全球通胀的根源在国际货币体系

　　向松祚：通胀现在是一个全球性的问题。到第二季度，世界上有一半国家的通胀率超过了两位数的水平。虽然经济学家们在争论应该用CPI或PPI等指标来衡量通胀，但不可否认的是，目前全球主要的经济体都面临比较严重的通胀。

　　全球的经济增长都在下滑，欧洲是负增长，美国虽然在第二季度增长了3.3%，但是其中有3.1%的增长是靠出口推动的，其他推动的增长只有0.2%。现在全球已经进入了两高一低的时代--高增长、高利率和低增长。在美国，目前债券已经发不出去了，过去一百元的债现在九十元可能都卖不出去，所以债券的利率已经非常高了。

　　我们目前面临的困难是全球通胀，根源在国际货币体系。目前国际货币体系存在一个内在的缺陷，这个缺陷是造成过去三十年来全球反复出现金融危机和金融动荡的最根本原因。这次全球的次级债危机问题之所以这么严重，主要原因是格林斯潘主政美联储时，在2002年实施了弱势美元的政策，向市场注入了大量的流动性。现在看当时的美联储对全球经济的判断是一个错误。2000年互联网泡沫破灭，紧接着又发生了"9•11"事件，美联储很担心会产生通缩问题。所以从2002年开始，在长达一年的时间，美联储把联邦利率维持在1%的水平，这造成了目前美国货币供应量、流动性的泛滥，使得美国信用过度扩张，资产价格过度膨胀，这是次级债危机形成的主要原因。现在美国和欧洲遇到的主要困难，是美联储信用危机导致的整个资产价格泡沫的破灭。

　　全球的通胀怎么会出现？美联储宽松的货币政策被传到其他国家。美联储增加美元货币供应，通过各种渠道就会影响全球其他国家货币的发行量。比如，美国大量发行美元，美元相对于日元利率在下降，日元就会升值；日本中央银行不愿意让日元升值，就要买美元放出日元，这样也使得日元的货币供应量也要放大。

　　中国经济在未来的三到五年内仍然非常困难

　　向松祚：中国经济现在面临的困难有几个。一个是经济下滑和衰退的风险大于通胀。欧洲和美国因为有很好的失业保障制度，所以他们对通胀问题比较担心，但是中国更担心失业问题。二是中国经济滞胀的可能性不太大。三是资产价格泡沫破灭对银行体系的影响。这个问题未来到底会有多么严重，目前还看不清楚。如果房地产价格下跌的幅度比较大，银行的坏账就会大幅增多，这对中国经济的影响也就比较大。四是出口受到的影响比较大。去年美国对中国的出口增长了23%，中国对美国出口增长了17%。但今年中国对美国的出口增长只有4%，而美国对中国的出口增长是13%。今年全球的外国直接投资主要流向了印度、俄罗斯，但是流入中国的不多。中国的经济在未来的三到五年内仍然是非常困难的。

　　中国应该主动提出改变国际货币体系的建议。怎样改进当前的国际货币体系，建立一个对中国比较有利的国际货币体系，这是中国的头等大事，必须要提上议事日程。

　　要反思我们的货币政策，未来汇率政策的制定需要有一个非常明确的理论。现在说人民币升值的人越来越少了，但是对于升值的目的还是没有搞清楚。要加强对资本账户的监管，加强对跨境资本的监管，必须要在多个层面反思中国的金融安全。