图文：发改委宏观经济研究院副院长陈东琪
新浪财经讯 由富国基金管理公司主办的“第四届富国论坛：金融危机下的全球投资机遇”4月15日在上海香格里拉酒店召开，新浪财经独家网络直播。图为发改委宏观经济研究院副院长陈东琪。
陈东琪：由于时间关系对于刚才嘉宾的演讲不多评论，我讲一个短期的，第一季的走势和宏观经济政策的选择。我讲三个观点。第一个观点，去年10月份宏观经济政策调整到现在将近半年，这半年的政策措施效果得到初步显现。
我们第一个观点，在宏观积极的财政政策和适度宽松的货币政策调整下，对遏制经济下滑、推动经济回暖产生了明显效果，这是第一个观点。
采购指数连续5个月上升，三月份第一次超过了50%所谓五十上和五十下的分界线，采购经济指数应当说是衡量制造业的一个重要指标，因为至少有定单。第二个是进出口定单指数是上升的。第三个是库存水平在下降，这是一个指标。第二个指标大家看到企业家信心指数，我估计在座大多数企业家，二月份还在95左右，现在已经101，统计局公布的四个重要指标，二月份开始上升。另外我们的信贷在去年八、九月份到现在连续六个月以上大幅反弹，从最低的14.1%上升到三月份的18.7%，这个指标在今年是加快的。由于在目前的资本市场IPO和其它相关的直接融资，基本上是同等条件下出现的，所以有它的合理性。
不管怎么样从十四点几升到了二十几，二十六、七，这个速度是很快的一个是一九八五年、一九八六年连续三年超过30%，八四年是33%多一点，八五年是30%左右，第二次高峰是1993年，那一次最高是28%，第三次是03年，是21%，这一次信贷增长是很快的，至少说明我们银行的融资速度加快，这是货币供应量，M1二月份、三月份上升，一月份是6.7%，二月份10.9%，三月份是17%，所以三月比二月、二月比一月，上升的速度和幅度很大，这说明老百姓有钱了，而且会去积极消费。
去年十二月份、十一月份也是上升的，货币信贷指标上升，说明经济当中信贷快速增长。
第三类指标是工业增加值，刚才金博士和哈博士讨论，我在网上查，好像是八点几吧，具体怎么样还是要校对一下，据我估计工业增加值的增长，三月环比增长是不错的，利润空间在生产GDP当中比重是很大的，如果GDP至少是看三个月或者说六个月，但是至少是往上升的，这是止跌回升的。
投资我们知道累计是26.5%的增长速度，我们去匹配一下应该说是比较高的，将近30%左右的实际投资增长，当然这里的投资有很多政府推动的，去年我记得全年是25.5%，06年是24.5%，09年第一季度有二十六点几的增长速度，这是比较快的。国内需求情况来讲还是不错的，特别是投资的，进出口海关有统计，出口是负的十七多一点，整体来说是负增长，环比也是往上的，需求里面尽管消费在减速，但是绝对水平还可以，投资在加速，三大需求来看还是不错的。
另外我们看三个市场，刚才两位讨论也讲到了，房市、股市和车市，车市一月份是217.88万辆，不错，销售很好，尤其是二手车，尤其是低排量，尤其是电动车，所以车市一季度相对于去年下半年，特别是去年第四季度应当说全世界比较下降的，现在我们中国老百姓的买车热情以及政府的支持在扩大。
第二个是房市，总体来讲在调整当中，投资的弹性需求不太好，但是交易量三月比二月份、一季度比四季度要好，虽然不是那么亮丽，但是总体来讲没有那么悲观，尽管我们的房价总体是-1.3%，但是房市出现结构性回暖迹象。
第三个是股市，去年12月份最低到今天2530，说明流动性在股市恢复非常明显，这说明老百姓对未来预期发生变化，已经和去年十月份以前相比全部看跌，比一个劲下跌有明显不一样。
这里一个是资金增加，有钱，第二个是信心提升了，有意愿，三个市场来看出现回暖，我们看一下石油期货，最高到了49美元，玻璃价格指数也是上涨的，铁矿石同时也是上涨的。我们看到去年十二月份和今年一月份二月份钢铁价格涨价，由于产能释放又在下降，但是上涨是必然的，我们看商品这一块市场来讲，把所有东西加在一起来看，国内不管是货币信贷指标还是工业增加值产业方面指标还是四类市场指标、三大需求指标都转暖回升，所以我去年12月份的时候认为中国经济有可能在一季度达到一个基本的稳定之后，二、三、四季度回升，现在看起来是有可能的，这是我要讲的第一点，总体来讲是回稳了，二级市场继续下降趋势，还是有一些方面表现是上升的，包括股市去年十月份开始到现在七个月，应当说是有一定的持续性，这说明我们去年采取政策大幅调整由稳健政策和宽松的货币政策产生了积极效果，这是我要讲的第一点，这些都是数据说明确实产生效果。
第二点我要讲的是所有这些指标回稳了，都有上升的趋势，但是依旧不牢固，还存在可能下降的因素，而且有的时间点还不够，比如说国民增加值，比如说投资，比如说进出口贸易，特别是出口的环比出现不发散，向上收紧趋势比较强，比如说三月份以来的电，有的南方已经出现了两位数增长，等等加起来我感觉到还不牢固，很重要的表现，有几点值得我们研判这个形势、走势当中还有哪一些因素可能会妨碍或者对上升产生压力的，第一点就是消费，你看消费者零售总额二月份11.2%，平均就是15%左右，去年上半年一季度二十几点的增长，速度是往下，说明什么？金融危机对我们的劳动力影响、财富收入影响等等，虽然我们家电下乡，不断扩大产品，增加农民在消费方面需求满足提升，但是全社会消费零售总额城乡总体来讲下滑必然存在。
中国出口依存度很高，外贸需求下降，我们出口受到很大冲击的条件下要靠内需补足，当然我们刺激投资，在全社会固定资产投资比重还是有限，一定要两方面推动，一个是消费，我对这一块密切关注，可能是影响回稳很重要的一点，这是第一。第二个是民间投资，全社会投资二十六点多，我们大概看了一下1978-2007年，大概是二十多一点，现在二十六一点，但是这个是主要公共投资，但是其实影响比较大的是社会投资，这是影响遏制下降的很重要指标。
外部需求，我们尽管看到一些小迹象，比如说日本这两年消费者信心环比变化，我们注意到美国房屋开工量增加的，美国房屋消费量增加的，但是它是低位的增加，当然我们注意到美国的花旗、高盛、VISA都已经在积极采取措施，但是压力还是很大的。
所以今年我们的出口，一二三月份还是有比较大的负增长，我们看三月比二月、二月比一月，一月比四季度发展要好，但是这是环比的，不是同比的增长，这是总需求的压力增大。另外回稳转化为可持续的提升，面临着社会各个领域，包括各个市场，比如说房地产，比如说车市、股市能否持续，这也是一个非常大的压力，因为这里很重要的问题，我们信贷第一季度已经是4580亿，按照国务院报告安排的四万亿预算，今后三个月怎么办，这里有很大的两难，一方面为了刺激经济持续回升，我们信贷还要继续增加，每个月要有足够量支持，要有充足的流动性，股市IPO停了，那要去调整，咱们来分析一下，第一个四万五千亿，每个月一万亿那也是三万亿，去年四千多，十二月份七千多，那后面怎么样，我稍微有一点担忧，这个矛盾怎么破解。回暖以后能否持续上升的基础不牢固，这是我要讲的第二个观点。
第三个观点，已经经过十年证明有初步效果的宏观政策调控效果，货币政策还是要适度宽松，财政支持的措施要尽快落实，已经下来两万亿，还有两万亿要尽快落实，投资者在看市场，看样子今年一二月份必须加快速度，不能放松。第二个就是我们对社会保障的体系建设和公共资金投入应当保持持续投入，所以我想公共投资这一块还是要保持住。
另外对于中小企业这方面的财政金融支持应该给予更多的支持，现在我们流动性增长很多的，一下子四万亿，很多人说我没有见到钱，你们四万亿都是搞公共投资的，很多中小企业还没有获得利益，那怎么办？对于民间投资的改善这是下一步需要做的，我们要解决就业，要解决消费就要解决收入，要解决收入就要解决收入，解决收入就需要有中小企业的发展。
结构性减税怎么样，做哪些对象？就是做新材料、新能源的这些产业企业，这是财政方面来讲的，从政策来讲，有人说要降低存款准备金率，从理论上来讲是有空间的，我们利率从国际上来讲是不低的，而且是有空间，短期需要进一步观察，像创业板，比如说直接融资这一块，一方面信贷这一块如何保持增长，从而为经济的持续回升输血。货币政策要在拳头之外，我指的拳头是银行控制的融资这一块之外。
下一步经济能不能持续回升还有一个预期，那就是一二月份CPI几乎是零增长，PPI有人说是负增长，这样CPI是两月，PPI是四个月，担心老百姓本来提振起来的信心受打击，那我们要调整预期，所以在这个时候，促进改革这是一个机会，特别是公共事业经费，另外的一个改革是金融领域改革，包括民间金融，包括利率市场化，在经济的低潮时期要搞活经济，改革的释放能量是很重要的。第三个观点在经济回稳之后要促进回升，要从三个大的方面推进，财政政策、金融政策和改革去推动，这样的话我个人认为中国经济在第一季度见顶了，我的看法在这样的一个附近周围，那二三季度回升，我们从这三个方面努力，可能使中国经济实现率先于全球经济的回升，这样对中国经济和全球经济做出贡献。
更重要的是我们在这个时候经济获得一个回升机会，我个人看找投资机会是很好的时机，买材料价格很低的，较两年以前很有成本优势，这时候经济增长是很有价值的，我们现在的就业压力是很大的，如果能够在这个时候促进我们经济持续回升，不仅实现8%的目标，而且能保持我们的就业率，可以有持续的增长，这样能够尽快走出金融危机。
最后我补充的一点，即使是回升了，中国经济包括全球经济会有低位增长，经验是98年、99年、00年、01年，98年是见顶了，然后00年上来了，01年又下来了，可能是这样的波浪起伏，我们现在要解决我们发展期也是抓住机会促进经济调整和完善经济，我们把下一轮繁荣的新产业、新技术找到，比如说新能源、新医药、信息化，这些产业作为又好又快发展的行业来提供动力。
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