新浪财经讯 6月5日，第十一届中国风险投资论坛在深圳召开，埃曼哲投资集团创始人、首席执行官徐刚在会上表示，目前中国GP最优制度选择是合伙制。

　　“有限合伙人市场对有限合伙人来讲，公司合伙制如果没有税收上的差别，对他来讲，差别不是特别的大。对于现阶段中国的GP来讲，我认为最优的制度选择还是合伙制。本身专家理财的基本设计理念符合GP的利益。对于LP的利益来讲，和GP的利益还是有点冲突的。”徐刚说。

　　以下是讲话实录：

　　徐刚：感谢各位来宾、感谢主持人！今天A1场都是跟有限合伙人有关的话题。不知道大家发现没有，只有一家本土的LP，也说明了中国LP市场的现状，基本上是国际上的养老金。可以说明，国际LP对中国市场的重视。今天还有一个身份是CMPA的秘书长。我们作为较早在国内参与推动有限合伙人市场的机构，在这个讨论方面也进行过多次。在这个之后引发国内的相关机构大家一起来拓展这个市场。

　　今天讲的问题是，关于有限合伙人市场五个概念判别和五个问题，本来中国没有这个市场，中国都是离岸基金，有人走了就会有这个市场。离成熟的规范的市场还有走很长的路。

　　基本现状分成四个投资者和一个管理团队。四个投资者：政府投资者、机构投资者、企业投资者、个人投资者和独立的基金管理人团队GP。机构投资者：社保资金、银、证、保、信)。企业投资者：外资、国有、民营。个人投资者：小、中、大。

　　现在政府投资者仍然是市场上很重要的成员。机构投资者里面只有社会保障基金的全国性养老基金，大概有50亿基金投资额度。银行现在不可以做，证券可以成立基金管理公司，作为大量的LP行为还没有出现。比如说中信证券下面管理公司有三个股东，其中一个是中信证券。所管理的最大的LP也是中信自己出的11亿，共有60亿。这个现象代表了以后的基本趋势。银行会这么做，保险、信托也会这样做。自己直接投资的团队是非常强的，他们相对应的国外美联、高盛，具有自己的直接投资团队，也会管理基金。

　　企业投资者中，外资企业、国有企业和民营企业的现状多种多样。外资企业主要讲一些在海外上市的企业，自己经过创业投资资本支持的，最后成功的上市，现在有了一些闲置资金，他们做一些投资的事情。包括像盛大、新浪、Google，他们有自己的资金拿出来做风险投资或者是LP的行为。民营企业像远东集团等把自己的资金拿出来以主业加基金的形式进行投资。个人投资者中，政府机构资本来源不是特别充足，因此近期是和独立第三方理财合作向个人募集私募股权基金，这个现象有利有弊，有一些不得已的状况。任何一个GP来讲，都希望管理更大的资本，不想跟过多的LP进行相关的接触。

　　五个概念是什么呢子

　　第一，LP只管投钱，不管事，GP出钱少，负责投资决策。这个概念有一点点错误，大家更多了解做的好的基金前世今生，会发现在初期不是这样的。在中国这个刚刚起步的阶段，是不是每个人或者几个人成立一个团队，管理一个基金一定要按照这个标准执行，对LP有什么影响？包括你的经验、业绩在哪里，包括业绩怎么培养的过程。

　　第二，公司制与合伙制谁优谁劣？对LP来讲，本身LP这个市场跟风险投资是两个不同的概念。有限合伙人市场对有限合伙人来讲，公司合伙制如果没有税收上的差别，对他来讲，差别不是特别的大。对于现阶段中国的GP来讲，我认为最优的制度选择还是合伙制。本身专家理财的基本设计理念符合GP的利益。对于LP的利益来讲，和GP的利益还是有点冲突的。

　　第三，企业投资公司与私募股权基金的区别。企业投资公司，有很多上市公司和很多公司都有自己的企业投资部门，所有的从业者是基金经理人，和基金的概念有区别。

　　第四，基金中基金本质上是资产管理机构的一种产品。像上一场无论是LGT还是Paul都有很多的投资，实际上是为一些富有的人、管理机构管理基金，以基金的方式存在。

　　第五，外资基金和人民币基金的问题。国外分在岸和离岸。为什么要强调这个问题，中国已经出现了很长时间的讨论，会涉及到优秀团队募集外币基金的问题。为什么要解释这个问题？是人民币基金还是外币基金。一旦募了外币基金就不完全是人民币基金体现的。币种通用了的话，人民币基金的概念就过时了。

　　有五个趋势性的问题：

　　第一，JV合资的问题。中国任何一个行业都经历过合资时代，比如说银行、保险、信托、基金管理公司。任何一个金融机构都经历过合资时代。作为国外的一些大的资产公司，基金中的基金，想管理中国机构，合资是最好的办法。一个不成熟的GP和一个大的机构合资是最好的办法。这都是成长中不可避免的过程。

　　第二，风险投资十年与有限合伙人市场十年，发展需要过程。1998年到2008年，中国风险投资的发展经历十年；2007年到2017年中国有限合伙人市场十年时和现在不是一样。

　　第三，LP选什么样的团队及GP傍什么大款。国内做的好的基金管理团队基本脱胎于职业经理人，赛富(软银的背景鼎晖是中金背景，东方富海是深圳创投班底等。现在的是GP需要找什么样的LP合作是需要考虑的。

　　第四，人民币国际化的时间判断。2012年人民币基金将不再是一个讨论的概念，大部分主流基金管理团队均会同时管理外币与人民币。对深圳综合改革配套的批复中，把深圳金融中心的功能和香港的金融中心功能合起来的。中国未来在岸的是上海、离岸的是香港。对币种的争论和外资的基金管理公司、内资基金管理公司都是一个基本的判断。

　　第五，LP另类投资服务业的发展。我们见到所有的基金中基金，包括GP都是为LP这些有钱的机构、有钱的人做服务的。这个服务至少需要数十万人。中国在一亿资产以上的家族数以万计。中国各种社保基金、地方养老金对这方面不太了解，需要从投行、理财、外资基金出来的人为这些人做服务。才会注重产生最优秀的基金管理人，我的发言到此结束，谢谢！

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