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周道炯：和谐股权文化建设是证券市场的主旋律
2009年5月24日，由中国上市公司市值管理研究中心和清华大学中国金融研究中心、新浪网、证券时报、经济观察报、《投资与理财》联合主办的“第三届中国上市公司市值管理高峰论坛”在北京裕龙国际酒店召开。新浪财经图文直播此次论坛。图为中国证监会前主席周道炯。
周道炯：很高兴参加由中国上市公司市值管理研究中心、清华大学中国金融研究中心、证券时报、经济观察报和新浪网共同主办的第三届中国上市公司市值管理高峰论坛。本届论坛的主题是和谐股权文化：价值创造与分享。我觉得这个主题很好，把握了当前和未来相当一段时间内中国证券市场规范发展的脉博，意义重大。下面我主要讲三点意见。
一、 和谐股权文化建设是当前中国证券市场的主旋律
经过近二十年的发展，中国证券市场取得了巨大的成就，我国证券市场今天已成为仅次于美日的全球市值第三大市场。这一成绩来之不易，是市场各方共同努力的结果，值得珍惜和总结。
我觉得其中一个重要的经验是，和谐股权文化建设功不可没。证券市场参与的主体多，涉及的利益广泛，要保持证券市场的持续、稳定与和谐发展，形成一个健康的股权文化，就需要维护好利益相关各方的权益，绝不能以牺牲一方的权益来迁就某一方的利益，尤其是不能损害广大中小投资者的权益。鉴于中小投资者数量多，且在很多方面处于弱势地位，只有充分尊重和保护好中小投资者的权益，才会形成一个和谐的股权文化，也才有一个和谐的证券市场。
党的十七大提出了建设社会主义和谐社会的宏伟目标。我国证券市场的和谐发展，一方面为我国经济的发展提供了巨大的推动力，另一方面也因为广大中小投资从中受益而有利于全社会的和谐。可以说，没有证券市场的和谐就没有全社会的和谐，和谐股权文化建设是当前中国证券市场的主旋律。
二、 建设和谐股权文化须重视市值管理
和谐股权文化建设的核心是维护投资者尤其是广大中小投资者的权益。投资者的权益包含权利与利益，权利是指投资者对公司治理的参与，包括对上市公司的知情权、提案权、表决权和监督权等；利益包括分红回报和股权的保值与增值。
通常我们对前者，即投资者的权利保护强调得比较多，而对利益即股东回报重视得不够。投资者投资一家上市公司，除了希望收获一定的现金分红回报外，更希望收获持续的资本溢价回报。持续的资本溢价回报需要公司市值的持续与稳定增长。股权分置改革完成后，大小股东在公司市值上取得了利益的一致，公司市值的持续与稳定增长使大小股东都能从中受益，而且此种受益是与持股比例在分享的，因而是公平与合理的。
要想达到公司市值持续与稳定的增长，就必须重视市值管理，就必须开展科学、有效的市值管理。影响公司市值的内外因素有很多，但取决定作用的是公司的内在价值，内在价值是最基础。市值管理必须重视价值创造，必须通过提高公司的核心竞争力来提高公司的赢利能力和赢利的成长性，从而提升公司的内在价值。在此基础上，通过加强投资者关系管理来充分向市场揭示自己的内在价值。
三、 国有上市公司应提倡市值考核
随着第一家股改公司三一重工等上市公司先后步入全流通时代，我国上市公司的经营目标由此发生了根本性的变革，从追求利润、追求净资产转向了追求股东价值，股东的价值不仅体现在净资产的帐面价值，更体现在公司的市值上。既然市值已取代净资产成为上市公司国有资产价值的直接体现，市值考核指标的引进就成为确保上市公司国有资产市场价值保值增值的一个必然要求，而且当前的时机也已成熟。
考虑到上市公司的市值除了取决于其内在价值外，还受到外部多种因素的影响，市值考核指标的设定宜选择相对市值指标，即相对于行业对标企业市值的涨跌比较，而不是市值的绝对增长。鉴于目前大多数国有上市公司习惯于财务业绩指标的考核，建议对国有控股上市公司高管人员实行传统的财务指标，如利润增长、净资产收益率，与现代的EVA和相对市值等指标相结合的混合业绩指标考核，配之以基薪+年终现金奖励+中长期相结合的激励体系。对完成传统财务指标的，实施年终现金奖励；对达到利润增长和净资产收益率等传统财务指标的同时，也完成了EVA和相对市值考核指标的，除实施年终现金奖励外，还可实施股票或股票期权激励。总之，在国有控股上市公司中引入科学的市值考核指标，有助于增加国有控股上市公司管理层的股东和股东回报意识，不仅有利于国有资产净资产的增长，更有利于国有资产市值价值的保值增值。
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