图文：太平洋投资亚太区CEO Brian Banker
新浪财经讯 由富国基金管理公司主办的“第四届富国论坛：金融危机下的全球投资机遇”4月15日在上海香格里拉酒店召开，新浪财经独家网络直播。图为太平洋投资管理公司亚太区CEO Brian Banker。
贝克(Brian Baker)：非常高兴来到上海参加富国论坛，我们知道发达国家偏重于消费，而且发达国家利率越来越低，以便能够更多的买下发展中国家的产品，这样的话就导致了一个失横，而失横是无法持续下去的。
纠正失衡的方法有两种，一种是决策者拉动内需，而在发达国家市场里面需要更多的储蓄。还有一种是出事故，出了事故之后危机崩盘会发生得很快，回顾20年来的历史，政府离私营经济的活动越来越远，这是从美国里根总统和英国撒切尔夫人开始的，他们认为私营企业在公共事业部门不干预的情况表现最好。
格林斯潘的看法在市场效率最高的时候是自我管制的时候，可是这样的做法太远了，我们解除管制太多了，金融市场利用了这种过多的自由，我们进行了各种各样的金融创新，使人们能够用各种有创意的方法来进行借贷，在90年代的时候我们有了杠杆工具的增多，还有对冲基金、私募基金，CDO结构的产品。
我们到2000年的时候又看到了影子银行的业务以及各种各样金融交易的方法，使金融系统当中出现更多的信贷、更多的负债，不能全说是我们的法规监管者有错，其实是投资者也有错，他们认为央行一定能够控制好通货膨胀、控制好周期，他们认为企业发展周期被拉平，不再有经济衰退。
我们有大型的资产负债表开始收缩，一开始是美国住房市场崩溃，住房市场在2006年达到高峰，然后开始走下坡路，我们学习到的一点就是很多美国住房抵押贷款很多是金融机构。
2007年底的时候这些金融机构减少他们的资产，就是美国房屋贷款资产，使资本市场、金融市场出现收缩，随着信用的紧缩，资产价格的下降，尤其是房屋市场的价格下降，美国消费者认识到他们该开始储蓄了，所以他们的储蓄率2008年上升了，这样一来使得世界其它地方增加储蓄，因为世界其它地方非常依赖美国消费者来驱动他们的经济增长，这种放缓使得美国以外的地方提高他们的衰退速度。
我们有两个经济产品现在在市场里通行，一种是去杠杆化的产品，用两张资产负债表解读当前世界经济，一个看银行和住宅，当大家都在卖房子的时候，房子价格和银行资产变化构成现在螺旋式下降，导致恶性发展。
第二个角度我们来看储蓄和消费，当储蓄增长，消费也在增长的时候，我们看到一个平衡，但是当消费达到一定程度，储蓄跟不上的时候，它就需要财政政策来刺激，使经济恢复平衡。
所以刚才讲到的这些政策上的反应，包括经济刺激计划以及不同寻常的政府政策目前情况来看是合适的，我刚才说四大资产平衡负债表的收缩，出现政府干预的话，这个流程比较烦乱，决策者要考虑各种各样的流程，而且他们提出来的解决方案经济意义上来说不如自由市场更合算。
在发达市场中我们看到了一种冲突，就是资产市场出于解决问题的需要以及我们民主需要之间的冲突。
在美国、欧洲、英国的纳税人非常愤怒，他们愤怒他们的财富管理人没有帮他们把财富管理好，他们恨明明买不起房子的人却要买房子，所以他们不认为政府需要对这样一些人、这样的一些企业提供救助。
纳税人另外一方面吃惊的发现损失如此之大，另外一方面政府的补充又是如此之大，基金公司他们一方面要拿出来，另外一方面在这个职位不能尽其所能。所以我们现在看到的不管在银行的救助还是在住房市场的救助中没有看到完整统一的大方案，都是支离破碎的小方案，这些方案足够大，大到可以带来一定影响，但是又足够小，使得纳税人能够接受，这样这些政治家继续保有他们的职位。
这些支离破碎的解决方案缺乏透明性，使人们猜不透政治家们背后的宏图伟志是什么，而且在市场中这些救助中没有连贯性、一致性可言，正因为如此使得危机还要持续下去，但这也是政治家们目前所做的最多的了。
我们现在要经历的是一个两步走的流程，这是一个旅程，这个旅程结束之后会有一个新的反思，在经济危机过后我们不再会重复到2004、2005、2006、2007年的情况。
这个旅程当中我们看到经济的崩溃，我们看到储蓄率的增长，我们看到失业率的上升，这个旅程中我们看到太多的企业产能不足。由于经济的放缓和人们储蓄率的上升，意味着在经济传导之后会发现资产价格也会得到纠正。在这样的环境中，对于投资者来说意味着什么呢？回顾2005-2006年当时市场价格设定者是谁？就是手中捏有大钱的人，比如对冲基金、私募基金等，可是经济危机之后这些对冲基金、私募基金，他们的基金规模大大缩水，现在真正背后操作的是政府。
投资者需要找到一些价值被低估的资产，需要识别出催化剂类型的产品，以使其上升。我们相信在这次旅程中投资者有必要和政府成为合作伙伴，这指的是在发达国家中要去投资的话，一定要投资政府支持的行业或者说政府注入了资金的行业。
我们这个旅程目的地怎样的，我们几年之后到达目的地，我刚才说了，我们没有一个简单的重置的按钮可以按，我们不能恢复到2000年早期的情况，我刚才的一个描述，就是DDIS，D取消杠杆坐拥，第二个D就是去全球化，第三个I是撤销管制，政府会出台更多的监管规定，这个S是指简化。
政府将更为显著的参与到私营企业、私营部门的经营中去，而且他们对私营企业的所有权或者控制权把握更为持续，比想象更多的时间，有更多的监管，企业大部分流向政府，而非流向一般投资者。
金融机构的规模将变小，他们会实施一系列的去杠杆化的运动，他们在研发产品上减少创意，经济影响也会更小。在发达国家中，由于人们现有的财富破坏，所以人们的文化心态，我挣到的钱就该花的心态就变得不那么大手大脚花钱了。由于企业和个人慢慢减除杠杆化，金融机构规模小了，储蓄变多了，企业利润变少了，我们在这个行业里面要投资的话，正常回报率比十年、十五年前低很多。
在新的环境下，我们的资产配置又该怎么做呢？我们必须认识到在私营部门里面有了更多公有部门参与，要么控制了私有企业，要么控制了监管。我们也必须理解到全球财富增长将会出现一些动态变化。发达市场花费不会像以前多，发展市场会比以前更富有。
如果讲到投资回报率的水平，必须要进行修改和调低，我们金融系统里面的借贷和杠杆率将不会像过去10年那么高。人们现在开始意识到经济危机其实发生的频率比他们想象得高得多，如果我们回去过去50年历史，我们发现每隔七到十年出现一次金融危机，只不过这次发生的是历史上最大的一次，以前投资者没有想到经济危机发生这么频繁，他们现在想到了，他们要找到一个安全的投资组合，这时候需要找一些衍生产品和专业的资产管理公司，比如说PIMCO公司，还有富国公司等等，谢谢大家。
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