2009年3月29日，由深圳市金融顾问协会和私募排排网主办的“第三届私募基金高峰论坛”在深圳五洲宾馆召开。新浪财经图文直播此次会议。图为凯雷投资董事总经理何欣。(来源：新浪财经 白鹏辉摄)

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　　2009年3月29日，由深圳市金融顾问协会和私募排排网主办的“第三届私募基金高峰论坛”在深圳五洲宾馆召开。新浪财经图文直播此次会议。图为凯雷投资董事总经理何欣。

　　何欣：定价不是一个科学，没有人有一个准确的方程式算出定价，定价系统不管是危机还是不危机都不可以改变，在正常情况下和危机情况下怎么定价，我们说PE，你是增长基金还是风投基金都不一样的，投资的时候你要看它动力，为什么要投资，投资了什么东西，大家看到大型并购收购了公司，庞大的公司私募基金为什么收购它，那是因为在收购当中利用了杠杆原理，是金融杠杆原理突出它的回报，从本质上来说，因为大型的企业它非常庞大，所以它的管理成型，制度比较老化，或者产品结构过于老化，收购兼并以后调整它的制度，激发它内在的原动力，同时利用金融杠杆激发它外部的增长动力，所以这就是动力。你说怎么定价，会计算最后的回报率是怎么来的，我回报的目标是什么，我用这个定价来获取目标的回报率，这样来看，并不一定要说你的市盈率等等。像这种公司很注重现金流，现金流是公司的生命力，进入杠杆。美国近期看不到大的并购，是银行的贷款出现问题，银行没有贷款给私募基金收购公司，因为它的风险过高，跟银行风险成正比。这个时候它的定价就下降了，因为不能考虑从杠杆原理所获取的回报。在危机的时候也是同样的，也会给你一些杠杆，这时候你的定价系统是根据杠杆原理来调节。大的公司在危机的时候现金流受到了影响，它的产量过大，存货增加，造成了一些影响，杠杆原理运用的时候要计算现金流能不能把杠杆下降。我们从最基本的面来看，而不能从脱离这个市场的角度来看。

　　反过头来看，在中国做的比较多的是风投，资本增长基金，一般很少杠杆投资公司的，一般是比较纯净的资本，我觉得不管什么时候都要问自己为什么要做这个公司，驱动力在哪里，这个公司的增长驱动力在哪里？是产能的扩展，科技的提升，成功扩展了资本现金流的瓶颈。市场不好的时候，由资本市场的PE下降以后，可能对我们投资产生一些影响，但是投资比较小型的企业的时候，有比较长远的眼光来看，而作为公司不应该贱买自己的东西，你要看到自己本质的、潜在的价值，因为私募基金应该它的眼光比在市场上投资股票更加长远，因为市场反应比较快的，本来这个公司10亿美金价值，一天时间股价掉了很多，这样大的变化，投资者是不理性的，内在的价值就有了偏差。作为私募基金应该是更加长远，一般你的退出是正常的，在杠杆区间退出的，不管什么时候公司的基本面懂得投资了什么东西，为什么投资它，在回报过程当中公司模式上有什么变化，另外增加了公司增长的驱动力。

　　还是回到我们的基础面来分析，我们不希望因为这家公司便宜而买这家公司。假如便宜是不是就今天便宜？会不会明天更低了呢？从长远的眼光来看，作为公司不能贱买自己的资产，作为基金业不要盲目地去投资。

　　厉伟：未来的两年里面，你感觉投资的趋势、速度、数量，比以前相比可能持平还是进一步加大，还是减少，您能不能给一个预测，对于凯雷。

　　何欣：凯雷应该是在07年，多数是投保守型的企业，消费品、媒体、教育这些产业投的比较多。今天，我觉得公司非常需要资金，有一些公司本来是上市在市场获取资金辅助增长，但是银根收缩没有钱，来找我们基金非常多，我预测我们今年投资，从金额来说有可能超过去年，规模都相当大。其实市场本身融资能力很强，假如资本市场好的话，融资能力非常强。还有已经成功上市，成功上市也需要资金增长，可是市场没有那么好，这个时候我们也会提供资金帮助他们增长。

　　和去年相比没有多大变化，但是投资的量今年会增大一些。

　　厉伟：你认为经济什么时候，全球经济需要多长时间能够走向正常，真正的复苏需要多长时间，我想这个也是各位关心的，请各位嘉宾给一个回答。

　　何欣：大家都知道，经济危机影响都不同，而且超过我们的想象，前两天都知道经济在顶峰，股价和房价都在高企了，没有预期到一旦经济发生周期性的变化的时候跟以前如此不同，现在全世界的行动也是如此不同，全世界政府都把所有的钱投入到市场，美国的国有化，这些都很难想象说美国会采取这么激烈的手段，中国也是不落后。所以给人民带来很大的反思，反思的程度也是非常激烈，以前说我们要不要还是这样大手大脚地花钱，是否需要买卡车，用油是不是如此大方，以前没有这样的反思，在中国也经常听到资源、能源的浪费说了很多年，但是真正没有意识过，我觉得这一次大家的意识性都强了。我相信在这么一个巨大的市场危机当中，全世界都采取了史无前例的行为，我自己还是比较乐观，像这种行为几年内一定会有效果出来的，从长远的眼光来看，你复苏的条件怎么定义经济的复苏，我比前面两位更加乐观的。

　　厉伟：以全球经济恢复到2%的增长，中国经济增长到多少？

　　何欣：两年很乐观的。

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