风控能力面临挑战

　　鉴于我国券商目前的经营模式，券商面临的风险主要包括市场风险与操作风险。券商营业范围和创新业务的不断发展，将使其现有的风控能力面临较大的挑战。

　　目前，大型券商在风险管理的技术应用上较为领先，小券商的风险管理主要体现在合规与稽核上。我国券商仍有必要在现有基础上构建统一、集中的风险管理平台，构建更严密的风险管理组织和完善的定量风险管理模型，建立组织严密、实时监控的综合风险管理和控制体系。

　　资本实力有待夯实

　　虽然经历了过去两年的股市行情，各家券商的资本实力有所提升，但相比国际大型证券公司，中国证券业资本金普遍偏小。

　　证监会针对新种业务的开展对净资本规模提出了更高的要求。资本必须能用来因应所有的风险，包括市场、信用、流动性、运营及诉讼风险。但是，对新业务的投资准备如果无法如期开展业务，或是营收过度集中，当获利能力骤降时，更新技术的开支与人员的投资便需消耗资本。显然证券公司的资本规模与质量必须不断强化，这也考验着公司对股东回报的能力。

　　(二)

　　中国证券公司行业竞争特色

　　囿于资本市场发展阶段及监管的限制，中国证券公司整体差异化仍显不足。但部分证券公司由于股东背景、业务模式、发展道路和企业文化的差异，也展现了不同的经营特色，并且在努力打造着差异化的竞争优势。

　　业务均衡的券商整体竞争实力较强

　　业务结构较为均衡、多元化发展的券商，抵御市场波动的能力相对较强。

　　经纪业务仍将是国内券商主要收入来源。国内综合实力居前的中信证券、国泰君安、国信证券等，均在经纪业务领域形成了一定的竞争优势。而以投行业务为主的券商，如中金公司、中银国际等，由于投行通道业务在较大程度上取决于市场环境和监管政策变化，综合竞争力受到削弱。

　　市场低迷时期，部分券商积极拓展债券承销和并购等非通道业务，一定程度上缓解了市场变化对业绩带来的影响。但由于国内债券市场券商参与程度有限、并购业务市场化程度偏低、收费水平相对较低、券商相关业务能力仍较为薄弱等，相关业务的收入贡献度还需要进一步提升。

　　有金控背景的券商具有发展潜力

　　有金控背景的券商其发展也颇具特色，如平安证券、中银国际和光大证券等。一方面，它们可以享受金控平台的资源，另一方面，受制于集团本业，证券业务发展在前几年受到一定抑制。

　　随着中国证券市场的吸引力逐步增强，这些券商未来有可能获得股东更多的支持。公司业务方面，有金控背景的券商在资源共享、资金支持和为客户提供一揽子服务方面已体现了差异化的优势；零售业务方面，受制于法规目前交叉营销尚难实际开展，而各个金控子公司的不同利益诉求，未来会遇到很多障碍。不过，有银行背景的证券公司将有可能获得更广泛的客户资源，可更好地利用银行网点进行销售。

　　我们应该认识到，目前中国各金融子业尚处于成长阶段，由分业经营向混业经营或综合经营的转变，可能加大各金融机构的经营风险。

　　创新型券商有望走差异化路径

　　部分中型券商正不断尝试在战略、管理、营销和服务模式方面的创新，以走出一条较为差异化的发展道路。

　　在这方面，深圳的券商由于股东和大客户资源相对较弱，而面临的市场环境相对宽松，迈出的步伐更大。从国信证券通过事业部制管理带来的经纪业务突破，招商证券最早在业内建立平台化的客户分级服务体系，到安信证券首家推出USB Key移动数字证书，以及平安证券力求在投行业务的突破，这些探索都为中国的证券行业增添了一抹亮色。

　　(三)

　　中国证券行业未来发展趋势

　　经纪业务转型起步

　　整体而言，尽管经纪业务仍处在外延式扩张的阶段，但部分券商开始探索差异化竞争优势，经纪业务也必然逐步从规模竞争向内涵竞争转变。同时，国内非现场开户试点启动、经纪人制度改革等，将带来经纪业务发展模式和竞争格局的变化。网上交易的发展与电子平台的使用，也可能成为拥有较少网点券商建立竞争力的一条可选途径。

　　经纪业务运行模式的转变体现在竞争模式、经营方式、服务理念等多方面。竞争模式将由过去单纯的网点和经纪人扩张向以品牌、服务、研发、资源整合能力等为要素的高端竞争模式转变。不过转型亦受制于外部环境的制约，例如，金融分业经营的法规限制，使券商目前还难以提供全面金融服务；另外，金融市场和金融产品仍有待完善，这些因素在某种程度上限制了转型的速度和成效。

　　债券、并购市场潜力巨大

　　债券承销业务将是券商未来差异化重点发展板块，而承销商竞逐业务将比以往更积极主动。除了大项目外，市场将出现更多以往券商因规模追求及人力成本考虑较不愿承销的中小项目。

　　此外，宏观经济的调整需要一段过程，各行各业均面临竞争与淘汰的压力，体质不佳的企业将被迫出售全部或部分资产。不论是来自于政策推动的国内并购，或是企业自发性的，尤其是对能源类公司的跨境收购，可以预见行业并购重组规模将会扩大。

　　全球金融危机发生后，各国股市有着不同程度的跌幅，国内企业为取得关键技术或资源要素的收购，在2009年与2010年的付出价格都将较往年相对合理。国内并购重组业务或跨境收购业务，将是展现不同券商差异化发展的另一条途径。

　　创新业务谨慎前行

　　鉴于国内券商的资本实力较为薄弱，以及尚未建立完全有效的内部控制和风控流程，监管部门对创新业务的态度较为谨慎。美国次贷危机爆发后，国内产品创新的步伐也受到影响，创新更多地集中在组织、业务模式、营销模式等方面。

　　考虑到创新业务对资本市场和券商的重要性，监管机构亦会在控制风险的前提下逐步发展创新业务，对于具备资本实力的券商而言，谨慎前行的创新业务将提供长期发展的重要机遇。

　　瑞银证券新战略：中国企业跨国并购有力推手

　　21世纪经济报道  华观发 北京报道

　　好风凭借力，送我上青云。

　　2007年，瑞银证券“横空出世”——通过力夺中石油A股IPO主承销商席位，其一举成为当年最风光的合资券商。

　　Thomason Financial统计数据显示，当年，A股承销业务的排名前四位分别为中金公司、中信证券、银河证券和瑞银证券。

　　作为一家在2007年2月才刚挂牌成立的公司，瑞银证券仅用11个月就将数十家曾在中国市场上苦心经营了十几年的老牌券商轻松打败，券业合资的魅力第一次如此充分地显露。

　　不过，从“天堂到地狱”的转换，或许一瞬间。

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