图文：西南财经大学中国金融研究中心刘晓辉
2009年5月11日-12日，由上海复旦大学主办的“上海论坛2009”隆重召开。图为西南财经大学中国金融研究中心刘晓辉。
刘晓辉：非常荣幸，非常高兴有机会向各位汇报我们的工作，因为刘锡良主任有事，就委托我来宣讲一下他的论文。刘老师写这篇论文的时候，当时危机还没有爆发，所以还是比较有先见性的。
写这个问题主要是因为亚洲金融危机以后，很多新兴市场出现了一些新的特征，比如说银行部门、公共部门还有私人部门或者说公司部门，出现了资产负债表的错配。在亚洲金融危机的时候，不仅非居民的投资者之间跟本国居民之间交易出现了困难，而且私人之间和本国人之间也出现了困难。尤其是IMF的研究学者，从资产负债表的方法来研究金融危机的产生，危机是怎么来传染的。
在这方面我们主要汇报一下两个方面的内容。一个是在已有的文件当中部门资产负债表失衡的类型。还有就是关于部门资产负债表或者建立在部门资产负债表基础之上，国家资产负债表的功能跟它是否存在国家资本结构的问题。
第二部分跟大家介绍一下，资产负债表错配跟货币之间的联系。这篇文章是在前人研究的基础上，是一个综述性的文章。
在资产负债表方法上，像艾伦这样的学者研究货币错配、资本错配对金融危机造成的影响。同时，这样的研究方法也致力于发现部门资产负债表之间的内在联系，以及危机怎么在不同部门之间传染的。这种传染是否会扩大危机，加深危机的影响。
这种方法跟以往的研究有一个特点就是，这样一种方法实际上是恢复了国际金融学里面存量的分析方法，因为我们知道存量和流量的观点里面，一直存在着此消彼涨的关系。我们研究一个部门基础上的国家资产负债表，根据已有的文件归为这样的情况，这样的表格设计是否合理，还存在争议，这也是我们自己在已有文献基础上的看法。按照宏观经济学的分析方法，把一个国家分为金融部门，再详细的划分，为公共部门、私人部门。这里面还要列出一个涉外部门或者说非居民这一部分。在每个部门下面我们都按照资产负债表帐户的设置分为资产跟负债。资产我们又划分为金融资产跟储备资产。因为我们想去考察短期的资本结构的错配问题，所以我们进一步进行了划分。我们想在后续的研究上面，利用一些统计的自来来估计中国的资产负债表跟部门之间的资产负债表，包括一些新兴市场经济体，对于研究金融稳定性是不是有足够好的价值。
下面一部分内容主要是跟大家介绍一下，关于国家资产负债表方面有些学者认为，国家资产负债表跟部门的资产负债表，可能跟企业的资产负债表一样。这里面就涉及到企业和国家之间细则的细分，有人认为国家不一定是代理人的角色，更多是一种暴力的统治工具。在国家资产负债表这样的基本功能上，国外一位学者佩里斯提出两个基本的功能，一个是国家的资本结构决定一个国家的经济收益的分配方式。这里面我就不详细展开了，大家可以找他的原文来看。另外，资本结构决定对一个国家宏观经济的影响。
对国家资本结构的研究，这方面学界也没有太多的关注。我们这里面提供了一个思路，如果我们倾向于把国家和企业视为一种同等性质的事物来讲的话，最优的国家资本结构或者部门资本结构是以金融稳定为基本目的的。也就是说，一个国家的金融体系非常稳定，那么这个国家的资本结构就是最优的。但这里面存在一个问题，一个国家的金融稳定究竟怎么去测量和界定，在理论上存在着一定的困难。
最后一种情况是关于国家资本结构与资产负债表错配，有三种形式：一种是货币错配，一种是期限错配，还有一种是资产负债表资本结构的错配。这在新兴市场国家是非常盛行的。至于三种错配的情况我就不一一展开了。
在关于国家或者部门资产负债表跟资本资产负债表错配与金融稳定之间的关系上面，已有的研究可以分为三类，主要跟大家介绍一下，国内有一个学者是人民大学的，他指出了国家过度负债对金融危机的影响。因为政府部门的过度负债或者公共部门的过度负债，当债务水平存量达到一定水平的时候，当公众认识到政府的这种不可维持的过度负债的时候，可能会引发投机的冲击，进而导致金融危机的爆发情况。
另外一种是币值的错配问题。因为新兴市场国家可能在期限结构出现错配，由于新兴国家国际的清偿能力是有限的，可能会导致面临流动性的风险。从而新兴市场国家的金融危机和货币危机情况。
最后一种情况国家总体来讲过度的负债，可能会加大对金融危机跟货币危机的影响。风险在一个国家不同部门之间的分担，也有可能会影响这个危机。目前文献里面我们发现的一个没有解决的问题，这种风险在各个宏观金融部门之间究竟应该如何分担，如何进行平缓，这种风险累计到一定程度的时候，到底怎么传递。在这个过程当中，风险是怎么被放大的，或者是怎么样被抵消的。在这里面，我们认为值得大部分的学者或者说很多的后续的研究者进一步去研究。
最后，我们提供一个简单的研究结论跟展望。这种方法建立在部门资产负债表之上的国家资产负债表，为我们全面评价一个国家的金融稳定性提供一种分析方法。另外，对于我们研究建立货币预警系统来说，也提供了比较好的方法。很遗憾的是，这方面的研究，目前来讲除了IMF以及欧洲中央银行以外，目前在这方面的研究不是很热。并且已有的研究方法主要还是处于初步的阶段，最主要的工作是提供分析性的研究框架，还没有深入到各个部门之间，资产负债表内在的机理上去。也就是说，不同部门之间的宏观风险怎么进行分担，怎么样进行传递，还没有太多的文献涉及到这个问题，没有解释清楚。
因为资产负债表的方法是存量的方法，宏观经济的行为可能会受到存量行为的影响。这种存量是怎么调整的，也没有得到更多的关注。
最后，关于是否存在国家最优的资本，里面会涉及到国家的性质以及界定问题，究竟跟企业有什么区别，如果去借用公司传统的金融理论来研究的话，可能会涉及到这些方面的问题。总体来讲，这是我们前期的工作，我们现在正在想方法收集数据，编辑国家的资产负债表。相关的研究正在进行当中。
非常感谢！
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