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图文：全国社会保障基金理事会理事长戴相龙
2009年6月10日-12日，第三届中国企业国际融资洽谈会在天津国展中心召开。10日下午，此次融洽会的主题论坛“全球金融危机、国际资本流动与新兴资本市场”在天津市大礼堂召开。图为参加此次论坛的嘉宾全国社会保障基金理事会理事长戴相龙。
戴相龙：女士们、先生们、我特别高兴能有机会今天在这里和我的老朋友和新朋友见面。在2006年的6月份，当时国务院就批准天津滨海新区为全国的综合配套改革实验区。这个实验区的改革的改革重点是金融，当时我们确定金融改革主要围绕着直接融资来进行。
当时，有四项重要，第一项是发展私募股权基金，当时也叫产业投资基金，当时我们发展了一个总额为200亿人民币的渤海产业基金，现在在天津注册的基金已经超过200多个，其中有150个私募股权基金性质，50多个是风险投资基金。现在除了天津以外，特别我们国家发改委已经核准了20个基金总额达到两千亿人民币。北京、上海都先后制订了一系列支持PE发展的政策，而且北京其他省市也在筹备PE的协会，全国的PE协会也即将成立，所以这个改革是见到了成果。
第二项改革是创建中国企业国际融资洽谈会，是给国内外的资金和需求方供应方有一个交流的平台。它不在于交易量而在于洽谈。现在也见到了成效。
第三项改革，是外汇体制改革。当时主要想推进资本的开放，就是想在天津实行香港股票直通车，在2007年8月份已经公布了这个消息，但是由于条件不具备暂时停下来了。当时香港股票直通车的恒生指数是2万2千点，后来下到一万五千点，现在看起来慢一点也是有好处的。
第四项改革，就是要建立未上市的公众公司的股权交易市场OTC，这个已经写入了经国务院批准的天津市综合配套改革方案中，但是正在做准备工作，还没有正式起步。那么去年，第二次融洽会开过以后，不到两个月，美国就爆发了严重的金融危机，带来了全球经济的衰退。那么这次第三次会议，我们一定会关心这个问题。在国际金融危机下，国际资本流动发生了什么变化？在我们中国，怎么样增强我们国家社会资金变成社会资本的能力。
第三个大家一定关心，怎么样扩大中国对外的投资，提高中国资本在国际市场里的能力。我想就三个问题谈一谈自己的看法。
第一，是全球金融危机对国际资本流动的影响。资本的跨国流动是经济进入全球化的必然趋势。现在看来这个整个国际资本是非常雄厚的我认为。据有的人统计不包括企业的资本，仅仅经营金养老金就是20多万亿，可用于保险的资产也有15万亿，主权投资基金也有五六万亿，外汇储备也有六万多亿。即使资本主要是国内投资，也有很多是跨境投资的，那么这个跨境投资为了追求它的资本的安全、流动，所以它在跨国流动的。这个流动应该讲是促进了世界经济发展。那么中国就是一个很大的收益国。我们吸收的外资去年是900多亿，现在累计有一万亿美元。是对我们中国的就业也好，税收也好，扩大对外开放也好，都发挥了重要作用。当然国际资本的流动，在全球流动也有它不合理的地方，
首先它的机构不是很合理。发展中国家新兴市场国家，往往通过出口获得了外汇，然后通过主要购买发达国家的主要债券进行投资，所以它的回报率只有3%到4%，发达国家国际资本对外流动主要不是证券而是直接投资，它的直接投资的回报率高达10%到20%，当然这也是一个历史发展的现象，也有它的合理性，也是一个过程。
第二个不合理，就是国际资本的流动，国际资本迅速地流动带来了金融的危机加上一些基金的操作，所以对金融的稳定存在着不利。
第三个不合理的地方就是国际资本的流动往往是用的美元，但是美元在40年代跟黄金挂钩，70年代不挂钩，后来说美元的稳定是国策，后来说美元是市场决定，这种信息给人对美元的坚定性产生了影响，所以这样美元的贬值往往是在国际资本投资中，不但带来了不方便有带来了资本缩水的影响。
那么，金融危机出现以后，对资本流动有什么影响？这次金融危机从2007年增长了15%，今年预计只增长负1%甚至更低，全球股市下跌了40%，亚洲开发银行估计全球金融市场缩水了50万亿，所以说我们什么时候想到过花旗银行的股票33块钱一股变成了一块钱一股，我们什么时候想到的通用的股票100块钱只有一块钱，所以在这种大的国际金融危机下，国际资本对流量和流向都发生了变化。
首先，由于发达国家金融企业损失很大，所以它要补充资本金，等等的原因国际投资资本，直接资本大幅度下降。
2007年当时全球对外直接投资总额11万八千亿美元，比2006年增长30%，但是2008年投资只有一万四千亿，下降了21%。其中发达国家下降了32.7%，因此，今年1到4月份我们国家实际引进外资277亿，比上年同期下降20%，这是第一个现象，特别是发达国家对发展中国家的直接投资大大减小，减小了25%左右。
发展中国家、新兴市场国家，发达国家在伦敦股票市场的证券投资大大减少，现在这个资金减少以后到了什么地方？特别是到了亚洲。促进了亚洲股市的上涨，当然亚洲股市的上涨原因多方面，也有这次金融危机冲击比较小，特别是中国，但是和国际资本流动在向发达国家的证券投资减少，而这一部分资金开始转向亚洲市场分不开的。
那么，今年初到现在，我们中国内地股票上升了50%，香港股市上升了29%，台湾股市上升了49%，印度股市上升了53，一大外国机构投资者成为这次亚洲股票的大买家，我看谈到还是很了解市场的。与此同时，我们国家在股权投资方面也表现活跃，迄今为止，亚洲所有股权融资发生交易的54%过于2008年的37%。
第三个我们现在预测一下，全球经济恢复以后，这个国际资本流动会有是什么变化？我认为不管是美国的经济是年底恢复还是明年一季度恢复，我们可以看到的美国的恢复是缓慢到来的。现在它的主要问题房地产价格还在下降，它的汽车销售量也还是下降，这两大需求如果下降的话，它的恢复还不能真的得到恢复。但是我相信，在明年能恢复，恢复以后世界经济的发展可能会出现一个缓慢的低增长，较长时间的低增长，尤其是发达国家更注意了储蓄，而我们只是新兴市场国家更多开始注意消费。发展中国家新兴市场还要扩大出口，但是会更多的扩大自己消费，所以因此将来国际资本新兴市场的国家的外汇储备有可能上升，有的还可能下降。
所以新兴市场国家对发达国家的证券投资也可能持平也可能上升甚至还会有大幅度下降。相反，发达国家对发展中国家的投资回复起来将是比较缓慢的过程。因此，世界经济危机的克服以后，世界经济的格局也不一定是像金融危机之前那样，也会有一些新的调整。
女士们、先生们面对着国际金融危机对中国发生了什么影响？中国面对着这个危机怎么办？我认为一个很重要的一条，我们对策很多，很重要一条从国际资本流动来讲就是大力发展直接融资，增强我们社会资本的形成能力，这次金融危机对我们实体经济影响很大，特别是出口，原来估计能够增长8%，后来说可能零增长，现在也有人估计可能负增长10%，这种估计也是可能的。
所以，出口对我们实体经济影响很大，对金融来说影响比较小。影响比较小的原因还是我们这十年，我们国家采取了力度很大的措施，通过特别国债，成立资产公司，鼓励不良贷款，拿了三万多亿人民币，我们改革了国家银行变成了国家控股的股份制银行。面对着这样金融危机来说，我们现在一个非常重要的任务或者是时机就是扩大直接融资，提高我们中国资本形成能力。
首先，我讲，增强中国资本形成能力紧迫性。我们国家从党中央的政治报告，从国务院的政府报告多次提出资本融资，应该讲，跟原来的目的差得很远，在某种程度上讲我们直接融资的比例不但没有提高，甚至有下降的趋势。这就出现了一个非常重要的现象。我查了一下我们工业企业的资产负债表，就是2008年比2007年他的净资产所有者权益增长了17%左右，一共是十七万亿，但是我还找不到属于商业、旅游业、建筑业的资本金是多少？可见在我们国家找工商资本金是很困难的，社会资本的量多少这个统计还是不够的。
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