新浪财经讯 6月6日，第十一届中国风险投资论坛在深圳召开。全国人大常委会副委员长，民建中央主席陈昌智先生在演讲中指出，在新的形势下，风险投资事业面临三大问题。

　　陈昌智：女士们、先生们，朋友们，风险投资在全球范围内正在成为推动各经济体、科技进步和经济转型的新兴力量，对许多国家的经济成长、社会发展产生了深远的影响，美国硅谷的企业、台湾高新科技园等高新产业的发展经验都表明，风险投资是推动创新经济发展的强劲源泉。风险投资对于我国的创新型中小企业的发展也起到了重要的提升和扶持作用。新浪、搜狐、盛大、腾讯等一大批优质企业也迅速成长，证明了风险投资是企业发展的催化剂。

　　今年是中国成立六十周年，也是应对国际金融危机，保持国内经济平稳较快发展和和谐稳定、实现“十一五”规划目标的关键一年，新形势下的中国风险投资事业，将随着中国经济的历史转型一共攻克事业，共谋发展。下面我讲三个问题：

　　第一，金融危机下的我国风险投资事业机遇大于挑战，2008年国际金融危机是中国风险投资事业进行了第二轮的调整，但中国市场仍然充满了活力和生机，成为中国风投发展进程中中坚力量。按照世界经济发展的规律，经济危机往往也孕育着新一轮的产业革命，所以危机中具有寒流之外也有暖流，比如使企业的投资理性，出现了最佳时机和更多较高性价比的投资机会。同时，风投机构和被投资的企业结伴过冬以及苦练基本功和核心能力，为新一轮的发展积蓄能量。我国宏观经济为风险投资的发展奠定了良好的基础，改革开放三十年经济发展的厚基垒石为我们提供了坚实的基础和可持续的发展路径，对于快速发展的市场需求，是培育风险投资的摇篮，三十年来，我国的民营经济在数量和规模上取得了长足的发展，尤其是科技型的中小企业和高新技术产业的快速发展为风险投资提供了优质的项目源泉。

　　近几年来，中国出现了创新型的商业模式，对风险投资基金来讲无疑也是难得的良机。另外中国本土企业对资金的庞大需求，使整体的资金供求关系仍然是有利于基金的释放，对风险投资提供了广阔的舞台。

　　第二，风险投资在发展中逐步累计了不少成功的经验，回顾中国风险投资发展的历程，可以看到从05年开始，风投领域迎来了高速发展的新阶段，2006年-2007年是国内风投行业高速发展的时期，相关统计数据显示，08年中国创投市场共发生了607起投资案例数，首次突破了600起，较2007年增加了38%，披露的投资金额共计42.1亿美元，投资金额首次突破了40亿美元大关，较07年增长了29.7%。国内风投机构经过十年的发展，从资金的规模、项目的质量、项目的筛选机制、项目的风险控制，特别是项目投资后的跟踪管理等方面，摸索出了一些适合中国国情的经验和方法，在调研中我们了解到，由于国内的机构大多从小规模发展起来的，在资金非常有限的情况下不能遵循广种薄收的理念，因此虽然战略上是风险投资，但是在战术上追求成七败三，一些风险投资机构对项目非常用心，特别项目的管理上，诸如精细化、个性化，每一套投资都用标准衡量，投资后注重增值服务。实践证明，这些经验是有效的，尽管有些方面和外资机构比较还存在差距，但取得的成绩值得肯定。

　　第三，助推行业的扶持政策不断出台，2008年国内金融资本或股权的投资领域，证券公司获准开展直投的业界，社保获准经发改委批准的产业基金和发改委备案的股权投资基金，关于规范设立与运作指导意见，对地方设立创投引导基金做出了明确的规范。保险机构和投资企业、商业银行并购风险管理发布。尤其是今年出台的《首次公开发行股票在创业板上市管理暂行办法》，更是预示着我们期待已久的创业板即将面世，我国风险投资行业开始步入了良性循环的新阶段，风险投资作为创业的机遇具有极高的风险性，为了持续的经营，风险投资基本需要获得流动性，就此而言，资本市场为风投资本获得顺畅的投资渠道，风投资本才可以实现良性循环。我们高兴地看到深交所5月22日发布了深圳证券交易所股票上市的规则，并根据中央的要求，尽快的平稳推出创业板。可以预见，以上政策逐步落实将进一步助推风投行业的良性发展。

　　第二个问题，清醒地认识我国风险投资事业发展面临的问题。我国风险投资整体来说处于发展的初期，必然面临这样那样的问题，尤其在危机的冲击下，一些体制性的问题更是显现出来。

　　一、当前金融危机的冲击是空前的，2008年爆发的国际金融危机让我国的风险投资带来了严重的调整，其中对退出环节的影响尤为直接。对全球和资本市场持续的低迷，发展降低直至停止，导致了2008年风投市场的退出活动明显收缩。2008年共发生135笔退出交易，比2007年减少了7笔，IPO退出下降，还导致了资金链的断裂，部分风投机构被迫倒闭、重组，不少注入了基金的企业出现了经营的困难。

　　二、资金来源有待优化。根据有关的统计，2008年来源于本土机构的新募集的资本中，个人的无风险资本比例最高，达到总金额的34.7%，远远超过了2007年的14.82%，金融机构的比例为32.09%，政府资金有30.75%降到了14.6%，企业资金所有占的比例为18.56%，个人出资主要来自于民间富裕的民营企业家，这些资金虽然个体规模偏小，但数量大，偏好高风险、高回报的行业，因而也是近年来本土风投机构重要的资金来源。大家知道，风险投资是周期性的投资，但民间资本投资理念还不成熟，普遍存在着短期利益的要求，双方存在资金上的差距，如果资金来源不稳定，那么这个行业很难顺利的发展。

　　三、法律法规还需要建立，当前比较突出的问题是关于有限合伙制的问题，有些资本从国外的时间来看，风险投资最好的方式不是公司制，而是有限的合伙制，因为有限合伙制可以负责责权利的问题，既能保证出资人的利益，又能够调动管理人的积极性。2007年6月1日，新的《企业法》开始执行，如果现在投资创业的企业要想上市，证监会是不受理的，原因是证券登记规则规定，在这里登记的持有证券的登记人必须是法人，而在法律上，有限合伙制企业不是法人，因此不能登记。另外，由于在具体的问题处理中缺乏细致的指导意见和操作规程，有限合伙企业的税收存在不确定性，税收优惠政策基本上没有落实，诸如此类的法律与政策投资对应甚至抵触的现象时有发生。制度管理有待解决，当前绝大多数企业的财务和会计制度不健全，企业信用制度不完善、不发达，相关的投资审批手续纷杂，政府干预不少。另外国内到目前为止，在风投资本和私募股权投资方面仍然缺乏管理流程，还有最重要的一点是，风险投资的管理亟待加强，我国目前还没有机构管理风险投资。同时一些地方的风险投资也存在着行政化的形象，能够为风险投资企业发展提供的服务是有限的。

　　第三个问题，采取有力的措施进一步推动我们风险投资事业的发展。

　　一、继续坚定不移地推进金融创新，鉴于金融危机的大背景，有人说我国的金融改革应该放缓，我认为别人生病不能我们吃药。美国是创新过度，尤其是金融衍生工具超常规的发展，监管又未能跟上创新的步伐，而我国是创新不足，金融市场活力不足。创新无节制会带来严重的后果，创新不足同样会影响到经济的发展，所以中国的金融创新不能因噎废食，而要加快创新的步伐。在风险投资发展领域，发达国家多年发展积累的经验和教训依然值得我们研究和借鉴。当然我们必须坚持以我为主，以满足中国创新为努力的方向，增强创新的思想。

　　二、拓宽风险投资的资金来源。稳定的资金来源是风险投资稳步发展的物质基础，发达国家风险投资的资金来源比较稳定，主要来源有养老基金、实体企业，社会捐赠、保险公司、个人家庭、研究机构、商业银行和外国投资者，一般情况下养老基金和实体企业的资金占风险投资的60%左右，其中养老基金最大。中国的社保基金应该成为中国风险投资的发展的基础。允许这些基金进入风险投资市场，可以从源头上保证这个行业长期稳定的发展，进一步保障风险投资和早期的企业服务于创新型经济，尤其要大力拓展风投机构的其他融资渠道。根据2008年银监会出台的《商业银行并购贷款风险管理指引》，如果投资机构贷款的目的是收购兼并，可以获得贷款，可该政策对风险投资还不适用，原因是收购兼并有一个前提，必须是收购兼并项目的50%以上，因为风险投资一般不控股。再比如现在信托型的私募股权基金发行得非常好，但面临着不能作为上市公司股东的问题。因为上市公司的条例规定，所有的中级股东必须明显，不能代持。按照国际的惯例，信托是法律的关系，不是法律上的实体，因此不能作为上市公司的股东。所以，应该研究和理顺相关法律法规的关系，并逐步解决有大政策而没有小的细则问题，这是很多政策基于法律无法实施，从而拓宽风险投资的资金来源。

　　三、畅通风险投资退出的渠道。从系统的角度看，一个系统必须开放，与环境形成互动才能新陈代谢，才能永久地发展，我国风险投资的发展需要顺畅的新陈代谢，不停的提升力量和水平。当前探索退出渠道相当关键，目前创业板项目的储备已经非常完备，为创业板的推出奠定了有力的基础，为创业板的建立积累了宝贵的经验，因此完善制度创新的基础上，尽早地推出创业板。同时我们呼吁在现有的基础上，应大力推动场外的股权交易市场的建设。我国场外的股权交易市场泛指在上海、深圳证券交易所之外进行非上市股票和股权交易的市场，主要包括产权交易市场、代办股份的转让系统和股权的交易。场外股权交易市场为高成长、高科技的企业提供较为宽松的融资渠道，为活跃在区域内的股权机构提供退出的平台。当然对场外的交易必须进行有效的监管。

　　四、完善风险投资相关制度建设。加快推出适合中国国情的法律法规，并完善其制度的建设环境。实践证明：法律是完善风险投资的必要条件，美国形成了较为完备的法律体系，比如《银行法》的修订、《保险法案》修订、《资本利税方案》、《证券交易法案》等等。围绕着风险投资交易提供了系统支持，极大地推动了风险投资的发展，创建完善、系统的风险投资法律法规体系，将大大促进我国风险投资业以及加速高科技产业的发展，完成我国经济转型以及提高国家科技创新。中国的风险投资要实现长远、持续的发展，还要做好制度方面的基础工作。

　　一是创新行业在未来几年要寻找经济的结合点，美国经济从传统的制造业向高科技行业转化的重要推手正是风险投资家，中国风险投资界同样要努力，让社会大众有理由相信这个行业做的不仅仅是一些投资的活动，其产生的结果对实体经济、普通老百姓都有着切实的价值。

　　二是加快组建全国性的行业协会，推进治理规范的监管形式。

　　三是加快创投行业高端人才的培养，不仅使其加深金融方面的造诣，而且提高对企业成长、企业管理的判断能力和扶持。

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