张惠岩：美国金融危机以及对中国的影响
2009年5月11日-12日，由上海复旦大学主办的“上海论坛2009”隆重召开。图为日本野村证券株式会社副总裁张惠岩。
张惠岩：女士们，先生们，上午好！
我尽量把时间缩短，很高兴又回到了母校。我现在是在华尔街野村证券做，主要从华尔街金融角度给大家说一下金融危机的情况。我今天主要讲的是有关风险管理，以及美国金融危机，以及对中国的影响。(只代表我个人的观点，不代表野村证券)。
大家知道这场危机当中野村相对来说算一个赢家。为什么说是一个赢家？这个图是07年野村在全球排名第五位，雷曼兄弟是第四位。我们知道08年野村是唯一幸存独立的投资银行，也是最大的，所以野村是世界上最大的独立的投资银行。我们收购了雷曼兄弟亚洲跟欧洲的业务，在纽约我们也雇佣了以前雷曼的人，我们正在壮大，所以我们是赢家。
我们为什么能够是一个赢家？一个原因，我们风险管理做得比较好。我们可以看到，我们亏的没那么多，09年2月份的统计野村只亏了42亿美元，跟美国的银行比肯定很小，即使跟日本其它的公司比。为什么我们风险管理做得比较好？有几点：第一，我们一开始就认为次贷的风险比较大，我们的业务量相对来说比较小。更关键的我们是首家关闭次贷华尔街的银行，我们在07年第三个季度就关闭次贷业务，所以我们没有进一步损失。很多其它银行07年底、08年底陆续进入次贷市场，认为已经见底。野村在07年底、08年初陆续关闭了其它市场，如商业地产市场。所以我们损失比较小。
很多人还有疑问，既然风险管理这么好，为什么还是有损失，是不是你们模型有什么问题。有很多人有这种疑问。
我这里主要想说两点，从风险管理角度，第一个层面，即使模型预测的很准，风险控制这个领域是不是很有权利，也是一个核心的问题。各个公司经过不一样，有的公司在08年初，认为次贷已经见底，进入到次贷领域，不过风控的部门认为领域风险比较大，就不同意。事实上最终风控部门领导解雇了，后来这家公司就垮掉了。风控部门的权利也是核心的问题。
第二个层面，模型可能也会有问题。一方面来说模型很难十分精确，不过有的模型是有用处的，关键在你如何用它。为什么说所有的模型都很难精确？我们也知道模型一般相对比较简单，而世界是比较复杂的。所以模型核心的意思就是把复杂的事情简单化。模型一般都是基于历史数据，可能是6个月或者一年重新更新一下，但是现实世界是每天都在变的。所以模型很难完完全全模拟现实。为什么模型仍然很有用处？因为模型是一个工具，问题的关键是如何使用好模型。就像开车不要违章，你要有交通规则，不要违章，一个道理。用模型的时候最终是人来做决策，不是模型，这是非常关键的问题。一般野村都是以市场为基准，认为市场肯定准确，基于市场，我们修改模型。模型是经过市场的检验。这样的话你才能用好这个模型。中资银行能够吸取美国方面的教训，十分重视风险管理，工商银行、建行最近在美国开设了分行，首先雇了风险管理人员，在以后发展道路上十分谨慎。
我们知道美国华尔街曾是美国经济的“心脏”，负责给其它行业输送钱。美国像患了严重的心脏病一样，无法正常输送“血液”，自然影响到其他的部门。现在美国政府做了心脏手术，目前的情况还属于术后恢复期，主要两个方面：第一，我感觉心脏的功能现在正在逐步趋于稳定，当然美国身体依然比较虚弱。为什么心脏的功能逐步趋于稳定？美国政府出台了一系列金融稳定政策，现在很大的金融机构趋于稳定，很难想象还有很多的机构垮掉，这样的话跟有利于稳定市场信心。另外现在市场利率很多，买房子的话利率很多，很多人买房子。失业率虽然还在上升，但是趋于缓解。今年四月份美国政府雇了6万人，政府雇员开始增加。一些公司利润会有所提高，我们可以看到美国或者一些新兴市场国家，基本上所有新兴市场国家股市都要触底反弹，其它的市场，比如说信贷市场也会有所反弹。
为什么说美国依然比较虚弱？因为经济的恢复需要花很长时间，至少持续到2010年，说不定更长时间。金融危机已经扩展到所有领域，失业率还在不断增加，一直持续到2011年。我们也知道住房价格可能还要下降，虽然下降幅度放缓，可能还要下降10—15%。另外信贷市场仍然很低迷，商业地产跟公司的违约率仍然大幅度的上升，因为他们做重新贷款，很多公司是短期的贷款，需要重新贷款，无法重新贷款，只有违约。
另外金融危机还会持续一段时间，政府的措施如何实施上有很多不确定因素。所有这些说明美国经济实体还是发展虚弱的，需要很长一段时间才能恢复过来。
下面我简要地概括一下我认为对中国的影响。美国资本市场今年会有很大的波动，直接影响到其它国家的市场，包括中国。世界经济的衰退，贸易下降10%，也会影响中国进出口。更关键的中国改革更加求稳一点，基于美国金融危机的影响。资本证券化的发展，可能会滞后相当长一段时间。
总的来说，我认为几点比较观点：第一，风险管理越来越重要，中资企业走向世界来说是非常重要的因素；第二，所有的风险模型很难完美，不过问题是如何用好这些模型；第三点美国经济有恢复的迹象，但是同样是机会和风险并存。中国企业想要进入海外市场，收购海外企业还是要小心、谨慎。谢谢大家！
新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。