新浪财经讯 6月12日，由上海交通大学安泰经济与管理学院主办的“安泰金融论坛”在上海召开。南京大学商学院教授、长江学者特聘教授范从来在演讲中指出，中国出现了反向货币替代这一特殊现象。这一现象对我国的货币政策有可能产生很大的冲击。

　　范从来教授的主要观点：

　　研究表明，中国出现了反向货币替代这一特殊现象。这一现象对我国的货币政策有可能产生很大的冲击。

　　理论上，我国的货币替代水平应该呈现出上升的趋势。第一，外汇来源充足。20世纪90年代以来，除个别年份外，一直保持着经常项目和资本项目的“双顺差。第二，需求上升。随着国民收入水平的提高，人们对国外商品和服务的需求增加，境外旅游的需求近年来也迅速升温。资本市场的开放，人们对金融资产的需求大幅度上升。在这种情况下，居民对利率、汇率的敏感性也必然会提高，从而提高居民对外币的需求弹性。第三，外汇管制放松。这是一种理论分析的结论，现实情况恰恰相反。

　　中国的货币替代水平低，而且总体趋势是下降的。对这种研究结论的一种解释是，“考虑到 M2指标在近年来增长很快的前提，这种趋势也是合理的。”M2的高速增长确实会导致货币替代相对量指标的数值，但是从我们货币替代的绝对量指标来看，中国的货币替代水平也是一种下降的趋势。

　　反向货币替代的治理：问题的解决必须是加大人民币汇率浮动的幅度，改革人民币汇率的形成机制，改变人民币单边的升值预期。

　　但如果汇率弹性不足，独立的货币政策就成了空中楼阁。提高汇率弹性，使货币政策成为对抗外部冲击的第一道防线。

　　我们认为资本项目开放是一个趋势，但其开放的模式应该是渐进式的，不应短期解决。在积极降低资本流动的政策壁垒，提高资本使用效率促进经济增长的同时，应发挥资本项目外汇管制反经济周期的作用，减少反向货币替代对经济造成的负面影响。

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