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吴晓求：上涨有合理成分 但是缺乏坚持的理由
2009年5月24日，由中国上市公司市值管理研究中心和清华大学中国金融研究中心、新浪网、证券时报、经济观察报、《投资与理财》联合主办的“第三届中国上市公司市值管理高峰论坛”在北京裕龙国际酒店召开。新浪财经图文直播此次论坛。图为著名经济学家吴晓求。
吴晓求：各位同志大家下午好，因为讲上市公司的关系，我改了一个题目，起得太大，叫做金融危机与中国金融的转型，我觉得这个题目太大了，跟我们主题和谐股权文化差了很多，后来我想还是讲讲当前资本市场的几个热点问题。
股权是非常重要的问题，虽然不是热点问题，但是很重要。刚才把和谐股权文化内涵作为一个非常完整阐述，我把完整阐述归纳一下，我个人的意见，和谐股权文化首先是股东之间的关系，上市公司和股东之间关系，上市公司代表管理层和股东之间的关系，这个关系处理好了就是一个价值创造，这个关系处理不好，价值很难创造。
这里面最重要我想是一个多元化，一定要创造多元化的股权结构，这个看来是非常重要。一个公司一个人说了算这是干不好的，我想多元化可能是上述众多关系当中非常重要的。这个关系处理好了，我想上市公司价值创造的机制就变了。第二就是利润分配政策，这个是和谐股权文化非常重要。价值创造就是要有一个利润分配制度的设计，包括融资方式建设，这些涉及到股东利益分配，是分现金还是送股，还是如何送，送多大，这是一个机制设计的过程，就是我们的分配，这两个处理好了和谐股权文化的核心部分就清楚了，这个也是我们要关注的。
说到这个重要问题，我觉得我讲三个热点问题，也是当前非常关注的问题，第一就是创业板，很多人说在9月份重新开启，我本人对创业板设立十年我经历了3个阶段的市场。
第一阶段，是从2000年初，有几年的时间，也是非常的热衷于做创业板，当时说主要是从资本市场结构角度看的，光是一个非常大的市场A股市场，没有中小企业市场也不合适。同时看到纳斯达克如此成功，中国也要有类似于纳斯达克的市场，那个时候有一些那个时代的烙印。
之后，从2004年2005年开始，发现我们资本市场风险如何匹配，引起了我的思考。资本市场应当承担什么样的风险，以及这种风险如何匹配，在金融制度设计里面是非常重要，如果一个风险很大的企业群体到公募市场融资与交易风险很大。
也就是说在小孩成长的时候，从出生比如说到十岁，父母应该完全承担责任，这里有对资本市场风险承担结构的思考，我对创业板的推出保持了严重的质疑，我有的时候是反对的，因为中国有的文化很难推出创业板，推出有可能把市场打乱。创业板企业如此小，市场不稳定，技术不稳定、产品不稳定就上市了套现了怎么办，这都是很容易做到的，这个带给社会巨大的难题。
后来我也想企业要建设起来，除非有三个条件，第一要大幅度提高创业板的门槛，所以上市门槛是创业板的第一步，门槛太低市场肯定很难成功，提到了3000万，还必须得有一定的盈利规模。第二一定要控股股东减持区位要实行严格核准。第三就是说他的退市要式行快速退市机制，控股股东要有违规行为，上市公司立即退市，没有什么过渡的安排。在创业板上市的公司说这个板块市场的企业一定是最好的企业，我不这么认为，我认为他是风险最大的企业。谁风险最大他是退市制度最快的，上市创业板不能成为借壳再收购，不像主板还有一个并购重组，这些都没有。现在已经提高了门槛提到3000万，从现在规则看有了非常明确的规定，包括我们宣传也非常清楚。我现在是有保留的支持。
第二也是当前最大的话题，重启IPO。我想中国的股票发行制度和定价机制已经非常市场化了，走了这么多年应该说越来越完善，方向是正确的，我还找不出太大的毛病。但是这次完善我看了两个方面有进步，第一个方面就是杜绝了资金非常雄厚的投资者，从制度程度上把优势削弱，比如说两个市场你只能选其一，比如说你申购的时候有最高的限制等等，这些都是一个正确的措施，可以有利于我们的对中小投资者的保护。但是有一个我再想什么是重新IPO还要征求意见，说实话让大家都同意，IPO市场投资者意见都不同意，还有一种理念说IPO固定指数化，理论到了多少点就可以重启IPO，多少点就不可以重启。新增上市公司的确根指数没有关系，如果真的有关系，指数越高风险越大，对现有投资者的风险越大，2000点重启到2500点重启，那2500点重启风险就是得大，到3000点比2500点风险越大。
但是我们现在有一个相反的理论，所以说有一个理念IPO应该跟指数没有关系，市场没有风险。实际上什么时候是重启，是这些公司之间的关系。我的意思要打破IPO重启时间表和指数挂钩的传统观念，只要是新上市公司，第一他的信息披露是透明，第二他的确是有价值的和未来有成长性，这两个我认为任何时候都可以重启IPO。第三当前市场是什么关系造成的，有没有可持续性，这个也是很关心的，当前市场从2600点到了1000点是什么原因，我觉得流动性增大了，整个货币供量没有增大，形成了一个非常奇怪的现象。比如说很多投资者会以美元为代表的国际货币的贬值担心，因为它是最重要的贸易货币，你这个东西有在潜在的贬值，这个是肯定存在，我确信在未来某个时间会大幅度贬值，现在只是提供一些临时性金融危机时的防御措施，未来还是会回到一个基本恢复到杠杆水平上。所以，从这个意义说对美元以及其他货币贬值担忧完全是可以理解的，这个会演变成一个货币危机，货币危机最后的结果在这个过程就是资源价格上涨。
所以，进入到金融危机以来，全球市场拿道琼斯来说，是来自货币危机担忧引发资源稀缺的担忧，这样一个概念化的东西也是传到了中国市场。比如说我们铜，去年也是最大亏损，实体经济并没有对资源经济产生作用。我说的意思它有合理的因素。第二，很重要的就是我们看到预期已经改变了，刚才我问一位嘉宾，中国经济的拐点是不是真的到来，他说最坏的时期已经过去了。第三个因素，就是去年的股票价格下跌有很大的非理性因素。
我说这三个因素的核心意思这个上涨有合理成分，而且很大，但是缺乏坚持，如果再指望他再继续上涨，这个肯定是困难的，因为他缺乏实体经济坚实的基础，这是我的个人观点，谢谢大家。
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