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图文:Kohlberg Kravis Rboerts公司董事长

http://www.sina.com.cn  2009年06月12日 16:35  新浪财经
图文:KohlbergKravisRboerts公司董事长
  国际金融协会(IIF)2009春季会员会议6月10-12日在北京举行。图为日本Kohlberg Kravis Rboerts公司合伙人兼董事长Deryck C.Maughan。(来源:新浪财经 任立殿摄)
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  新浪财经讯 国际金融协会(IIF)2009春季会员会议6月10-12日在北京举行,新浪财经独家视频直播此次活动。以下为日本Kohlberg Kravis Rboerts公司合伙人兼董事长Deryck C.Maughan发言实录。

  Deryck C.Maughan:

  女士们,先生们,下午好,查尔斯这个传奇人物使我深受鼓舞,他要求我就银行的问题讲一些看法,讲一讲作为长期投资者如何投资银行的股票。这个问题可能涉及到我们公司Kohlberg Kravis Rboerts的投资战略,我们作为私募股权投资基金我们愿不愿意接受监管机构的监管。我们这家银行现在也是恢复元气,我们可以照照镜子,就能发现一个真理,应该说银行失败了,我的意思是银行监管者还有投资者都巨大的失败了,我说的失败是说他们没能够很好地理解什么叫做架构,没能够很好地管理好金融的风险。但是你的工作职责就是这样,你却失职了。代价是巨大的,在这个经济周期当中,根据麦肯锡的预计,信贷的损失是四万亿美元,一场盛宴结束了,但是整个社会却为此要付出沉重的代价,要为它买单。我在想未来的银行应该是怎么样的,当然你要看谁撰写这个规则,规则是谁制定的,因为银行运营的基础是公众的信任,公众的储蓄还有其他的负债都能够得到保险和保障。

  我跟世界各国政府一些官员交谈过,我们的结论是我们必须重新撰写这一部社会契约了,社会契约将重写,这肯定是会有新的监管制度和规定。在英国也出台了这方面的计划,但是我们是投资者,我们又在想真得可能建立起银行监管的国际的协调的框架吗?我很怀疑。因为大家的做法应该是允许多元化的,但是大家所面临的一些危险又是共同的。作为银行来说,对银行的流动性的管理,还有风险的承担,薪酬的机制,在以后都会发生剧烈的变化,在这些事情的监管方面有翻天覆地的变化。在宏观上来说,这意味着全球的经济会继续走上趋杠杆化这条道路,就像比尔盖茨所说那样,以后你要获得资本不那么容易了,而且以后的资本会更贵的,这也就意味着像资本市场这回事,他们会更加注重那些是流动性的和标准化的产品,对银行来说,这个世界上的银行,如果我所说的正确的话,我相信经济的恢复是会缓慢的。在这个缓慢当中,银行要为商品而开展竞争,他们没有那么多的杠杆可使用了,可以预见在这种情况下,回报也不会那么高了。这会导致什么后果?使得整个银行业在一段时间内走下坡路,有一些银行业多余的产能会被消除,因为过去20年出现了多余的银行业产能,而且有所为的核心银行业的概念被人家所重视,一些银行会剥离那些他们不应该做的事情。这一切都会带来战略上的重大影响。

  在这个过程中,所有的人会脱颖而出,对那些真正的王者、胜者来说,他们会觉得接下来一段时间无比兴奋和激动,能够带来很大的利润,对于投资者来说,你们也会有机会,因为现在估值普遍偏低的,而且的话,现在不是说那么容易能够去上市,我还是提出一个建议,未来我们银行一定要建立起更加严格的严肃的业务的模式。

  接下来谈一谈私募股权基金。我们是KKR公司,如果你看各个国家,欧洲、美国有关监管改革的草案,可能会得出一些不同的结论,我们直接要问的一个问题是银行在投资战略当中所使用的杠杆,甚至整个经济体所使用的杠杆如何?我觉得两者之间并没有什么必然的联系,我们可以回顾一下历史,比如说KKR公司的任务就是替那些公共退休基金做投资,我们的投资周期比较长,一般都是五到七年,我们是长期投资者,而且一旦我们开始投资的话,这个钱就被锁定了。而且我们的资金是不会那么容易说一下被抽回去的,所以不会那么容易出现所谓突然信心危机爆发或者挤兑的现象。我们现在已经投资于48家公司,我们KKR公司表现如何,我们的投资者是否能够有回报,就跟这48家投资的公司是密切相关,我们是唇齿相依了。我们投资的这些公司总共是有2000亿美元的收入,80万的员工,我们投资的对象主要是实体经济而不是金融经济,我们非常看重被投资企业的运营卓越性以及它能否是协调各个利益相关者的利益,我们投资组合设计是非常精心的,在地理分配和行业分配方面都比较平衡,所以就不会说特别受到某一个集中的行业或者说地区的劫持和影响。

  KKR的资本结构是这样,我们投资风格也是这样,你可能会说我们怎么应对外部的风险,我们本身不吸储,我们得不到政府的支持,政府也不会给我们提供资金的担保。KKR主要投资于实体经济,用真金白银做长期的投资,而且我们基金本身没有杠杆率,我们的投资的公司肯定有借贷的,但是每一家公司都是有独立的管理机制,所以一个企业的现金流不可以为另一个投资的企业所使用的,其中有一家企业,就是我们投资的企业,它违约也不会影响整个投资组合,你觉得我们怎么运营呢?我们又是怎么做呢?我们KKR基金是1976年成立的,我们已经是完成了165家的股票投资,我们的总投资高达4200亿美元,在这个过程中,我们经历了一系列政治和经济的周期,我们每年的回报率增长是26%,你知道标准普尔也只有7.4%的年度回报率,而我们有一年的回报率最高的年份是48%,而最低的一年也有12%。即使是在只有12%的投资回报率那一年,投资者却加倍了翻番了他们的投资。我们的投资模式受到了很好的考验,结果是令人鼓舞的。而且我们KKR创造了资本,我们没有毁灭资本。

  接下来说一说银行监管的问题。目前你说现在是否要管一管私募股权投资基金呢?很难说,因为政策都还没有形成,在座有的银行监管人员,所以我要对你们客气才行。对那些著名的PE公司来说,是的,他们要提高自己的透明度,在财务报表和估值方式方面有更多的透明度,有一些PE公司还是公开上市了,其他有上市的是投资工具或者投资的方法,这也都意味着标准化的发展肯定是一个方向。在美国,我们根据投资顾问法,我们公司是可以提供投资顾问,投资的咨询,我们遵守政府的法律法规的规定,在欧洲我们也是这样。我们投资的公司也都是直接要受到政府法律法规的监管,简单说来,我们这个PE基金可不是像黑匣子,看不懂,我们业务模式很浅白,我们风险是管得住的,而且每一个季度的财务报表都是根据公共的财务标准来编写,而且写得很详细,我们还是知道现在改革是严肃认真的,如果真得有对我们这些PE的监管改革,对我们肯定会有影响,对整个经济体又有什么样的影响,有什么样的机遇和挑战,都是都在做细致分析。我们这家PE公司和决策者和监管者都在对话,希望能够程度决策过程的一部分,也成为贡献者。最后我们还是认同这个观点,PE行业并不足以对整个金融体系造成很大的风险,现在有不少的银行溃败了,但是那不可能算到我们这些PE头上。应该有一种更建设性的方法,世界各国的政府都能希望恢复经济的增长,在这种情况下,像我们这些投资于实体企业,从而创造就业岗位的PE公司是会大有可为的。谢谢各位!


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