的曲线，首先我们看看国际投资面临的环境，先看看大的环境。在07年经济很热的时候，很多国家出台了很多政策进行监管。第一个是监管政策，第二个是市场波动，你看看市场波动08年非常激烈，这都是分享。这个投资太重要了，但是重要也不一定管好，整体为国民经济服务来说有效可以换个角度考虑，日元、英镑、欧元都包括的。这是市场波动，外围更大了，一个是资本市场，一个就是环境跟石油价值都波动非常大。
第四个讲讲配置的基本思路，我们的外围储备至少有一部分应该为我们经济整体化提升产业水平，如果从这个角度来看应该跟进产业链需求，然后再根据经济效应的多目标来构造整体在国际上的综合评价体系。根据这个评价体系看看应该配置什么，这是我们的基本思路。这是整体的外围配置，其实今天要讨论其中的国际配置的一个视角。这就是刚才前面说的产业链分析。
第五个方面，产业配置又有两个方面，第一个就是宏观角度，我今天讨论站在宏观的角度，微观角度是站在配置的资产看产业链，我们今天谈宏观。宏观又可以分为几种情况，今天只谈其中的一个角度，我们看看投入和产出，我用了我们国家OECD做出来的投入产出表。我用了六个行业，实际上后面做的数据是用了48个行业。OECD公布的，但是和我们国家的行业有些区别，覆盖了47个行业，有两个行业合并在一起了。这是国际上面整个情况对我们的产业链的影响，这是97年的，是十几年之前比较早的，之前的表是40几年，没办法展示。这个表每一栏的内涵是一样的，只是数据不一样。我根据48个行业，是OECD计算的，我做了一个感应度、依存度、比重、成本，我们GDP增加一个单位对中国国内的影响，产生多少的影响。比如说铁矿石涨1%，可以计算出来对我们国家的影响是0.0073%。
我们在配置里面可能有很多金融资产，但是金融资产是一个特殊资产，其实跟整个国民经济都有关系，所以单独列出来了，比如说我们汽车这个行业直接消耗，前几个箭头直接消耗，模具、电力、直接消耗、化工耗材。这个我们根据最新的投入产出表算出来，相关价格的变化都可以计算出来。这是前十几个比较大的行业排名，前面就是有色金属。
根据48个行业，还有根据所有行业内部结构的关系，再加上所有的进出口关系做了这样的深入，真正做的图是很大的，根本没办法展示的。在国际资产配置最好使得外部冲力最小，进口依存度更高的，还有价格更低的。最极端的情况下，48个行业中国国内只有46个行业，有一个行业在国外，通过这样的配置不管财务上面是否有收益，事实上对未来产品的稳定比较是有很大的好处。
谢谢大家！
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