中国人民大学金融与证券研究所

　　21世纪以来，全球经济进入了新的一轮增长周期，国际贸易和金融呈现出高速发展的态势。但是全球经济、贸易和金融的内部却出现了结构性变化，以中国为代表的新兴市场国家经济高速增长，成为世界经济增长的引擎。随着世界经济的不平衡发展，国际资本流动格局也随之发生变化，国际金融中心呈现多极化的趋势，中国金融业在资本市场跨越式发展的带动下，已经悄然崛起。

　　一、资本市场的跨越式发展

　　2006年以来，中国资本市场经历了前所未有的快速成长过程。从资本市场的规模、结构，上市公司的业绩增长、结构调整，以及监管体系的完善各个角度而言，我们都可以证明我国资本市场经历了跨越式发展，而资本市场跨越式发展成为推动中国金融崛起最重要的动力。

　　(一) 资本市场总量规模的迅速扩张

　　资本市场跨越式发展最直观的表现就是资本市场总市值、上市公司数量和融资结构三个基本指标。截止2007年底，沪深股市总市值达到32.7万亿人民币，上市公司的数量达到1550家，是世界第四大股票市场(前三名分别是美国、日本和英国)。如果按照11%的经济增长速度计算2007年的GDP，2007年股票市值占GDP的比例已经达到140%，而这一比率在2000年不足50%。其次，2006年和2007年两年股票市场的筹资额达到8102.48亿元，已经接近前15年的总筹资额8790.89亿元，而直接融资比重的提高逐渐改变着金融市场融资结构。由于历史原因，我国长期以来是以银行体系主导的金融体系，国内企业筹资方式主要是以向商业银行贷款为主。但是，随着以市场为主导的金融体系在一步一步地深入，资本市场在金融体系中的地位越来越重要，2007年前三季度直接融资占间接融资的10.82%，达到历史最高水平。

　　(二) 资本市场结构的变化

　　资本市场结构的变化包括股票市场与债券市场的比重、投资者结构和上市公司结构的变化三个方面。随着公司债市场的正式建立，我国资本市场具备了成熟发展的基本体系；机构投资者的壮大为市场长期健康稳定的发展奠定了需求基础；上市公司结构的质变使资本市场更加全面的反映实体经济的变化情况。因此，资本市场结构的变化是我国资本市场跨越式发展的重要标志。

　　(1)多层次资本市场体系的逐步完善

　　在我国股票市场建立之前，我国债券市场已经得到一定的发展，但是主要是国债市场，在股票市场建立之后，我国已经形成了多层次的债券市场：国债、金融债券和企业债券市场，其中国债和金融债是债券市场的绝对主导。2004年之前的债券市场发行总额中国债所占的比重最大，金融债券次之，债券的存量(期末余额)90%以上是国债和金融债，企业债只是其中很小的一部分。从2005年开始，虽然国债和金融债仍然是发行的主要部分，但是企业债已经占到相当大的比重，2006年的企业债发行额为3938.3亿元，占2006年债券市场发行总额的17.63%，企业债已经成为债券市场的重要组成部分。除此之外，随着《公司债券发行试点办法》的实施和第一单公司债券07长电债的成功发行，标志着我国公司债券市场的正式建立。公司债券作为健全的资本市场中的重要组成部分，解决了我国资本市场结构过于单一的矛盾，是我国资本市场跨越式发展的标志之一。