市值更有价值基础了

　　中国上市公司市值管理研究中心5月24日在“第三届中国上市公司市值管理高峰论坛”上发布了2009年度中国上市公司市值管理绩效评价报告。报告指出，受国际金融危机的冲击，2009年度中国上市公司的市值管理绩效总体上下降了，表现在价值创造和价值实现均出现了不同程度的下滑。但是，反映上市公司市值与价值匹配程度的价值关联度提升了，表明中国证券市场的有效性正在提高了，中国上市公司的市值更有价值基础了。

　　该报告是一直积极倡导市值管理理念的中国上市公司市值管理研究中心根据自己开发的中国上市公司市值管理绩效评价指标体系完成的，目前已由经济科学出版社出版，并在全国发行。

　　中国上市公司市值管理研究中心执行主任刘国芳向记者表示，2009年度(2008年5月1日至2009年4月30日)股指巨幅波动给股东财富带来巨大风险，1386家参选上市公司总市值高低落差竟高达9.44万亿，分摊到1.25亿个股东账户中相当于户均亏损额一度高达7.55万元。对此，刘国芳表示，市值巨幅波动给上市公司提出了管理新课题，即市值管理既要善于利用牛市，更要驾驭熊市的冲击，以最大限度地维护股东价值。

　　受国际金融危机的冲击，2009年度中国上市公司的市值管理绩效明显表示为总体上下降了，表现在价值创造和价值实现均出现了不同程度的下滑。报告显示，在样本上市公司中大约有83.98%的上市公司分值集中在40分至60分之间，这其中又有51.44%的上市公司总分值集中在45分至55分区间内，总得分不高。

　　刘国芳介绍，2009年度上市公司市值管理的另一个显著特征是：价值关联度提高了，即市值对公司内在价值反映的真实性提高了。这表明，中国证券市场的有效性正在提高了，中国上市公司的市值更有价值基础了。

　　从所有制来看，外资控股企业的市值管理绩效最好，其次是央企和地方国企，而民企因为受到价值实现方面的拖累而得分最低。沪市A股是唯一总分超出A股平均的板块，体现了大盘蓝筹公司在经济危机下强大抗风险能力。不同股本大小的上市公司市值管理总体绩效平均得分表现不一。其中，100亿以上大股本规模的公司得分尤为突出。在2009年度市值管理绩效总分排名靠前的十个行业中，被银行、采掘、交通运输等国家垄断行业所占据。纵观全国31个省市区2009年度上市公司市值管理总体绩效，贵州省位居榜首，山西省和山东省分别分列二、三位。

　　值得关注的是，通过回归模型定量分析了上市公司财务指标和非财务指标的市值效应(财务指标包括赢利能力、赢利效率、赢利成长性、周转率、资产与负债等，非财务指标包括行业地位、股权激励、公司治理、金牌董秘、高管人均薪酬、沪深300、机构持仓比例、流通股比例和股权结构等)，该绩效报告论述了科学的上市公司市值管理的内涵，表明维护公司市值的可持续与稳健增长，是上市公司开展市值管理的目的。

　　研究结果显示，在上市公司赢利能力与效率方面，赢利效率比赢利能力更为重要。上市公司既要注重赢利的能力，更要注重赢利的效率，特别是要牢固树立包括股权资本在内的资本成本意识，增强学习和运用EVA考核的能力。而在赢利能力方面，每股收益的高低最为重要。治理良好的公司可以增强公司对社会资本的吸纳能力。

　　在赢利成长方面，每股收益的增长最为重要。之所以如此，是因为目前在中国证券市场上，每股收益及其成长一直是投资者评判上市公司投资价值的一个最为重要的财务指标，其市值效应可想而知。

　　在资产与负债方面，资产比负债更重要。上市公司要注重公司股东权益和总资产的增长，而将负债控制在合理的范围内，对公司市值的增长是十分有利的。

　　在行业地位方面，上市公司建立有竞争力的主业持续发展能力非常重要。每家上市公司应明确该做什么，不该做什么。主业过多或主业间相关性较差，不利于上市公司集中资源做强好的主业。同时，有条件的上市公司应将集团公司拥有的优质主业资产注入上市公司，提升上市公司的主业竞争力，不断提升自己的行业地位，以充分分享行业地位提升所带来的高市场溢价。

　　在外部因素方面，投资者关系管理和公司治理非常重要。上市公司应加强投资者关系管理、提升公司治理水平和加大对公司高管的激励与约束力度，从而提高机构的持仓比例，跻身沪深300指数、公司治理指数和优秀董秘之列，以充分享受其溢价。

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