新浪财经讯 2009年2月14日，由证券市场周刊主办的“2009中国宏观经济预测春季年会”在北京五洲皇冠大酒店召开。本届年会的主题是“保增长不如保就业”。在本届中国宏观经济预测春季年会上2008年中国宏观经济预测优胜奖“远见杯”仍然颁发给上届冠军安信证券首席经济学家高善文。

　　当主持人问到“现在股市是不是进入到牛市下半场”的问题时，高善文表示牛市下半场的说法在业界引起了争论，原因在于大多数的学者对于下半场的说法存在争议。一般认为1000点到6000点是上半场，6000点到1万点是下半场。他提出了上、下半场的划分，到2007年牛市已经结束。到08年2月份开会讨论这个问题，一直到现在为止，对于下半场的逻辑，高善文等做过很多很仔细的讨论。

　　他表示在汇率升值的后期，会出现经济的严重收缩和大规模的失业。在这一过程之中，会诱发货币政策、财政政策以及整个的宏观经济政策转为刺激的方向。这样在银行信贷层面上，将表现为信贷大规模增长。在非常活跃的信贷创造的支持下，股票市场的估值将重新进入上升过程，并进入由资金推动的股票市场上升的过程，这样的过程称为牛市的下半场。

　　就是下半场看信贷，下半场就是银行大规模的推动创造的股票市场上升的过程。

　　这个过程倒过来也是一样的，如果没有大规模的信贷创造就没有下半场。在2008年大部分的时间里面，因为银行信贷创造非常严重，所以这对于股市判断提出了逻辑性。而在去年11月份以后，随着银行信贷增长率的大幅度的上升，加上贸易顺差的恢复增长，整个的股票市场在基本面没有任何气色的情况下，重新进入了上升的过程，而这样的上升过程具有明显的资金推动的色彩。中小板涨幅超过了70%，主板也具有相当幅度的上涨。在这一意义上讲，我们检查上半场和所有逻辑的过程，检查过3、4个月股票市场的表现，我们仍然认为下半场是可以期待的。并且，从它的逻辑本身来讲，大家从去年的11月份开始，伴随着银行信贷的大规模的放量，伴随着宏观经济的转向和在总量层面的收缩，整个的经济、整个政策、整个市场的走向，都表现出了与下半场所要求的非常一致的非常关键的特征。接下来难以做出判断的问题是，这个市场可以涨多高，这个问题根据长的逻辑，本身是很难预测它最高的点位。但是我们比较清楚的是，只要这样的宏观经济条件不消失，那么这个市场在趋势上上涨的过程可能就不会结束。而它主要的特征，也将是估值的回升和资金的推动。(新浪财经 陈鑫)

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