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孙月焕：杠杆收购是在钢丝上跳舞
2009年6月10日，第三届中国企业国际融资洽谈会在天津国展中心开幕。10日下午，此次融洽会之一的“并购高峰恳谈会——中国杠杆收购的时代”在天津市大礼堂召开。图为中企资产评估有限责任公司董事长兼CEO孙月焕参加“并购高峰恳谈会”。
孙月焕：大家好。
刚才黄教授讲的很好。
这个并购在中国不是很多，在国际上已经有很多。冯兵先生已经做过介绍了，中国开始积极的推进了，特别这次提出来贷款并购管理办法当中，已经发生了这种信号了，这种收购，它和一般的收购最大的不同点，是在高负债情况下进行的。一般的企业是收购的企业来承担这些业务，现在的杠杆收购，是被收购企业来承担这些债务，所以它是一种在高负债情况下进行经营，所以我们说，这种经营，是在钢丝上跳舞，这里面为什么要存在这种情况呢。一旦资产率的现金流出现问题的话，那么这个收购就是失败的，所以我们在这里面，要讲一个收购的微波条件的话。我认为一个最主要的问题，我们要了解一下被收购企业的资产状况和他的现金流状况。因为我是搞资产评估的，我们在收购一家企业的时候要充分了解，我们的目标企业他的资产状况。收益状况，还有他的现金流状况，资产状况，现在这些商业管理办法里头，就提到了这个问题，我们要了解，被收购企业状况，要进行科学的评估，有正确的评估方法，来确定目标企业的资产价值，和他的现金流状况。在这个管理办法当中，为什么明确的提出这样的问题，就是让你在收购的时候一定要了解资产的现金流情况。这个能不能做到呢，我是搞评估的，我们觉得现在是可以做到的。过去的资产评估，我们过去用一种方法，比如说我们对企业的资产，他的固定资产，加上流动资产，先进值是多少，现在我们用收益法来做，收益法本身就能够很好地了解被收购企业他的资产价值，和现金流情况，因为我们对他的受益的情况，我们不仅是看到他的收入，看他的成本，看他的利润，我们更主要的预测，一年两年甚至十年二十年的现金流量的情况。包括他的资金运营的情况，包括应收账款的回收率的情况，包括他在投入的固定资产的投入情况，这都影响一个企业的现金流，有的时候一个企业的现金流，从帐内看，是不错的，实际上预算他的现金流并不是真的。
在钢丝下跳舞这种情况下在收购企业的时候，一定要了解他的资金情况和现金流。
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