五位私募人士自揭创投历程中伤疤

http://www.sina.com.cn 2009年03月29日 19:29 新浪财经

　　2009年3月29日，由深圳市金融顾问协会和私募排排网主办的“第三届私募基金高峰论坛”在深圳五洲宾馆召开。新浪财经图文直播此次会议。以下为五位私募人士自揭创投历程中伤疤实录。

　　厉伟：高屋建瓴，首先要理解政策，政策肯定是奔着和谐社会走，除了在制度方面做很多变革以外，包括新农村建设、城乡的改革，除了政府创新之外，技术创新会起到很大的作用，希望创投界为技术创新作出贡献。下一个问题我想请每一个嘉宾都回答，你做投资这么多年，最刻骨铭心的教训是哪个案例？它给你什么启示？

　　程厚博：我脑子里面记得成功案例比较清楚，但是有一个案例，我到清远市的时候，那个市长告诉我要修一条高速公路，但是没钱，他希望香港的新世纪集团帮他修，所以他就把全市的车全部放在路上来回跑，新世纪调查的时候发现这条路上满街跑的都是车，车流量非常大，就投了。我们曾经投过这样的企业，被投企业精心策划包装的项目，我们没有发现作假，最终这个企业肯定坚持不下去，因为是造假的，他造假造到什么程度？相当于销售、客户都是自己买断，所有的盈利都是自己掏钱做的，我们调查不出客户，都是不关联的企业，这个环节我们没有调查到。不是项目没看准，是看走眼了。

　　肖水龙：我们创东方成立时间不是太长，目前投资项目是18个，由于时间的考验，有待于验证。去年，绝大多数达到和超过预期的目标，但是也有一两家企业效益受到影响，我们认识到在这样的投资当中，我们已经做了决断和总结，传统制造业影响比较大，抗周期、抗风险能力比较差，我们在这些项目投资决策的时候会加几条，第一是抗风险、抗通胀、抗周期；第二是现金流比较好；第三是轻资产，自己要能制造稳定现金流，资金出现暂时困难的情况下还能生存。我相信以后创东方会在这些方面，包括大家提出经验教训的基础上把我们的投资决策做好，尽量减少失误，谢谢大家！

　　厉伟：等一下，你的教训还没有出现，你认为最得意的是哪个？

　　肖水龙：也有待检验，其中有一个和厉总所说的项目是相同的，就是融创天下，当时进去之前还不了解厉总已经在里面参与投资，说明咱们厉总慧眼独具，也说明我们英雄所见略同。这个项目在前年的时候是亏损的，去年我们投的时候，当时还算是亏损的，去年实际做出来有3000多万，我们开董事会是2000多万，今年可能在2000多万的基础上，计划是乘以3，如果能达到预期目标，还是不错的，也是让我们非常鼓舞的，也非常感谢厉总，你们在前面铺了铺路。

　　厉伟：那个项目是中国移动手机电视平台供应商，我们是很早支持的，也感谢肖总他们能信任我们。

　　罗飞：这里跟大家分享我们在99年投资互联网企业的一个教训，大家知道那时候互联网非常热，当时我们看了一个小的团队，这个团队从TOM公司出来，正式团队有三个人，一个是我多年的好朋友，他在TOM工作，他优于策划，曾经策划过非常成功的项目，他找了两个技术方面的搭档，两个年轻的小伙子，一个是做技术，一个是跟技术有关的市场。当时我们谈起来，在99年那个时候，我们应该有机会，因为那时候包括新浪，还没有完全跑出来，我们花了半年时间想，我们做什么呢？我们先投资了，投资之后，边投边想，想的过程中很快发现一个方向，这个方向是比价，做一个网站，就像3C方面的产品，怎么去比较？怎么去比价？当时是按照这方面做的。做起来就出现两个问题，比价需要落地，需要跟供应商谈，但这个团队没有跟供应商打交道的经验，所以在技术方面，在产品方面不断发展，但一直没有落地，这是第一。第二，我这位老兄长于策划，就让团队做这方面，他又想出来一个，网络那么火，我们有一个很大的需求，这个需求就是网络安全，他也找了一个非常好的点，然后就开会，比价要投多少钱，我们说行，就按这个投，然后又发现一个好的，而且有一个团队，这个团队是做网络安全的，行，我们也去投，相当于一个创业的企业在短短半年之内投两个项目，后面的情况可想而知，我们家境不太好，累计投资几百万，但同时养了两个嗷嗷待哺的小孩儿。那个说我有一个很好的项目要做，钱不够了，两个项目就处于这个状态，坚持了一年多，两个公司都没有长大，而且在团队内部也出现了问题，做技术的或者做实实在在工作的团队觉得这个公司除了需要钱，不需要别的，更不需要忽悠，也就是说更不需要策划，在团队内部也出现了分歧和矛盾。基于这个情况我们做了一个决定，基于内部的矛盾，大家分手的时候正好是下雪的冬天，来公司开一个会，能拿什么东西大家拿什么，我们作为投资人拿了五台电脑。这个回过头来对我们有两点是深刻的教训，第一，创意很重要，但是出创意的团队或者这个部分在开始很重要，但后来不能由创意去主导这个企业，而出创意的朋友一直是公司的CEO，后来他实在忍受不下去，他也知道，他说我的长项是出点子，但是创业实在对他来讲太难了，第一个教训，有创意，但仅仅是有创意，就要去实现，不能由创意主导这个企业，要选对人，创业企业谁当头这很重要，无论是比价方面还是网络安全方面，在10年前都很领先，而且后面有很成功的企业，这两个企业为什么夭折了？很重要的，尤其在企业初期阶段，在创业阶段，一定要专一，哪怕一个业务能做好，这已经谢天谢地了。如果今天看到这个项目不错，如果创业的公司按照创投的方式去做，一定是不成功的。我跟大家分享这两点教训，谢谢大家！

　　卢振威：我个人的体会，不代表机构，我们做了这么多年，类似的感受都有，刚才大家都提到的是心态上刻骨铭心的体会，案例若干，不再一一说，说五个字，对投资人来说，冲动是魔鬼。怎么想这五个字？现在我们面临的投资环境在进一步变好，黄金(206,-0.35,-0.17%)的投资时机，创业板等等，都是很好的时机，在这种情况下我们看到很多好的项目出来，一个好的项目的亮点都比较容易看到，但是我们直接和间接投的项目超过80家，从业时间十几年，在我们看来，我们真的是这么想的，这个项目有再多的亮点，但是在我们没有充分认识到它的风险，没有充分评估它的风险有多大，不确定这些风险带来的问题在我们能否承担的情况下，千万不要轻举妄动，套用社会上对已婚男人说的话，就算是神仙，也要忍着，否则后果很严重。

　　黄煜：谢谢主持人！我觉得一般创投机构谈案例的时候都会谈自己成功的案例、光鲜的案例，厉总的问题很犀利，揭露大家的伤疤。我们在2003年投资过一个项目，是生物制药的，化学原料药的项目，在浙江，当时我们投资的时候是跟我们管理团队很熟悉的朋友介绍的，我们当时看财务指标不错，也听说有一些全流通方面的信息，根据当时的财务指标，我们想这个项目很快就可以要求上市，当时我们做了两手准备，如果境内不行，我们打算做境外，还做了红筹架构。投进去之后，价格比较便宜，相当于原始股1：1的价格进去，05年全流通之后，06、07年作为投资机构忙于找新项目，对于这个项目，管理团队也比较成熟，在制药行业做了7、8年，我们很相信，结果到07年的时候我们发现一个问题，这个管理团队从财务指标开始，我们打算让它上市的时候，发现这个企业没有积极性，现在跟我们谈很多问题，甚至要求我们给更高的对价。按道理来说，当时的合同已经签了价格，他们不愿意，想从我们手里回购一部分股份或者送给他们，我们想，既然当时答应了，后面应该按照当时答应的协议做，后来我们作为股东进去审计，才发现这个企业出了很多问题，比如说跟母公司之间出现很多关联交易、高管兼职，财务也有很多关联交易，销售的独立性也是有瑕疵的，更主要的是，我觉得我们对他们太相信了，我们投资的企业，假如是儿子企业，竟然又做了一个私生子的企业出来，背着我们又投资一个企业，等于用我们共同企业的资金，做了很多不利于企业的事情。当时管理层费了很大周折跟他们沟通，基本每个星期都要跟他们沟通，解决各种的问题，但是最后我们发现我们的努力是瞎子点灯白费蜡，最后没办法，只能谈了一个价格，让他回购。从这个项目我们得出一个经验教训，从投资上来说，第一是投人，第二投人，第三还是投人。我们在刚投资这个企业的时候，因为是朋友、当地政府、熟人介绍的，对管理层的诚信各方面考虑的还不是很足够，太相信他了，觉得有政府介绍，有朋友介绍，很相信他们的管理团队，结果后来事实证明很多事情，做了关联交易，比如做了私生子企业，都是很不诚信的表现。我们得出的第二个经验教训，对于投资后的企业，一定要严加管理，对各方面的监督管理，一定要多提供公司架构、财务、市场等各方面的管理服务，通过提供各种增值服务、管理服务去监督、管理，为我们后面把企业做大做强乃至做上市开辟一个道路。还有一点，红筹是做在境外，这也是值得提醒各大投资机构，在这点上一定要小心，如果做不好，我们当时打算跟他打官司，因为明显有违背协议的情况，当时做了两手的问题，把股权做境外，如果去香港用另外的法律打官司，耗费的周期、时间、精力是大家可以想像的，我们不愿意花这个时间、精力，在当时的背景下是欠缺考虑的地方，这也是希望提出来，值得各位同行朋友借鉴的地方。

　　厉伟：非常感谢五位嘉宾的分享，也感谢各位嘉宾给我们提供了很多经验和提示，再次以热烈掌声感谢他们！