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图文：高盛亚洲区董事总经理胡祖六
2009年1月10日，由中国人民大学金融与证券研究所，《中国证券报》社，天音通讯控股股份有限公司，上海重阳投资有限公司，《资本市场》杂志社主办的“第十三届(2009年度)中国资本市场论坛”在中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。本届论坛的主题是“全球金融危机：对中国和世界的影响”。新浪财经全程直播，以下为高盛亚洲区董事总经理胡祖六讲话。
胡祖六：感谢晓求教授，让我再次有机会很荣幸参加这次资本市场论坛。各位专家、各位同学，大家好，今天我们的议题，政府“救市”与市场原则。这次论坛可能是最核心、最重要的一场讨论，也是引起争议最多的一个题目。
我们对西方发达国家，美国、英国、欧洲，对这次全球金融危机的处置过程的回顾，政府在这个过程中大规模的、空前的采取了干预行动，媒体一般都是叫“救市”，其实我觉得不是非常准确，应当说是政府对危机的处置行动，或者说政府的干预。
就这个议题来说，我们大家都知道金融市场、金融体系的目的、功能，就是把储蓄能够有效率的分配到回报率最高的投资领域去，从而推动经济的发展，这是金融市场基本的功能。跟很多别的市场比，比如很多商品市场，很多劳工市场，其实金融市场一般来说要更有效率，因为它这个信息反映量很大，高度竞争，所以一般来说金融市场更有效率。
但是金融市场跟其他市场一样，也是有很多缺陷的，并不是完美的。最典型的就是金融市场有信息的不对称，有道德的危害，有逆向选择，还有搭便车，这是我们认为市场经济里面一些基本的缺陷，金融市场都具备，而且还更加严重。比如说信息不对称，比如我们在这里有缪建民先生是中国人寿，保险业务，保险里面最大的一个东西就是信息不对称。
所以因为市场这些固有的缺陷，尽管金融市场高度竞争、高度自由、高度有效率，但是政府也扮演很重要的作用，要通过监管来矫正市场机制的不完善和缺陷。
在危机发生以后，政府应当采取干预。这次全球金融危机从2007年年初爆发以后到今天，波澜起伏，惊心动魄，大致经历三个阶段。
第一个从2007年初到2008年2月份，这个阶段基本上政府对危机的态度，就是说市场要自我调整，当时的金融机构，尤其是2007年第三、第四季度，欧美一些大型金融机构，比如美林、花旗、瑞垠等等出了问题，政府要求他们补充资本金，基本上是市场的自我调整。
从2008年3月份到2008年9月份，这时危机中期阶段，波及面越来越广，蔓延程度越来越严重，破坏率也越来越大。这个时候政府和监管当局采取的叫个案处理，最典型就是英国对北约银行的处理。最初英国财政部和英格兰银行都是极不情愿的，担心道德危害，英格兰银行总裁，也是经济学家，在英国国会做听证的时候解释为什么英格兰银行，作为央行，连提供流动性都不愿意，就是怕有道德危害。但是2008年就不得不接管北约银行。
2008年9月份美国政府接管“两房”，之后英国政府、比利时政府、德国政府、法国政府，基本上西方主要国家都开始对金融机构进行大规模注资，进行资产的担保以及不良资产的购买。
从2008年10月份以后，到了一种全球性的、空前的金融危机，这时候政府对危机处置的方式态度程度也有了根本的调整和转变，就是由开始政府基本上作为旁观者，由市场自我调整，到个案处理，包括AIG的问题和两房的问题，个案处理，到最后全面的系统化的处置。
这些大规模的处置手段也引起很大的争议，这在西方发达经济国家，政府这么大规模干预金融体系，干预市场，尤其通过直接注资，事实上政府在很多金融机构里面变成参股者，甚至控股者。比如说在苏格兰皇家银行，现在成了政府第一大控股股东，这也引起很大的关注和反响。所以它会在我们国内媒体上有标题可以看到，西方金融社会主义化，国有化，等等这些大标题都出现了。
这里我觉得我们应该比较准确、客观地来评估，第一点，政府这么干预，包括注资，我们也看到这是被迫的，不情愿的，是别无他择。大家可能记得2008年9月10号，当美国政府决定接管两房，华尔森跟布什总统召开媒体发布会，他的开场白第一句话就是说，我相信绝大多数的美国国民，包括本人在内，都不希望我们走这一步，但是我们必须走这一步。就是对两房的接管。
2008年10月份，布朗首相之所以在英国率先对所有金融机构大规模注资，也是因为这次危机愈演愈烈，系统性金融崩溃，这个风险大大提高，所以他是被迫干预的结果，并不是认为公有制，社会主义是最好的，这是在危机愈演愈烈的情况下一种被迫不情愿的干预。
第二，这种政府参股或者控股金融机构是暂时性的、是过渡的一种安排，而不是永久的。这里如果我们仔细看每一次政府注资的案例，基本上政府都是用优先股的形式对金融机构注资，优先股，在座很多都是金融方面的专家或者是研究生，优先股是没有投票权的，而且它是有期限的，一般都是三到五年，它的优先股的安排前五名的派息率是5%，相对来说比较低，但是如果超过五年，你的派息率就到9%。
所以英国首期派息率是12%，如果超过以后，伦敦拆借利息加700个基点，这是非常非常高的利差。它这个用心何在？就是鼓励金融机构通过自身的重组来补充资本，减少不良资产，增加盈利，成为尽快去赎回政府提供的优先股。所以如果你拖期，那就惩罚性的付更高的利息，派息率。所以这些注资的安排是暂时性的，过渡性的。
第三点，这也是对我们国家非常有参考借鉴意义的。这次西方发达国家对金融危机的处置方面，通过政府大规模的干预，这也并不是破天荒的，现在有，以后还会有，而且也不是特例。其实我们回顾到历史上每一次金融危机，经济大萧条，最后都是通过政府的改革，来化解和处置。
东南亚金融危机也是同样，韩国政府也是通过政府提供流动性，提供资本金，来帮韩国金融体系化解危机。日本经历过长达10年的金融危机，最后日本之所以走出危机，也是日本政府利用纳税人的钱来启动资本金，也是暂时的国有化，最后都化解。
北欧的金融危机，挪威、瑞典、丹麦，同一个例子，我们国家今天在金融危机愈演愈烈的时候，中国的金融体系能够保持相对的稳健，也是得益于我们近10年，尤其近5年在金融改革所取得的突破性成果，我们的金融改革尤其银行改革也是表现为政府起主导作用，通过政府直接注资，最后得以成功。
所以我们在解读这次西方国家对金融危机的处置，政府的干预方面，不要看成很特殊的，其实有一个非常长久的历史传统，在世界很多国家都用过，包括咱们国家曾经成功的运用过。
所以我们知道市场的原则，它的宗旨、它的目标、它的功能就是要有效率的配置资源，它的效率比任何其他市场都更高。但是它不是完美无缺的，它会有市场的失效，有系统性的危机，这时候政府的干预是非常有必要的，他的目的也是为了使市场能够运作的更加有效率，更加健康，更加完善，从而能够推动经济更加可持续发展。
所以我觉得这两点，政府的干预，与自由市场原则两种并不冲突，而且相辅相成。我就谈这么多，谢谢大家。
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