2008年3月21日下午，由《中国证券报社》主办的“2009年金牛基金论坛暨第六届中国基金业金牛颁奖典礼”在北京全国人大会议中心举行。图为全国人大财经委副主任吴晓灵。(资料图)

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　　2008年3月21日下午，由《中国证券报社》主办的“2009年金牛基金论坛暨第六届中国基金业金牛颁奖典礼”在北京全国人大会议中心举行。图为全国人大常委会委员、财经委副主任委员、原央行副行长吴晓灵做主题演讲。。

　　吴晓灵：谢谢主持人，非常高兴今天参加2009年金牛基金论坛暨第六届中国基金业金牛奖颁奖典礼。我想借这个机会谈一下我对资本市场发展的看法，我认为，加快资本市场促进中国经济增长方式转型是我们当前一个非常迫切的任务。

　　当前的经济形势是什么样呢？我认为目前中国经济面临的困难是世界经济架构调整和中国经济增长方式转型带来的痛苦。

　　首先我们应该看到目前的世界经济架构是难以维持的，以美国为主的发达国家向世界提供高新技术和包括金融服务在内的服务，亚洲等新兴市场国家用廉价的劳动力换回美元，再以外汇投资方式投回美国等发达国家，西方发达国家以廉价的产品获得低通胀的环境。中国银监会首席顾问沈联涛先生在一次印度的会议上有一个非常精辟的分析和发言，大家有机会可以看一下。他其中引用了一个数字，到2006年末，国际投资净头寸约等于国外资产和国外负债的差额累计达到了美国GDP的5%，欧洲GDP的10%，其中净盈于头寸主要是日本、中国和中东石油产出国创造的，有人称之为是世界经济不均衡的发展。我想这是世界经济发展过程中必须经历的阶段，但不是可持续发展的阶段，也是难以维持的构架。对于中国来说，我们中国有13亿人口，中国难以持续依靠外需拉动促进经济增长，现在金融危机的情况下，外需的减少加大了中国经济增长方式调整的紧迫性。咱们可以看到，中国的经济结构自2000年以来到现在，我们更多变化转向了比较多依靠外部经济和投资拉动，这是大家在市场上都知道的常识。2000年的时候中国消费占GDP比例是62.3%，到2007年我们已经下降到了48.8%，消费需求对于经济增长的贡献率在2000年是65.1%，到了07年降到了39.4%。投资消费和进出口的比例对于经济发展拉动比例在十五期间投资率是41.2%，07年上升到42.3%，但消费率下降比较多，十五期间消费率是54.8%，07年下降到48.8%，而对外贸依存度，进出口总额是十五期间平均2.3%，07年上升到8.1%，中国经济基本上是一个外向度越来越高的经济。为了增加中国人民的福祉，重要经济必须转向以内需为主导的发展模式。中国继续靠外需拉动增长不是中国想不想，而是世界能不能让你这样继续下去，我们对中国经济的发展要抱有信心，但是我们也应该有过苦日子的充分的思想准备。这种转型是中国经济未来可持续发展的基础，我对中国经济未来的发展充满信心，但是我们也应该对我们即将面临的困难有充分的思想准备。

　　二，在全球去杠杆化的过程中，中国经济转型要更多的依靠资本市场，要加快资本市场的发展。全球去杠杆化表现为金融机构经营和金融产品交易的去杠杆化，同时也将在银行信贷投放方面降低杠杆率，对企业的股本比例要求将会是银行信贷可获得的重要的条件。也就是说过去的经济发展，过高的杠杆率在未来是不可持续的。在这种情况下，企业要获得股本融资，是创新型企业和成长型企业生存发展的基础，也是解决中小企业融资难问题的基础。很多的同志说银行不肯给中小企业贷款，银行是在经营客户的存款，稳健经营是银行的必然的宗旨，如果中小企业不能获得初始的足够的股本融资，要想解决中小企业难是非常不容易的。发展多层次资本市场，让每一个依法成立的股份制企业有股份流通的合法场所，有扩大融资的合法场所。让每一个合格投资人有寻求合法投资对象的场所是当前促进储蓄向投资转化，促进企业生产方式调整的迫切需要。恢复有管理的柜台市场，促进非公开上市股权的流通是更加迫切的任务。

　　我知道今天的论坛是讲证券投资基金，大家投的是公开上市的证券，但是我认为在中国经济发展的今天，更需要有场外资本市场，就是柜台市场的发展，为什么？它实际上就是一个培育企业成长的市场，没有多层次的资本市场就没有新企业的产生、成长的制度环境。优质的上市资源其实应该靠大量的场外市场的培育，也就是说场外市场是我们场内市场的发展的金字塔的塔基，而场内市场大家投资的公开上市的证券是金字塔的塔尖。而且现在我们的社会上也有众多的证券欺诈犯罪，除了交易所市场之外，没有其他的合法的证券交易场所，这也是非法证券融资活动得以生存的很重要的条件。发展股权投资基金，分成VC和PE，它是促进科技转化为生产力，促进企业整合，提升企业价值的有效途径。世界金融危机给经济发展带来了重创，但金融泡沫的破灭也给实体经济的发展提供了重生的机遇，给人民币股权投资基金创造良好的生存空间，才能让企业更好的利用发展的机遇，在国内国际寻求发展的空间。让单个企业到境外投资的话，风险是很大的，而且财力也是不够的，只有发展人民币股权投资基金，募集资金，然后买了外汇到外面投资，更好发挥专家理财、专家投资的优势才能更好的促进我们的企业走出去，才能更好的有效利用我们国家的外汇储备。当前着力发展人民币股权投资基金，不断培育企业的成长和提升企业的价值才能为资本市场提供也只有的上市资源，才能给广大股民以应有的回报。

　　第三，为投资基金创造良好的法律环境，培育理性的机构投资人。投资基金是一种资金集合投资的金融工具，以市场化方式筹集资金并以资产组合的形式进行投资获取收益。投资基金无论采取公募方式还是向特定对象募集，其特点都是由专业人士为投资人进行投资。在资本市场上，是机构投资人，证券投资基金是投资基金中的一种重要形式，但不是投资基金的全部。

　　总结这次金融危机的经验教训，各国均提出了对向特定对象募集的股权投资基金和对冲基金的监管问题。中国的法律仅对公募的证券投资基金有法律规范，对其他形式的投资基金缺少集中的规范。特别是向特定对象募集的股权投资基金公开募集未上市股权的投资基金，规范发展。在1999年到2003年立法的基础上，当时投资基金立法的时候，不是立投资基金法，而是证券投资基金法，04年的实践，极大的推动了证券投资基金的健康发展，为我们国家基金业的发展创造了一个崭新的天地。证券投资基金整体来说资本市场上是需求方，而你要投资的话，是需要有大量的证券供给的，优质资源的供给需要发展股权投资基金。因而我个人认为，在证券投资法的基础上，和在近几年的证券投资基金实践的基础上，凝聚社会共识，完善投资基金的立法，有利于推动中国资本市场的发展，有利于抓住世界金融危机的时机，推动中国金融业的改革，有利于促进企业的短期发展，有利于促进实体经济的发展。从去年两会和今年两会都收到了更改投资基金的建议，现在国家发改委正在组织股权投资基金办法的制定，因为资产管理涉及的面主要是各种的理财产品和基金产品，这些就其本质来说都是一种代客资产管理，这是一种不同认识。但不管怎么说，中国发展资本市场，培育理性的机构投资人，法律方面给予更多的完善是非常必要的。

　　中国不缺技术，中国不缺资源、不缺企业家，也不缺资金，但中国缺少把这些资源有效结合的金融工具，发展资本市场就是提高中国资源配置的效率。资本市场配置的效率的高低，也影响到了中国经济复苏的进程。我可能在经济形势上是稍微悲观的人，我认为中国经济的结构调整还有一段路要走。我们回顾1998年亚洲金融危机之后的世界和中国经济的表现，来比较一下今天我们所处的环境，大家可能会得到和我相同的结论。这个发展过程中，为我国资本市场奠定优质企业的基础这更重要。坚定不移的推动金融改革和创新，促进中国经济的健康发展是金融业的历史责任，我愿意和大家一起来研究这些问题，共同推进中国金融业的发展，谢谢大家。

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