2009年3月21日-23日，“中国发展高层论坛2009年会”在北京钓鱼台国宾馆召开。图为中国投资有限责任公司董事长楼继伟发言。（来源：新浪财经 白鹏辉摄）

点击此处查看全部财经新闻图片

　　新浪财经讯 2009年3月21日-23日，由国务院发展研究中心主办、中国发展研究基金会承办的“中国发展高层论坛2009年会”在北京钓鱼台国宾馆召开。本届年会的主题是“国际金融动荡中的中国发展和改革”。图为中国投资有限责任公司董事长楼继伟发言。

　　楼继伟：谢谢主席的介绍。

　　我是第三次参加我们的发展论坛。去年这个时候我来讲的是主权财富基金，但是这一年是惊心动魄的一年，引起我们很多的思考，我们面临的正是一个“L”型的衰退。前一段时间，还有人在怀疑，现在估计没有人怀疑是“L”型的衰退。有人甚至认为在“L”型的底部还会有多次震荡才会慢慢出来。因为我们是几个问题的叠加造成的衰退，一个是07年的时候，我们是在商业周期的最高峰，已经面临着要回落。第二是国际经济结构矛盾的不可持续性爆发出来了，西方的过度消费和东方过度的储蓄都是不可持续的。第三是全球金融体系过度依赖于美元，也是不可持续的，三个问题都交织在一起。所以，我是觉得是“L”型的衰退。

　　在这种情况下看待一个现象，系统性的风险爆发了。所以，几乎所有的金融产品都是下跌，仅仅是债券和黄金等短期避险的产品价格在上扬，其他全部都在下跌。

　　另外，既然是结构性的问题，就酝酿了下一轮的改革，只有改革才能解决结构性的问题，这是从宏观上看。那么，从微观上看，看到了一些变化的潮流。首先是银行的经营模式正在向传统回归，有这样一个趋势。银行利息收入占比曾经占30%左右，现在回归到50%以上，银行的收益来自于交易，来自于表外业务，这是一个趋势。

　　第二个趋势，高度依赖杠杆的绝对回报组合，在去杠杆化的过程和今后是低杠杆的运营环境之下，回报将大幅度的下降，它们在寻找新的商业模式。

　　第三个趋势，这次机构投资者损失惨重，特别是共同基金和养老基金，这些被动的投资者损失更为严重。而那些管理比较积极的，及时做债务性资产配置调整的损失相对少一些。因此，长期坚守一个资产配置，这样的模式要得到反思了。

　　第四，就是投资者和外部管理人利益分配的模式。比如说2%的承诺额，交付管理费，20%的超额利润分成，这种模式可能将不被市场接受。特别是像我这种大型的机构投资者，我就不会接受了。

　　第五，投资者要看透，当然不一定能够做得到。金融产品同实体经济联系的方式以及因果关系，至少对于我们那些过度虚拟化的，已经看不到和实体经济关系的那些产品我们是不会去碰的。我想社会上也有这样的潮流，过度虚拟化的产品将会失去市场。

　　第六，抵押品的作用以及尽职代替的价值就凸显，将被充分的强调。尽管当前大家互相不信任，这是因为性的风险并没有完全排除，不知道哪个黑天鹅事件会发生。但是，今后在市场恢复正常之后，我相信抵押品的作用和尽职调查的价值会被进一步强调。

　　第七，大宗商品价格会持续上涨的神话破灭之后，今后三、五年经济恢复了，那么它们这些价格也会远低于高峰时的价格，那个价格是虚幻的，不会再出现一百美元一桶的石油价格，可能是一半。

　　第八，公允市价，这个会计方法，金融机构薪酬激励的机制，都具有强化波动的性质，受到强烈的质疑，大家都提出这个问题。现在还没有非常好的解答，简单的把会计方法恢复到成本法也不是一个办法。

　　第九，社会安全网的可持续性受到高度的关注。把个人的未来放在高度不确定之上，确定着巨大的缺陷，是去修补还是逻辑上基本就是错的。

　　第十，国际金融体系的合理性等等受到了强烈的质疑。十年以前，亚洲金融危机的时候，当时作为金科玉律的一些政策被强制推行，但是现在碰到了同样的问题、更大的问题，我们说那些药就没有人吃了。那么，这是为什么？十年以前，经营稳定论坛也成立了，我们看到了资本大规模跨境流动带来的风险，要求控制这些不正常的资本流动，加强金融机构透明度，因此成立了金融稳定论坛。但是，十年没有做事。现在开始做事了，是好事，但是如果十年以前，因为亚洲金融危机造成的大家都看清楚的问题，如果极早研究解决，不至于造成今天的问题。那么，背后是什么原因，他们十年不做事？很多问题大家都期望向G20以及G7高层他们来考虑这些问题，那么我们作为一个大型机构投资者，我们是研究驱动，我们要把这些问题不说看透，我们要有自己的看法。我们看到了一些趋势，我们也估计一下可能会采取什么样的变化。在这种变化当中，我们看到了长期的投资机会，也看到了短期的价格错位。在这种谨慎、怀疑态度之下，我们正在进行谨慎的投资，谢谢大家！

    相关专题：

    中国发展高层论坛2009年会

    新浪声明：新浪网登载此文出于传递更多信息之目的，并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作，风险自担。