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图文：北京师范大学金融研究中心主任钟伟
2008年11月27日，由中国财经媒体先行者和领导者《第一财经日报》发起，第一财经整合旗下六大平台联手打造的“2008第一财经金融价值榜(CFV)”颁奖活动在上海召开。新浪网财经频道独家直播此次颁奖活动。图为北京师范大学金融研究中心主任钟伟。
钟伟：剩下的三位之所以后来讲，因为他们讲得比我精采。根据价值榜的要求，我做宏观演讲主要内容是侧重于对全球和中国宏观经济面的分析，兼顾一个行业就是房地产行业。
怎么看待即将过去的08年和整个马上到来的09年？我想这是一个不平凡的一年。在座的诸位有幸经历了至少可以说是60年来最大的金融动荡，这也是难得的人生经历。对于我们每个人来说，无论是顺境或者逆境，无论是上坡路或者下坡路都仅仅是我们所走的路当中必然要经过的一条，所以心境好是我们的根本要义。
我们先看美国经济，我们预计美国GDP的增速是1%—1.6%，实际上美国今年的经济增速只有0.5%左右，到第三季度的时候美国的经济已经负增长，最迟到第四季度结束美国经济由于两个季度的负增长陷入衰退。除此之外美国目前的失业率达到6.5%，债券市场的跌幅是20年来最糟糕的，资本市场在过去的一年，无论从道琼斯指数还是从标普指数都跌掉了45%—50%。这些指标显示美国经济，尤其是美国金融的调整非常剧烈，预期明年美国经济增长大约是在零左右增长，或者比零略低一点。
从金融层面来看，美国联邦政府能够采取的调控控制是非常有限的，因为目前的联邦基金利率达到了1%，已经是过去50年指数只出现过一次的情况，即便再调整空间也比较有限。在我们看到奥巴马这些新的班子上台以后，他们能不能够采取像29、33年以后类似与罗斯福那样的新政是非常难以预料的，只能说目前的美国经济的弹性比29、33年要好，但是联邦政府能够作为的空间比29、33年的空间要小。这是美国经济的情况，可能在第四季度结束以后美国经济就衰退了。
第二看一下欧洲经济。欧洲经济在年初的时候普遍预期欧洲经济的GDP增速大约在1%，事实上经过第二季度、第三季度环比连续两个负0.2%的增长，欧元区的经济已经陷入了衰退，其中衰退比较严峻的是英国和德国，最迟第四季度法国进入衰退，意大利、西班牙已经衰退。所以欧洲实体经济的情况比美国的实体经济看起来更糟糕一些。09年美国和欧洲经济的增长在零左右，一般预期是负0.5到0之间。还有欧元汇率的高估和欧元区通货膨胀的压力比美国更大，从总体来看欧元经历过了调整，但是1.25%的汇率我认为高估了10%左右，对于美元汇率没有基本面的支撑，还应该继续向下。我对欧洲经济的前景和对欧洲金融的前景比对美国经济更悲观一些。
第三看一下日本经济。日本经济可能是欧美日当中从金融面来看相对比较好的，但是仍然不可避免的在今年第三季度结束以后，由于连续两个季度，两季度是负0.7，三季度负0.1，日本经济已经陷入了衰退状态。由于日元汇率的上升，9、10月份以来，日本支撑经济增长最有利的因素外贸出现了失速，日本消费者信心也是过去20多年来最糟糕的。
从总体来讲，整个的国际经济在08年的信心受到了非常大的摧残。如果我们把危机看成摊牌、洗牌再出牌这样的三步曲，对于美国金融体系来讲摊牌非常充分了，欧洲则不充分。美国经济大约走到了摊牌、洗牌再出牌的第二步，欧洲经济第一步还没有大规模的走完。因此，预期整个国际经济在明年的第一季度陷入衰退，并且这种调整是中长期的。这是前面讲的三点。
第四点关于中国经济的宏观面来看。关于中国经济的宏观面前三个季度增速9.9%，估计今年全年的GDP的增速大概多于9%，这是我们中国经济增长的基本情况。
这意味着什么？这意味着当欧美日在今年年底和明年第一季度陷入衰退以后，他们是从6楼掉到了1楼，实体经济和金融经济严重受损。有很多学者认为，中国经济的基本面没有改变，而我认为中国经济的基本面严重恶化，并且完全改变。
中国经济从今年10月份的情况来看，可以说从20楼掉到了6楼，不要以为从20楼掉到1楼不会把我们摔死。如果GDP前三个季度9.9%，第四季度中国经济的增长是非常令人担忧的。
从消费、投资和进出口的情况来看，投资的增长今年前三个季度大约在27%，全年也会维持20%多的增长，但是扣除掉通货膨胀之后，实际的增长大约只有15%。这个速度是过去20年来比较糟糕的一个速度，低于20年的平均速度。消费的增长，目前我没有办法解释为什么中国的消费增长在过去的9个月能够增长民意值达到22%，实际上增长了13%，这仍然是过去十年最快的速度。我们宁愿相信我们的统计体系出了问题，而不愿意相信消费是强劲的。第三个就是外贸，10月份外贸出现了进出口的交货值，投资给GDP提供的增长是5.5—6点，消费给GDP提供的支撑是5—5点，外贸给GDP提供的支撑大约是负两个百分点。
第五我们从长远层面来看，可以看出问题更加严峻。为什么问题更加严峻呢？从产业来看，31个行业能够令人相对比较放心的行业只有石油和天然气，通用设备、消费类，比如说餐饮、旅游、医疗保健这些行业还能够勉强维持，大多数行业包括造船、钢铁、家电、汽车行业，在今年或者09年这些行业全行业的陷入亏损，并且经历一个痛苦的调整。
今年中小企业全年最少应该倒闭10万家以上，10月份的数据变化非常令人担心，9月份我们看到中国的宏观经济数据，财政收入和发电量维持3%略多一点的增长，到10月份中国的财政收入以及发电量都已经是负增长了。如果数据是真实的，那就显示了从10月份以后的第四季度中国经济增长的情况保持8%的增长难度非常大。如果从去年的12点多的增速到今年第四季度只有8%的增速，还认为中国经济的基本面没有一个根本的改观，还认为中国经济的增长势头仍然良好，这个估计有点儿过于乐观了。总体来讲从产业层面我个人认为是比较悲观的。
第六、如何看待我们09年中国经济的增长和市场的机会。待会儿中国银行的朱民博士有一个非常精采的演讲，我非常同意他的观点，也就是说国际经济的调整是L型的，中国经济的调整是V型的。为什么这么说？09年我们可以看到中国经济好的变化，细节好的变化我就不说了。但是需要中国作出更多的努力，才能够使得中国经济翻转的势头得以巩固和持续。比如投资，由于有巨额政府投资的支持，09年固定资产投资增速下滑不会很猛烈，但是它的投资效率非常差，不能说我们对于基础设施和农村的医疗保障，对于灾后重建投入大量的财政资金以后就可以取得良好的投资效益。目前对于铁路、公路、空港以及港口的投资效益是令人担忧的。其他的问题并不是积极的财政政策就可以解决的，推动政策性的方案还不如化解危机。
第二就是外贸，09年的外贸行业不要过于悲观，尽管08年的外贸情况比较糟糕，但是09年两率和两价都有利于外贸企业，两价分别是原材料价格或者毛利价格，两率分别是汇率、出口退税率，非常有利于外贸企业。所以中国09年的外贸企业没有像08年预期的那么悲观，但是会出现一个非常令人惊讶的现象，中国的外贸产业不是结构升级，而是在退化。因为，在两价两率有利于外贸企业以后，中国产品恢复了强大的出口价格的竞争能力，封闭了追赶中国经济体的追赶空间。消费仍然可以维持在一定的水准，但是必然会向下。
总体来讲09年中国经济的增长预期我个人希望是GDP增速8.5%—8.6%，比外资同行普遍预期的7.5—7.7%的水平显得高一些，没有理由对于中国09年的经济持特别悲观的低于8%的态度。除此之外中国经济09年可能在第二季度的悲观预期达到了顶点，但是全年经济运行还是比我们最悲观的预期要好一点的话，那还需要中国政府做什么？需要中国政府更务实，更谦虚，更认真。
最近我看到了一个令人不安的现象，这是我们做研究没有办法理解的，1.18万亿中央财政的刺激政策出台以后，最初这种政策能够带动的投资大概是1：3，然后据说达到了1：10，最近据说又达到了1：18，中央政府的一万亿的投资可以带动全社会的18万亿投资，这是人间奇迹，它将不会发生。这意味着政府做积极的财政政策的时候，需要做一些更谨慎和务实的东西。比如说09年发行7000—8000亿的中长期的建设国债，其中大部分国债由地方政府发行的，这样财政政策相对来说效果会好一点。财政要做的另一个务实的政策就是大规模的减税，使中国的实际税负和民意税负比较接近。否则的话，实际和民意税率之间的过大差异是不利于中国企业，尤其是非国有企业的健康发展。
第二、也需要货币政策和监管政策配套，要协调，我们预期在09年人民币的贷款利率继续降低，降到略多余5%，存款利率一年期降到略低于2%这样的水平，也就是说达到改革开放30年来差不多最低的水平。
尽管如此，调降存贷款利率和准备金利率不一定能够使得实体经济受到金融面的基本支持，基本的理由是什么呢？政策的不协调。当我们放松信贷的同时，放松硬管控的同时要求商业银行在已经缩小的存贷款的利差加大对三农和中小企业的放款，这是非常有难度的。商业银行基于规避风险的角度来说应该向大项目和大企业进行信贷。同时我们放松法定准备金利率，使商业银行有更多流动性，同时也有可能要求商业银行不良贷款的余额和比例双双降低，资本充足率进一步提高，这种希望也会使得商业银行产生更加强烈的惜贷。总体来讲，这些政策之间是有相互矛盾和冲突的地方。
最后因为会议的要求让我介绍房地产金融层面的基本数据。今年全年居住性住房大约完成的销售是5.5—5.6亿平米，在建面积是24亿平米，土地储备是10亿平米，过去的三年居住住房累计销售15.5亿平米，因此供过于求的局面已经形成。商业银行放松了按揭贷款的利率要求，商业银行有可能对开放贷款有可能松动的情况下，如果这个市场仍然面临消费观望的情绪，这个市场调整的周期可能会比较漫长。
谢谢大家。