2008年12月27日，“全球金融风暴与中国经济发展趋势高峰论坛”在北京中国人民大学逸夫会议中心隆重召开。图为北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平演讲。（来源：新浪财经 陈鑫摄）

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　　新浪财经讯 2008年12月27日，由中国人民大学发展中国家经济研究中心、北京仁达君仕管理咨询中心主办的“全球金融风暴与中国经济发展趋势高峰论坛”在北京中国人民大学逸夫会议中心隆重召开，新浪财经全程直播本次论坛的盛况。图为北京师范大学经济与工商管理学院教授贺力平演讲。

　　贺力平：各位老师、同学、朋友们大家下午好！非常高兴能有机会在这里和大家进行交流。我知道，今天会议进行了一整天，到现在这个时候，已经发生了类似于这样的事情，这么多专家，都是思维发达，词藻华丽，对在座各位进行了大力度、大面积、高密度的狂轰滥炸，不知道是否感觉精疲力尽，至少从专家角度来说，可以说“弹尽粮绝”。后面的卫平教授是例外，他会有很独到的见解(笑)，剩下的时间也不多，我换一个角度，对前面已经涉及到的一个金融内容，就是全球金融危机与全球经济失衡做一个注解，仅仅是一个脚注。

　　第一、国际金融危机的根源。上午很多学者已经谈到了，有方方面面的因素，大家有很多的结论，问题出在美国国内的金融市场，美国国内的金融体制，包括监管体制，但有一个大家都认可的现象，就是次贷危机是信贷过度，信贷过度有一个问题，哪里来这么多信贷产品？为什么大家购买信贷？因为信贷很便宜，钱这么多从那里来？为什么会有这么低的信贷产品。

　　美国长期有低利率政策。(图)这个图是从20001年1月份一直到2007年年底，蓝色是联邦基金利率水平，红色是长期国债利率水平，就是20年期限的长期国债水平，也就是红线代表市场利率水平。蓝色从01年初开始一直到04年初是下降的，到03年第四季度的时候，格林斯潘当政，他把联邦基金利率水平降到1%，这个1%的利率水平大约维持了一年时间。蓝线，就是从04年第二季度开始上升，如果次贷膨胀和低利率政策有关。但下面也有一个问题，蓝色在04年第二季度就上升，就是提高了利率水平了。如果所有的过程都是正常的，就是市场长期利率水平也应该上升，短期的市场利率也应该上升，但美国的金融市场上，长期利率水平恰恰没有上升。从04年初一直到06年底一直下降很多，下降到0.1个百分点，已经不少了。06年初联邦基金利率水平上升到4.5%，这是最高水平，那时候伯南克已经入主美联储主席了。如果把次贷危机膨胀，信贷膨胀、债务膨胀所有这些都归之于美联储的货币政策，但是这个货币政策在04年初以后就没有了，那么你说04年初之后的问题出在哪里呢？次贷市场的崩溃是从2004年一直崩溃到2006年，而且05、06年的崩溃速度一直很快，并没有减速。像我们说国内房价上涨最快的也是06、07年，这两年期间问题集中地出来了。现在你怎么解释信贷政策和货币市场的膨胀？利率政策是提升的，好像跟它没有什么关系，与它有关系的是红线，就是长期利率水平，短期利率设备在长期利率水平上升的时候不上升反而下降是什么原因呢？

　　再看蓝线。06年利率期限结构的倒挂，在稳定的通货膨胀预期下，红线应该高于蓝线，而不应该蓝线高于红线，但这里出现了蓝线高于红线的情况，也就是短期利率出现了高于长期利率的问题。

　　这里提供一个注解，也就是全球出现了经济失衡，简单地说有一些顺差国，有一些逆差国本来是资金的短缺国，但是这里顺差国给它们提供了资金，也和美国的金融市场、金融体制是有关系的。金融危机和次贷危机是发生在美国国内金融市场和金融体制的问题，但是这个事情的发生如果追究责任肯定是美国的金融市场、金融体制的问题，包括很多机构的金融高管。但是如果全面来看，这件事情以这样的规模，这样的性质发生，和全球市场资金大循环运动有关系。