新浪财经 > 会议讲座 > 第三届中国企业国际融资洽谈会 > 正文
杨旭才：有媒体对滨海新区引导基金的报道不实
2009年6月11日，由第三届中国企业国际融资洽谈会主办的“政府引导基金高峰论坛”在天津市大礼堂举行。新浪财经图文直播此次论坛。图为天津滨海新区创业投资引导基金公司董事长杨旭才。
杨旭才：各位领导各位来宾，各位同仁大家下午好，基金产业在中国经过了三年改革开放和高速发展之后，在推行国家科技发展战略和产业升级的历史时期，具有极其重要的作用，没有基金产业的支撑，产业升级是有很大的问题的。
刚才刘健钧同志作为国家主管部门的负责同志对于引导基金的建立和发展提出了很好的意见，我都是同意的。任何新生事物在它发展的过程当中，都会遇到这样那样的问题。任何新生事物都应该在争论当中发展，不可能一蹴而就。当前，国家主要部委颁布了引导基金的指导意见，几乎很全面的考虑到了政府引导市场经济条件下运作，支持中国VC产业发展的各种各样的问题。但是由于这个问题十分的复杂，因此，它运作也会产生问题和争议，但是这是没有关系的。我们走了30年，都是靠摸着石头过河坐过来的。受刘健钧同志的影响，我这篇文章刚好可以把引导基金的一些事情能够简要地讲一下，希望大家能提出意见。
引导意见的指导意见里面的定义有四个要点，一个就是它是政府设立的政策性的基金。属于一种坚决投资。
第二，市场化的方式运作。
第三，弥补市场失灵推动早期都是。
最后，引导社会资金进入VC的产业领域。
什么是引导基金？在中国是一个新生事物，是舶来品。叫山寨版的母基金。我们知道风险投资在世界很多国家和地区发展得很快，特别是先进的工业国家，利用它创造了自己的新经济。我这里有很多的数据，因为时间关系我不一一讲述他们。
比如说，在2006年美国的国家风险投资协会的统计，全美国有风险基金投入背景的公司公雇佣了一千多万美国工人，创造了2.3万亿的美元的收入，占美国GDP的17.6%。VC产业，对于技术创新，对于劳动生产率的影响都有重要的影响和作用。但是世界上的VC引导基金主要有两大运作模式，一种是属于像以色列、新加坡、台湾地区等是采用基金的基金的方法来做的。
第二种属于美国这种通过立法条件和融资担保来推动风险投资基金的发展。
其实，下面有一些像以色列、英国、新加坡、台湾地区和美国的一些基本情况，我在这里我不一一多说了。在座的大多是同仁，对于风险投资有成功的经验，对于引导基金有高度的热情和关注。这些基本情况我都忽略过去。
我讲一下中国的台湾地区和其他的国家是有不同的。
台湾一共做了四期引导基金，不是一次就完了，第四期是300亿元新台币。但是它引导也结束了优惠政策也取消了。
引导基金，我们说它是一种由政府支持了非商业兴的母基金。我在这里讲一下同与不同。这是我的学习体会。
第一个就是，他们同为间接投资，不是融资。
第二点，商业母基金是为投资者谋取最大的利益，引导基金不以盈利为目的，中国的引导基金在世界上是减让幅度最大的，做利益的出让。实际上民间出资人能降低它的投资风险。
第三，商业母基金是运作选择最优质的商业基金，就是用以色列的二八黄金分割线，从市场上选择少数人来管理。政府引导基金它选择的管理人是要符合政府的政策偏好，必须履行区域义务。
第四，职业经理人的管理在商业母基金是选取GP的方法。政府引导基金主要是采用由政府引导的理事会制度。
第五，商业母基金是基金管理人不断的发起，我知道一个不错的母基金，它同时管理十几支商业基金。政府引导基金最大的不同，它是在基金产业起步期是阶段引导的过渡产物，世界的实践已经证明过了。
第六，商业母基金具有约束和激励机制。政府引导基金由于我们体制和性质的设立，它是采用公共财政的考核和风险管理办法。
第七，商业母基金是有一个协议约定的投资方向，我们是要引导早期投资。
最后，商业母基金是期末清算退出，政府引导基金是适时退出。
从这个分析里大家看出了除了投资方法是一样的，各国的引导基金都有一个共同的特点，有四点。
第一点就是启动性都是引导参与不控制，发挥杠杆的放大效益。
第二公益性不以盈利为目的。
第三阶段性适时退出。
第四，特定性，以创新金融工具扶持早期投资弥补市场失灵。
最突出的就是美国和中国的台湾地区，新产业对这两个国家GDP的影响和抗风险的影响是最重大的。它有一个共同的作用是通过扶持基金产业的发展，促进国家创新战略和经济转型。
中国政府的引导基金的扶持政策，专家在这，各位也都是专家，我在这里不多讲了。我们有一个指导意见可以很好的学习，当然这个指导意见可以说是很高深的。每读一遍，你都会有新的发现，新的体会。确确实实，光看这个东西还不行，必须通过实践你才能够真正的领会。
中国的引导基金从一开始就有争议，我听到的是两种观点。
一种是引导基金是公益性的不应该市场化运作，分钱就可以了。
还有一种，是引导基金应该商业化运作，采用商业办法来运营。使它在政策和体制设计上具有国际竞争力，引导更多的国际的母基金到中国的基金市场来同台竞技。
中国特色引导基金，我们道理应该如何构建？我觉得我们的纲领已经确定了。大家可以讨论，可以争论，但是我们要靠两支脚向前走，而不是坐着说。所以我们只能在实践中寻找有中国特色的引导基金的道路。在这里我想说，我们应该注意以下几个问题。
第一点，起步阶段，政府的推动要快，要敢于放弃基金利益冲突，让利于民，大胆追求区域利益。
第二点，一定要注重本土管理团队的培养，我是指在我们向创业投资机构出资的时候要注意这个问题。试想十年之后我们出了很多钱，没给中国人，外国人如果给我们赚了很多钱，他们走了，我们只剩下钱了，我们的基金产业仍然不具有核心竞争力，这个核心竞争力就是人。因此，没有本土的队伍引导的目标仍然难以实现。
第三点，通过政府引导通过风险投资的发展，我们应该逐渐的要形成商业化运作的母基金行业，在这之后政府引导基金才可以适时退出，因为在这个过程当中，我们已经在它一开始就看见了有一批合格的机构投资者会不断地出现。昨天戴市长在两个报告会上已经宣布了，网上也有了，今天要投放一百亿元人民币注资几个他满意的基金。社保基金我们可以认为它是母基金，但是从引导基金的角度讲，一个商业的引导基金，如果获得社保基金的注资，那么社保基金就是祖母基金，国际上也是有这种基金的，所以基金产业的形态是很复杂和深刻的。我们特别希望有关当局部门能够尽快的批准相关的大型商业机构，有能力出资，我们的基金培育基金市场的快速发展，比如像国开行的股权投资公司应该快点揭牌，各类商业保险基金应该获得政府的允许，以一定的政府基金的比例投资我们各类的商业基金。
第四，有一个和谐问题，我想重点讲，比资金更重要的对于当前基金产业是环境建设和制度创新。如果我们忽视这个问题，我们引导的成果就会大打折扣，最近好消息不断，首先感谢刘健钧同志还有财政部相关部门的领导，税务总局等，创业投资税收的抵扣政策，到上个月我们才落实。国内包括天津有一家机构，已经真实获得了这个税收抵扣70%的好处。因为它出台的时间比较久了，最近已经被税务总落实了。
创业版属于即开型，有限合伙已经获得审批。
中国投资搞了二十多年我们喊了很久，环境建设一直是我们非常头疼的问题，始终没有很好的解决，严重影响了基金的发展，到今天，我们主要的问题不断的被解决掉，因为这些确确实实是比较复杂的，需要时间。
剩下还有一个问题我们还有一些存量盘活的问题，很多国有企业还是属于体制机制比较落后，这些问题不解决我们永远在中国的市场上不是外资基金的竞争对手，因为我们没有那么好的效益和决策机制。因此我想说一句，发展有中国特色的开放的充分国际化的民族基金产业，成为我们不能回避的一个关键问题。
(PPT)这张图表是我画的给大家参考。这里面不管直接投资基金还有母基金FOF都有专业的基金管理人，都有GP。引导基金是政府的出资的事业法人，它要受托的非盈利机构管理。母基金推动中国创业企业和早期投资。预计在十年左右的时间当基金产业发展起来的时候，我们的引导的任务就会结束。
最后我想快速地谈一谈我们可能遇到的问题和风险管理。
首先，规则冲突，我们不能不谈，因为引导基金是商业基金是财政性的非盈利基金，参与投资商业基金的时候你必须附带政府条件，因此存在所投资的商业基金在运作规则上的冲突，由于中国财政体制的原因，中国有30个地方财政加剧了地区间的竞争，由于市场上可投资基金的数量是有限的，因此投资的系统性风险加大。
第二，法律的对策问题，事业性质的引导基金较国有企业更具有国家性和特征，与商业基金适用不同。
第三，引导基金现代管理人的问题，我们的出资者很不成熟，专业的引导基金的管理人还很缺乏。
第四，退出风险，现在我们知道我们的引导基金一般是五年左右退出期，能否安全从所投资的基金退出，风险是明显存在的，没有风险的生意是没有的，同时，退出程序和减值处理办法在国有条件下也需要妥善安排。
最后就是寻租问题。很多人知道我已经做完了一个引导基金，已经关闭掉了。在1978年之前我就遇到了寻租的挑战。说的确切一点，不是推测也不是夸张，搞得不好如果你政治不够鉴坚定，是要冒着被撤职和杀头的危险，因为你寻租的动力太大，所以说寻租问题是政府引导基金应该重点关注的问题。
刚才提到有一家在天津注册的资本的问题，最近上海证券报还有一些媒体有一些反映，我在这里简单说一句，这个事情是不实的。滨海新区引导基金迄今没有对德厚资本做过任何承诺，因此我们准备要拿起法律的武器维权了。所以市场就是这样，我们应该自己理性地来克服。
关于滨海新区引导基金的运作模式，我请大家上一下我们的基金网站就是binhaifof.cn。谢谢大家！
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。