2009年1月10日，“第十三届(2009年度)中国资本市场论坛”在中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。图为摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

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　　2009年1月10日，由中国人民大学金融与证券研究所，《中国证券报》社，天音通讯控股股份有限公司，上海重阳投资有限公司，《资本市场》杂志社主办的“第十三届(2009年度)中国资本市场论坛”在中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。本届论坛的主题是“全球金融危机：对中国和世界的影响”。新浪财经全程直播，以下为为摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆讲话。

　　王庆：各位早上好，非常荣幸有这个机会参与这个话题讨论，刚才赵院长说我这个精彩发言，实际上听了陈老师的讲话以后恐怕很难讲精彩，因为的确我在底下听陈老师讲的方方面面都非常深刻，我觉得他的每个语句的判断背后都有深刻的思考。为什么这么说呢？因为事实上在这个问题上我也有思考过，但是我的思考是很浮浅的，当然也是在实践工作中接触过这个问题，因为我在学的过程中研究了国际金融，对汇率问题涉及比较多，现在在市场里工作，接触了一些更多的实践。

　　现在又回头讨论这么一个从当前来说，既有实践又有理论意义的问题，意义尤其重大。但是恐怕有很多想讲的东西已经被陈雨露老师进行了高度概括了，我这里只谈谈一些看法，谈不上系统，但是谈一些观察。

　　我们今天的题目是金融危机对中国和世界的影响。在这个大背景下我们谈这个话题，实际上尤其涉及到国际的货币制度的安排，既然我们把中国放在前面，我觉得一个出发点，就是说什么样的国际货币制度对中国经济发展最有利，我是从这个角度谈这个问题。如果我们今天开这个会议是在欧洲开或者日本开，甚至在美国开，或者在国际货币基金组织开，大家得出的结论是不一样的。我今天的出发点就是说什么样的汇率制度，什么样的国际货币制度可能对中国经济发展最有利，从这个角度展开对这个问题的探讨。

　　我认为当前中国经济实际上面临两个问题，两个软着陆问题，短期我们要实现中国经济短期的软着陆，从2007年将近12%的增长实现到2009年甚至2010年可能希望实现7%、8%的增长，实际上中国经济在四季度已经出现了硬着陆，希望这是一个短期的事情，但是毫无疑问，我们现在面临在这种危机环境下要实现的是软着陆，这是中国经济面临的一个短期的软着陆问题。

　　但实际上一个更长期的问题，就是一个长期的软着陆问题，这个具体表现在中国所谓的经济增长方式的转变，在实际中实际上就是中国在整个经济中由出口和投资带动这种经济增长方式，什么时候能实现一个软着陆？这个软着陆就是比如说以一个指标来看待的话，就是投资占GDP的比重要从现在的40%降下来，降了才能实现这样一个意义上的长期的软着陆。所以在这样两个面对挑战的情况下，什么样的货币制度，全球的货币制度更有利于实现这样一个软着陆？我觉得是从这个角度来判断。

　　那么从短期来看，中国经济要想实现这样一个软着陆，在这种情况下我们担心要发生的事情，就是说在两方面都可能出现一个硬着陆，全球经济秩序的破坏，整个全球化过程，随着全球化过程的深入，这场危机是不是出现一个检讨全球化，使全球化出现一个倒退，中国作为一个世界工厂，中国不能够有效的参与世界分工，这种情况下中国的整个经济增长方式、增长模式恐怕就不以维计。

　　举个简单比方，在中国过去几年经济的增长，出口增长更快，随着危机的进行，很可能会出现，各国都出现闭关自守的办法，这种情况下中国经济就会不得不靠内需来推动。靠内需来推动，什么样一个内需来推动？中国突然出口市场完全关闭的话，靠什么样的内需来推动呢？这样一个内需推动短期来看，我们是投资推动，还是消费推动，在这种情况下净资产速度会什么样，这个要思考。

　　当前面临这种情况，我们当前在讨论面临当前中国经济问题的时候，有两个问题在一起，一个就是说帮助中国经济面临这场危机，如何通过宏观的财政货币政策实现中国经济软着陆，另一个方面，就是所谓的经济增长方式转变。但是我注意到讲这个问题的时候，实际上有些人过多的强调了经济增长方式转变，认为我们现在采取的一系列政策，方向上有问题，比如说我们四万亿刺激计划，对基础设施投资，认为这是对经济增长方式转变背道而驰的。

　　但是我觉得这些讨论实际上背后有些逻辑上的问题，有些讨论认为经济增长方式转变，中国实现经济增长方式转变，它的一个内在的假设，就是说中国可以实现这个经济增长方式转变，同时仍然保持中国经济高速增长，实际上这是有问题的。我们看到全球100多个国家过去十几年、二十几年的经济数据，能够划一条线的话，横轴是投资占GDP的比重，纵轴是整个GDP的增长速度，你画一个图的话得出的线是一个向下的线，所以我们在谈经济增长方式转变的时候，不能假定我们在转变过程中经济增长不会放缓，这是一定要放缓的。

　　所以从这个意义上讲，我们在考虑全球货币体系的时候，就要看我们如果在一个新的货币体系下，什么样的货币体系能够帮助中国经济实现这个意义上的软着陆？实际上这是一个比较长的过程，这个比较长的过程，那么什么样的货币制度体系能够帮助中国实现？恐怕在这点上，实际上我们知道有一个货币体系是不利于的，那就是如果是一种战国纷争的货币体系，所以美元为主导的全球货币体系发生崩溃，各自为政，出现一系列各个国家都有自己的一个单独的汇率系统，那么全球就可能出现一个在各种各样汇率之间的风险就会加大，这样就使整个全球贸易活动交易成本大幅度增加。

　　大幅度增加的结果就是以贸易立国和投资立国，贸易驱动和投资驱动这种经济增长方式的国家，将会受到非常大的影响，尤其是出口开放性国家将会受到非常大的影响。所以这样一个制度，是不利于中国实现这个意义上的结构的调整，也就是软着陆的。

　　所以从这个意义上来讲，我认为中国需要的是一个稳定的全球汇率制度，这样一个汇率制度目前为止我们看到是以美元为主导的汇率制度，现在人民币基本上是跟美元紧密挂钩，这样一个汇率制度中国在这个过程中，在全球化的过程中，尤其是过去十年的全球化过程中，中国是最大的受益者，尽管当前我们讨论很多中国在这个过程中有些外汇储备的损失，但是我们过多的关注损失，而没注意到中国在过程中的受益，实际上中国在过去十几年高速经济增长，就业改善，生活水平的改善，与这种制度是起了非常作用的。

　　所以中国是最大的受益者，如何中国尽量在这个过程中延长这个过程是很重要的。所以我认为至少在未来的十到十五年过程中，恐怕中国还需要维系这样一个全球汇率制度，来帮助给中国争取时间，实际上我刚才强调的这个软着陆，因为要想实现这个软着陆，经济增长速度是一个逐渐放缓的过程。

　　所以，要维系这样一个制度，当前以美元为主宰的汇率制度就将不得不涉及到中国的问题，因为中国是美国最大的一个债权人，中国持有了大量的外汇储备，尤其是美元的储备，所以当前这个制度的稳定，当前这个汇率制度稳定取决于中国的政策。我们当前执行的汇率政策，我觉得是明智的，是有利于维系当前这个秩序，实际上从相当意义上来讲是帮助中国能够有序的实现这样一个软着陆，也就是什么时候中国能够从8%到10%的经济增长速度，实现到一个可持续的5%到6%、4%到5%的增长速度，这个过程不是短期一、两年出现，如果美元系统发生崩溃，全球贸易萎缩的话，中国经济很可能会出现这种硬着陆，所以我就讲这么多，提出一些观点供大家思考，谢谢大家。

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