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潘小夏：是什么打倒了美国的金融帝国
2009年5月30日-31日，由第一财经主办，沈阳汇才教育研究学院、沈阳世纪瑞博管理顾问有限公司联合主办的“第一财经中国经济论坛·沈阳站暨首届东北企业峰会”在沈阳隆重召开。新浪财经全程报道本次论坛。以下为中投圣泉投资管理企业的创始合伙人潘小夏讲话内容：
潘小夏：非常高兴在第一财经论坛东北峰会的第一站分享我的心得，同时我也见到了一些老朋友。希望大家在这个时间里，因为我看了一下，一个小时的演讲，可能后面还有一个对话，所以我们尽量控制在一个小时之内。今天讲的这个题目就是国际金融危机的产生、演变、现状，后来他们又加上一个能不能加上点儿未来的估计，也行，然后再说中国的行情和我们在这个情况下的应对。所以这个题目就是国际金融危机的产生、演变、现状和中国的行情。金融危机从2007年3月开始已经差不多有两年多的时间了，报纸、网络、电视、专家、学者、名人已经是连篇累牍不计其数。我想简单说一下这个金融危机的产生、演变，我们都知道这次美国为首的金融危机源于次贷，就是我们买房子的按揭，按揭的人得够一定的分，就是你的工资收入得到一个稳定的水平，银行才可以给你按揭贷款，不够的话就不能贷款，那我要住怎么办，那你就租房子，政府有公屋或者是经济适用房。那么美国这一次主要的起源就是次级贷款的问题，把不合格的都通过种种手段帮他弄合格了，第二个把不合格的弄合格了以后把它放大30倍、40倍、50倍、60倍。然后第三个是把它切块打包，然后由于现在金融的把它扩散到各个生活领域，扩散到基金，扩散到了保险，扩散到了商业银行，扩散到了社会基体所有的部分。所以在某一点爆发的时候人们首先没法准确地找到它，然后它的总量由于放大了，到了3、5万亿的水平，然后又集中在一点，所以这样下来之后就造成了这么一个次贷，实际上是一个比较小的问题造成了美国的金融危机，而延伸发展到了世界的金融危机，到现在已经由金融危机转成了实体的经济危机。
我们先说第一个问题，在美国居住过，或者比较关心美国的这些朋友们都知道美国每个人都有一个社会安全号，这个号类似于我们中国的身份证号，但是它比身份证号要管用得多，在美国你只要有两个卡，一个是身份证号，一个是开车的驾号，你就走遍美国都不怕。所以这个社会的身份证号是非常重要的，人的名都可以改，在美国讲究自由，你可以叫张三，然后可以叫李四，也可以叫 王五但是跟着你的社会安全号是不变的。美国有一个对个人评级的结构，大概这个级是这样的，就是760分以上就算买房子合格者，820分以上就算比较优秀的，你的贷款的额度可以大，然后贷款的利率可以低。那么760分以下就属于不太合格的，你贷款的时候基本上不给你，除非你要多交定金，多交20%以上，交到30%你才可以买房子。所以760分以下是属于不太合格的，由于美国最近10、20年以后到了2002年、2003年的时候它已经没有基金的产业可以支持它了，到这个时候美国的金融业有一些创新，让过去买不起房子的人也可以买得起房子，这就是说到信用记录了，从600分到760分之间的这些人争取让他们买到房子，这个想法是非常好，也是为人民服务的。600到660分是不合格里最低的，660到700是中间的，700到760是差一点儿就合格的，600分以下你再怎么样都不行的，都买不了房子的。这些人具体是什么人，基本上是只有半职工作，有的人一周大概只能工作8到12个小时的，我们想想在中国一天工作8个小时，按5天算还是40个小时，所以他们的工作时间是不到四分之一的。或者是我们说的临时工，也许就这一段，美国的收获季节来了靠他们摘水果，或者是春天的时候开始要把果树和蔬菜有一些种植阶段了，这就需要一些季节工。那这些人不够条件，有那么一些非常非常聪明的人说我们给他来点儿金融创新，我们怎么把他设计一下，使他们能够合格。那么好了我们知道刚才700到760分的人就在里面精挑细选，按照你的收入情况时间，你收入的总量，你本身的年龄，还有你过去的还款机率，筛出来一小拨人，这一些人就相当于一个整块蛋糕，在里面横着切竖着切，按照还款记录比较好的挑出来矬子里面拔出来的将军。但是离我们合格的还有一些差距，通过担保使这些人变成合格的，所以就把他们打包变成高投资级别A级到AAA级发行。然后再筛第二轮，就把中间那一拨筛出来的，因为他们的级别低，他们就找到保险公司你不是不够吗？没关系，你交点儿钱，买点儿保险，保险公司就把你担保成A级AAA级，保险公司咬咬牙也得创新，美国政府监管也放松了，整个98年以来大的环境是放松监管努力创新啊，保险公司说我也开始做这一类金融产品的保险，这里面领头羊就是AIG，美国友邦公司，他们1919年在上海成立的。他们最高时候的市值是3000多亿美元，到了2004年种种原因就采取了刚才那样的措施，对不够格的人进行保险，AIG我说点儿旁边的话，原来的总裁是非常热爱工作的，他是二战的时候在诺曼底登陆的时候他当连长，带着美国部队冲上去的，美国有这样的政策，你当个兵服了役回来上大学免费，所以他打完二战就念书，念书没念完就赶上韩战，打完那一战之后他就知道中国比当时不可一世的德国军队还厉害，所以他就非常重视中国。话说回来，AIG新上来的领导班子急于拿业绩，刚才说了他把第二拨怎么挑完了也不够，他又找了保险公司，找到了AIG这样领头的保险公司付点儿保险金让他买点儿保险，所以这也就变成了投资级别了，这是第二拨。
刚才我们说的最末的那个，大家还记得吧是多少分啊？600到660分，你怎么选怎么拔都拔不起来，你怎么办？你怎么美化都美化不了，然后也有所谓聪明的专家说这通过我们的模型，包括诺贝尔获奖的模型算，美国的经济确实已经到了新经济，它肯定涨，衰落的机会非常小，是千万分之一，即便发生也很短很快就恢复了。所以他坚信美国的地产是稳步的繁荣。所以他们说你这个不是都不够吗？我自己掏钱，我自己掏一千万美元或者两千多万我垫底，如果这个产品亏了的话先亏我的一千万美元或者两千万美元，如果再亏那就没办法，大家就继续往下亏，先亏就亏我。但是要赚了呢，你们先拿钱，先把你们投资人的钱拿走，但是从比例上我拿大头，亏了先亏我的，赚了先赚你们的，但是分钱的时候我得分大头，这就是结构产品。这个结构一产品完了之后，评级公司再评级，再买保险，所以连远远不够的600分上下的那些人也都变成了高端的投资产品，就是我们说的A级到AAA级的。我们把它们都变成了好苹果，好资产和优级资产，都是投资级别的，放到市场上去了。专家有人说是800个亿，有人说是1000个亿，有人说是1200个亿，后来干脆说是1500亿美元，我们如果知道美国的GDP，这底下有没有知道的美国的GDP大约有多少？
10几万亿。
差不多，大概美国的GDP是12万亿，这边GDP是12万亿，美国的国债是12万亿，联邦储备局动用的资产到现在为止差不多能动用到2万4千亿美元，美国的银行业自由资本，不是它储户的钱，自由的资本大概是2万7千亿左右。所以刚才我们说的这些钱拿出一个芝麻就把1500亿就给抹掉了，但是为什么这个事儿闹得这么大，把领头的几个全给扳倒了呢？花旗银行高的时候是3000多亿美元，结果现在花旗银行最低的时候几十个亿美元，只剩下五十分之一了，2%。怎么把美国的核心都给扳倒了呢？这就是我开始说的放大，随着98年以后，简单说我们知道美国29年、33年发生金融危机以后实现了分业经营，你商业银行只能做商业银行，对老百姓的放贷，所以那时候摩根家族的银行就给一分而二了，一个是做投行，还有一个是做商业银行的，那么保险只能做保险，也不能做其它的东西。然后其它是归类经营。但是从98年开始美国经过了这么多年稳定发展以后，时候变了，美国也应该与时俱进，所以他们允许混业经营，允许金融控股公司的产生。最典型的是花旗银行本来只是一个商业银行，它先在纽约，然后在新泽西州发展，商业银行和投行一起做，花旗银行把美国最大的保险公司旅行者又合并了，所以他最后提出一个概念是金融超市的概念，你到我这儿来一站式服务。有投行，还有理财，所以这种一站式的服务在当时是非常的兴起和火爆，一直从98年到了2007年。由于金融放松的管制所以允许它混业经营，允许它放大，放大的杠杆就不是1倍、3倍，而是10倍、20倍、30倍。我们知道理曼兄弟是2008年的9月份倒的时候，他的杠杆率是多少你们有印象吗？60倍。我们别说那么大，我们算点儿保守的30倍，刚才说的有毒资产烂苹果是1200亿，我们多给它说一点儿1500亿，10倍就是1.5万亿，30倍就是4.5万亿。4.5万亿是什么概念呢？远远超过了美国商业银行总共的资本2.7万亿、2.8万亿，也超过了联邦储备局可以动用的资金2.4万亿、2.5万亿，大大接近了美国的国债12万亿。所以就是这么一个有毒的资产有毒的苹果经过我们30倍的放大到了4.5万亿那么大，然后又在同一时间同一地点爆发，所以一下就把美国的金融帝国打倒了，这是第二个放大。
你这个数是挺大，但是你要能找到问题一个一个的挖也能解决出来，95年、96年以来到后来2003年技术上来讲也是40%多了，那就把这个问题解决了，成立了金融资产公司，中国现在的四大银行活着挺好的，美国你不能学一学吗？这是因为美国很崇尚市场自由理论，在它开始做工作的时候它已经非常具体，就是已经切了很多很多小块，由于IT技术的发达和金融产品的普遍，它已经把它最小的单位可以分到500块钱、1000块钱，所以这些毒瘤就像毒素一样，被分割打包以后遍布人群各个地方，通过我们的主动脉、分动脉、毛细血管已经遍布全身，所以这时候你反而没有办法一个一个找出来，已经毒害到你的肌体甚至你的肝脏，你的神经系统，换掉血都不行。所以这个是它的系统风险，而不是单独的某个银行的风险。所以这次损失的不光是国家受损失，不光是金融机构受损失，连老百姓个人都要受损失。这次吓人的地方在哪儿呢？就是在08年3月份、9月份到后来的11月份，到今年1月份的时候，你就看自己辛辛苦苦攒了一辈子的投资的东西，无论是股票、基金、债券都在下降，股票跌一半，跌三分之二，基金也跌了一半，然后其它投资也跌了一半多，然后我们说的衍生物类的东西也跌得更多，所以这是全面受损的，从国家到个人到企业是全面的受到损失。
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