图：2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕，新浪财经做全程直播。图为展恒研究部投资总监李建学。(来源：新浪财经 李旺峰摄)

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　　新浪财经讯 2008年11月13日，第四届北京国际金融博览会在京开幕。此次大会是由中国人民银行营业管理部、北京银监局、北京证监局、北京保监局、北京市发改委、北京市财政局、北京市国资委等多家单位共同主办的金融盛会。以下为展恒研究部投资总监李建学16日发表的《不要倒黎明前的黑暗里》演讲实录。

　　今天讲的内容主要是《不要倒黎明前的黑暗里》，我为什么要讲这个呢？我这周应该是第六周的时间讲类似的话题，从1800点以下，我跟我们展恒VIP会员要求他们在1800的时候要加大股票型基金的投资力度，在去年9月份我讲了七周的时间，让大家要保持一种警惕，保持一种非常恐慌的程度，我当时的原话是这样的，如果是个人超过5500点，不管再怎么好，我已经找不到感觉了，如果是我个人，我会把资金一半从证券市场拿出来。目前看我当前的结论是对的。但是当时很多人根本听不进去，反倒是基金公司一致口径2008年要达到8000点，要达到100000点，其实很多人说这话的时候，他们根本没有在证券市场投资的经历。现在国内大多数媒体上的专家，都是80%忽悠人的，我这个打击面有点广，但是我说的是实话。很多一些人，说句实在话，根本自己没有证券经验，当一个高手没有经历两到三次熊市，牛熊转换，在国内没有十四五年，在证券市场大多数都是交学费的。

　　现在目前投资策略让大家目前在别人恐惧的时候，现在要贪婪，为什么要贪婪呢？我会跟大家讲的。这个冬天有点冷，2007年10月份到现在中国股市是2008年全球表现的市场之一，最差的市场之一。中小散户在场内的，到银行买股票基金，打破头开户那些人，现在所有人基本上都是买断的。股票帐户的人亏损的额度超过80%，100万到现在也就剩20万。基金到现在目前的跌幅50%到55%。平均大概在53%左右，因为上一周上涨有10%，现在目前50%左右。中小散户不管做基金还是做股票的，都是亏损的，我所说的基金是指股票型基金。去年6月份到7月份很少一部分散户愿意买债券和货币型的基金。市场信心降至冰点，去年每天开户数突破了30万户，现在目前每天开户数不到去年的十分之一，现在三个月之内有交易的帐户现在目前不到一千万。

　　市场的估值，对一个国家证券市场，现在目前是不是有投资价值，最根本一条要看这个市场有没有投资价值，国际上通用的EPS，美股收益市盈率，中国现在的市盈率降到12.6倍，这是中国19年证券市场最低的估值标准。只有1993年325点的时候上证指数所有公司市盈率达到12.5倍，那是最低的，那是短期7个月上证指数跌了79.1%。这次超过了72.82%。72.82%在全球的股灾在全球严格意义上排在第三。第一次1929年的全球金融危机，那一次美国道琼斯指数短期用三年时间最大跌幅是89%。第二次是1989年到2003年日本股市经过14年的跌幅，下跌的幅度超过80%。第三次就是1993年中国股市79.1%。这一次是72.82%，但是我没有把冰岛的股市放进来，一个国家要破产了，这是不作为我考量的依据。

　　冰岛现在的外汇储备是1500亿欧元，从这个角度上，整个国家已经破产了。一天的跌幅达到77.42%，这个国家崩盘了，国家要倒闭了，从这个角度上，我没有把冰岛最大跌幅算进来。这次大家可以看到，现在的市场估值已经比2005年上证指数998点那个时候还要低。在目前这个点位中国经济现在完蛋了没有？现在目前长江三角洲，珠江三角洲中小企业亏损很多。现在目前如果按照规模以上的不止上市公司，所有公司加起来的盈利水平来说，把中石油中石化含在里面，1到9月份增长是9.1%，如果把中石油中石化拿出去以后，整个上市公司增长达到17.65%，如果再把火电企业，火电企业不允许涨价造成政策性亏损，把火电企业拿出去，现在平均利润增长是超过25%。没有任何一个国家在这一次金融危机里面经济能保持良好的增长。但是中国的跌幅达到72.82%，这是非常不正常的。现在目前不要倒在黎明前的黑暗，最根本的原因跌得比较狠。

　　回归一年来政策的变化可以看到，平安和浦发融资加快了中国股市的下跌，这个本身就是政策的叠加力度在平安巨额融资1600亿的情况下，从元月18号左右大盘开始暴跌。

　　如果当时平安保险公司1600亿融资成功再加上目前投资238亿加起来超过1800亿收购富通银行25%到30%的股权，这样会发现平安保险公司会亏损1700左右。平安保险公司目前所有净资产加起来是多少？截止现在加起来是700多亿，平安保险公司会从这个地球上消失掉，如果当时投了富通了以后，现在目前倒闭的就是平安保险。如果真的投的话，平安保险公司会变成历史。整个一个保险公司会因为投资富通银行，把整个亏损掉。另外一个2008年4月份，王岐山把印花税调到3%，3000点国家受不了，3000点接着在下跌，2008年奥运会开幕以前媒体新华社连续发表12篇文章，一直说稳定股市，中国宏观经济没问题，让大家抱着信心，2008年8月8号奥运会开始第一天中国股市暴跌。因为全球发生金融危机，国外必须把资金从中国撤出来。现在撤出来的资金有1500亿到2000亿，国家监管的数据是800亿，这个数字是非常不准确的。现在真正流出中国股市的基金在1500亿到2000亿。大家一看到别人股市跌了，也要跌，尤其是香港市场，香港市场是可以做空的，中国A股不可以，因为现在目前一些金融衍生品不完善，也就没办法进行双边交易，只能通过股市上涨来挣钱，下跌大家都是赔钱的，谁跟着早，谁受亏损比较小一些，不能一味的埋怨基金经理。

　　这波行情最根本的原因，央行开始把紧缩的货币政策下条存款准备金，下调利率水平。当时每一个股票投资收购200万，现在目前告诉大家，昨天公布的消息，汇金上一周已经从二级市场上投资上百亿购买三大银行的指数上一周的行情是国家资金发动的，现在大家一直在等待，平衡基金，汇金就是平衡基金。汇金的老板就是财政部，大家要意识到，现在目前虽然还在熊市，要把持足够的警惕，注意社保基金，国家资金的动向。

　　任何基金公司在产业资本跟前都必须臣服，因为本身是大股东，知道这个上市公司到底值多少钱，他开始的回顾情况下，肯定是很看好他的股价。有的上市公司在作秀，有的公司是真金白银在二级市场在回购，要关注这些上市公司的投资机会。

　　近期时事点评，现在目前中国股市接近底部最根本的原因就是央行要保证市场流动性供应充足，说白了，央行现在目前对商业银行贷款硬管制已经放松了，未来央行会释放很多流动性给实体经济，给虚拟经济。因为现在实体经济从全国范围来看，现在目前还是最严冬的时候还没有到来，中国宏观经济最严冬在今年年底到明年第一二季度，上市公司本身业绩报告会最差。到明年年终，我认为会回振。国务院现在目前这一次一揽子经济计划有一个4万亿，其实根本远远不止四万亿元。大家从这一段时间，大家各个省报出来投资规模就可以看到，非常非常的恐惧。我之所以恐惧，因为十多年我没有这种感觉，山东省要投资1.3万亿，上海要投资8千万亿，现在铁路要建设要投资5万亿，各个省地方政府现在目前排在国家发改委没钱，如果有兴趣国家发改委进一些朋友到边上的饭店看看，每天各个省请发改委领导人吃饭的人络绎不绝，希望发改委给他们足够多的投资份额，这是地方财政发财的时候，说句白话。

　　这里面证监会五个突出，尚福林在上一周要五个突出，其实只要一个突出就够了。前一段时间允许上市公司要融资必须保证三年，达到分红利润30%以上，非常好。这一条把80%的恶意圈钱公司排在场外，你必须用现金分红，从这个角度上真正落实保护投资者的利益。