2009年3月21日，由广东高科技产业商会、深圳创业投资同业公会、深圳市中小企业发展促进会、深圳市金融顾问协会主办的2009松禾资本春季论坛在深圳召开。新浪财经全程报道本次活动。图为软银赛富首席合伙人阎炎做主题演讲。

　　阎炎：大家好！非常高兴有机会跟大家在这儿见面。其实我们今天这样一个论坛不要说时间长，就是4年前我们都很难想象一个中国本土的创投基金能够有这么大规模的研讨会。我想这个事件本身就是反映了在过去短短的4年里面，我们这个行业发生了一种什么样的根本性的变化。

　　我记得我最早在中国做PE的时候，那个是16年前，在中国最常见的人家就叫我们做皮包公司，因为我们是最典型的皮包公司，既没有办公室，也没有钱，老背着一个包游说别人投资，因此别人叫我们皮包公司。中国投资市场的火爆应该是从2004年开始。我们第一次投盛大的时候，投资委员会都没有批准，觉得是一个高风险的事情。4年能有这样大的变化。

　　我前几天回到北大去看了一个电影叫做《高考1977》，正好有朋友在里面投资，我看那个电影，我觉得电影拍的一般般。但是电影里面反映的事情，使我想起过去经历的年代，里面很多事情我想80后是很难理解。但是我想77年是中国历史一个拐点。77年以后中国经济产生了一个根本性的变化。我想在08到09年应该是中国而且是世界经济的一个拐点。现在大家提到的关于世界经济危机谈论已经很多，实际上有一点我们在座所有的人都应该感到非常庆幸，作为我们一生当中能够亲眼而且亲身经历全世界可能是我们有生以来最大一次世界经济的变化，我想20年后再回过头看08、09年，我们每个人都有很多很多故事，就跟我们77年上大学的时候每个人有很多故事要谈是一样。

　　关于经济危机的事我不再谈，因为待会儿有很多经济学家会谈这样的事情。我想谈两个问题：第一，经济危机作为一个投资人，我们是怎么看待？我不知道在座有多少人读了巴菲特写给股东的一封信，我一直是他的忠诚读者。我读它不仅仅是有很多投资启发，更重要的是有很多关于怎么去做人，更重要的是他的英文写的非常通俗易懂，而且充满了幽默感。他信中写了一句话，你的悲观是你的朋友，情绪高涨是你的敌人。坦率说，在我看来这个时候对我们投资人来讲也许是前不见古人、后不见来者的最好的投资机会。我本人对中国今后五到十年里，我想有一点是中国极有可能是全世界最佳的PE和VC的投资市场。基本上在世界上很难找到一个市场有这么高的成长力、这么大的胃口来消化资本。而且大家不要忘记，经济危机对我们既有好处也有坏处。04年到08年上半年，中国的风险投资变成的疯狂投资。中国在这个领域，人的增长最快的是期望。我们中国的创业者或者不是真正的创业者(忽悠者)，在过去里对价值期望的增长在过去4年里超过了任何一个国家任何一个历史阶段的增长。在过去4年里，中国股票市场也创造了神话，就是A股市场经过5年徘徊后，在过去3年里有一个高速增长，增长率在全世界处于第一位。去年中国各地政府，从以前不知道何为VC，到茶余饭后都在讨论VC和PE的事情。坦率讲，VC和PE这个行业不应该在媒体上看作是一个公众人物或者一个明星人物。VC无和PE应该是一个低调行业，如果在一个国家，VC和PE被大家追逐为明星，那一点是出问题了。所有这些在去年上半年都出现了。我们VC很多人在街上走都受到人追捧。我们很多电视节目里都充满了VC人演讲和介绍投资成功经验，往往最后带来一些不堪设想的东西。整个中国经济发展给我们带来一个很大的好处，就是我们整个风投由疯狂投资向理性回归。这个理性回归对长远发展是一件好事。

　　我想有两个特别重要的问题是我们有志做这个行业的人值得思考的。第一，我们都知道任何一个行业基本上没有逃出一个定律，20%的企业创造行业80%以上的利润。这是目前为止人类没有完全打破的统计定律。这个情况在风险投资里面表现的尤为突出。我们每个人都应该考虑一下我们到底是20%还是80%。

　　另外一个问题值得我们去思考，作为资产的一类在过去5年内，中国PE和VC平均回报率在全世界最高。但是这样的平均回报率能不能在今后持续下去？这个问题值得我们有志于做这个行业的人认真思考。我们把各种风险评估后，我们的回报是不是还能做这么高。如果今后你能够成为20%，那是非常有可能，而且有信心的。但是作为中国整个资产一类，坦率讲我个人没有什么信心。

　　下一个问题跟我们大家是比较有关系的一件事情。我想每个人都会有一个基因，其实在我们投资这么多年，见了这么多企业后，我们感觉一个好的企业也有他本身具有的基因。我想今天跟大家分享一下作为一个成功的企业，他有哪些共同的因素、有哪些好的基因。第一，一个企业特别重要的是需要有一个好的领袖。就当年共产党如果没有毛泽东，不会有1949年。美国如果没有乔治·华盛顿等一批开国之父，未必有今天的美国。所以我们看一个企业，有没有一个好的领袖最为重要。第二，要有一个好的团队。这个层面非常多，有能力的一面，有人格的一面，有团队精神的一面。另外做一个企业，他应该有一个比较简洁的商业模式和清晰的盈利模式，如果你找一个投资人，十分钟还说不清楚怎么赚钱的，基本上没什么戏。从我个人过去15、16年的经历，可能看得企业不下千千万万个，基本上太复杂的商业模式没有一个成功。所有成功的企业都有一个特别简单的、特别说得清楚的一个商业模式。恐怕唯一一个最说不清楚的企业，但是成功的就是网上搜索，恐怕在座很多人到今天为止都不知道他怎么赚钱的。但是我想99.9%都是一个清楚的商业模式。另外一个重要特点是什么是这个企业的核心竞争力。在中国市场上有一个很有趣的现象，我们以前也犯过一个错误，尤其是2000年互联网高峰的时候，我们特别在意一个新的技术，投一些新的芯片，我们的经验就是在中国如果你谈产品和技术，基本上99%都是失败的。谁要告诉我一个新的技术、新的产品，我基本上感觉到中国原创的东西趋向于零，是一个小概率事件，包括深圳一些企业跟我们忽悠什么新的技术，最后发现要么是抄别人的，要么就是道听途说的东西。因为我觉得中国现在的制度条件并不适宜产生一个原创的技术。中国的文化、中国的政策都是短视的。一个好的技术，需要一个长期的投资，安下心来。中国现在基本上都没有安下心来。一个企业核心竞争力非常重要。但我们发现一些消费品市场中间，你说有什么技术，基本上没有。但是在中国以大众消费品为市场的一个市场，往往你的第一优势以及规模本身，如果你能有了规模效应后，这个本身就变成你的优势。所以我们投资的时候一定要考虑到每个企业必须有他核心竞争力的东西。

　　另外好的企业文化和本土文化的融洽，一个企业的文化在很多程度上反映的是领袖本身的性格。往往如果说用一个严格意义上的西方的标准来衡量，那我们中国99.9%的企业文化都不合格。我们重要的东西就在于这个企业的文化和中国本土所运作的市场是不是能够融洽或者稍微有一点超前。太超前一点的东西基本上都失败。刚才讲了互联网高峰的时候我们做了一些审视，也投了很多互联网公司，最后90%以上的这些东西都失败了。而我们在中国投资的企业中间，基本上做得非常好的企业都是本土的创业者做出来的。我想这更多在于你所在的行业，也有回国创业做得很成功的。在中国这个土地上，绝大多数成功的还是本土的一些人，但是文化太低的人基本上成功概率非常小。一个人的文化与一个人道德水准基本上成正比，这是个人见解。

　　还有一个重要的共通点是专注。我们在创业过程中见的最普通和最廉价的东西在我看来就是激情。我们会看到很多的激情。昨天在我办公室楼下有一个人说，我在这里等了你半个月了。给我吓的胆战心惊的。很多人很有激情，但是一个企业的成功更多的需要是专注、坚持。另外很重要的共通点就是时机，一个企业做得好，往往是商机的把握非常重要。英文有一句话叫做timing是最重要的。

　　有了好的DNA，是不是一个企业就一定成功？这些是你成功的必要条件，但不是你成功的充分条件。所以这也是让我们投资变得这么有意思、这么好玩，也变得这么困难。我希望跟大家分享一下作为一个企业成功的必要条件。有一点可以肯定，如果你这个企业我刚刚所列举的这些东西如果没有的话，有一天你一定会失败，谢谢大家！

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