金融危机正在从次贷市场向信贷市场、信用卡市场、债券市场、票据市场等其他金融市场蔓延。金融危机正在从发达国家向新兴市场国家蔓延。去年初，大家曾经幻想新兴市场能够与这次危机脱钩，但现在越来越多的新兴市场国家在危机的冲击下也出现了危机。最近，一些东欧国家已经出现了比较脆弱的情况。亚洲国家要比东欧国家好一些，因为亚洲金融危机让亚洲国家长了教训，过去十几年积累了很多外汇储备。但去年底以来，还是有不少亚洲国家的汇率出现了大幅度波动，资本流出明显，一些国家甚至也陷入了即将破产的境地。同时，金融危机还在从金融部门向实体经济蔓延。008年，虽然中国股市的市值下跌了60%～0%，但对实体经济好像没有什么影响。但美国实体经济一不行，中国经济马上就感觉到寒冬来了。总之，现在危机还在不断发酵。这次危机是结构性问题。美国现在采取

　　的措施不是治本，而是治标，先通过财政刺激、金融救助，把金融市场稳定住，让金融体系正常运转。美国的问题是高负债、过度消费的问题，企业、个人消费高负债，政府也高负债，这给金融体系带来很大问题。美国国债是最大的泡沫，会对实体经济、金融体系产生长远的影响。

　　这次金融危机可能和日本上世纪90年代泡沫经济破灭后的经济停滞一样，是一次资产负债表的衰退。金融危机不会在二三年内就可以见底，即便金融危机见底以后，经济形势恐怕也不能乐观，还需要很长时间来慢慢修补。我们如何应对困难，如何化危为机，抓住有利机遇发展自己，使中国经济上

　　一个台阶，是必须考虑的问题。

　　‘无论金融风暴还有几波，市场和政策的反应空间已经很小’

　　王海峰(国家发改委对外经济研究所国际经济综合研究室主任)：从指标、概念来看，经济危机是比金融危机更大的概念，金融危机是金融体系和金融市场出现问题，经济危机是整个经济发生问题。去年9月，雷曼兄弟破产后的第三、四季度，美国、英国实际上就出现了季度性的经济收缩。

　　欧元区、日本去年第二、三、四季度连续三个季度经济总量收缩。因此说，去年下半年金融危机已经转变成经济危机。2008年，美国经济衰退的幅度小于欧元区和日本。比较美国、欧元区、日本三个经济体的资产市值，大家一般都认为是美国的金融泡沫大，风险大。但实际上，欧元区、日本市场的资

　　产总价与他们的GDP比值均高于美国， 美国是440%。因此，在美国经济风险释放后，其他经济体面临的风险更大。

　　如果花旗银行出现问题，美国的损失当然不小，也会给其他国家带来损失，因为花旗银行不光有美国的投资，还有其他国家的投资。在目前国际资本市场非常开放的情况下，美国的公司已经很难确定是属于哪个国家的，美国的很多基金可能是吸收了不同国家的投资，有时外资比重更大。美国的金融危机通过全球化扩散了，分摊到其他的发达和不发达国家。

　　影响金融市场和政策方面最大的一个因素就是信贷。自从美联储把联邦利率下调到0～0.25%之后，日本也紧跟着下调利率到0.1%，英国几次下调后，最近是0.5%，欧洲央行是1.5%。实际上，现在发达经济体已经整体陷入流动性陷阱，不管金融市场怎么波动，市场信心已经下降到历史低点，银行惜贷是普遍现象，主要货币政策工具已经基本失去作用。无论金融风暴是否有第二、第三、第四波，实际上市场和政策的反应空间已经很小。从这个意义上看，市场已经没有什么可冲击的了。

　　对中国经济的综合影响，很多人把这次金融危机与亚洲金融风暴相比，我更倾向于把这次危机和日本1990年代初的那次危机相比。1980年代后期，日本对美国贸易顺差的总量虽然没有中国现在对美国那

　　么大，但是日本当时对美贸易顺差占美国贸易逆差的比重却要比中国现在高得多。那么，对日本实体经济的影响，大概是到了1990年以后才真正产生的。很多学者说，日本经济收缩10年，1980年代后期的日元升值是主要原因，但一些专门研究日本问题的学者却认为，这不是主要原因，很可能是一个诱因。

　　很难说现在中国的条件和措施就一定比1990年代初日本应对危机的措施好，当时日本的制造业很强，而且很多方面条件比我们现在要好，但日本经济最终还是出了大问题。因此，我们应把困难准备得更充分一些，在关注短期问题的同时，更应重视和分析危机可能对中国经济的长期影响。

　　对实体经济影响怎样

　　What Impact on Real Economy?

　　‘如果有一批中型银行出现问题，将对美国银行业及实体经济造成很大的打击’

　　韩立岩：从2007年3月次贷危机爆发到2008年9月15号雷曼兄弟倒闭，可以看做是第一波金融危机。现在，美国商业银行的破产比平常高23倍，是不是会有第二波的金融危机到来？

　　从2008年10月一直到2009年2月份，美国的商业银行一直在收缩信贷，欧元区也在收缩。美联储和欧洲中央银行的商业银行超额准备金急剧上升。这说明，在中央银行通过积极的货币政策增加市场流动性的同时，商业银行却在收缩信贷，资金大幅回流中央银行，出现了典型的流动性陷阱。令人关注的是，只有英格兰银行的商业银行储蓄基本平稳，这个侧面说明英国的信贷市场稳住了阵脚。应当警觉的是，如果有一批中型银行出现问题，那对美国银行业以及实体经济的打击会很大。事实上，关系大局的大银行被国家担保了，中型银行的问题就凸现了。关键要看美国实体经济的运转，要看制造业能否稳住。制造业的大量违约就会大幅增加银行的坏账。

　　现在，美国制造业情况很不乐观。以通用电气为例，它是从机电产品到装备制造几乎无所不能的制造业龙头，其中也有很大一部分的金融服务业。现在，通用电气股价已经跌到7美元以下，如果连通用电气的经营状况都是这个样子，其他企业的状况则更不好。因此，美国制造业全面萎缩，一定会反过来影响商业银行，影响到它的公司债，影响地方债，影响个人消费信贷。

　　‘美国制造业衰退对失业的影响正在表现出来’

　　韩立岩：现在美国制造业衰退对失业的影响正在表现出来，而且中小银行破产面积会扩大，因为大银行无论从哪个角度都会被政府保护，实在不行政府就接管，暂时实行国有化，这方面英国做得最早，也最成功。整个金融服务业、银行服务业要随着制造业的互动发展。

　　在这个情况下，无论叫不叫金融危机第二波，反正在实体经济和银行业互动当中会加重危机的深度。在这个过程中，中国会有机会。欧美国家的生活水平要保持，要继续消费。从统计数据上看，他们对非耐用消费品和服务的需求是稳定的，而对车和耐用消费品的需求迅速下降。这种情况下，中国产品所具有的竞争优势在提高。相对于日本和欧洲，在对美贸易上，以及在对欧贸易上，中国的优势在显现。我们应当抓住时机，发展品牌，提升竞争优势。

　　‘相对于其他经济体，制造业收缩对美国经济的影响要小得多’

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