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图文：高盛亚太区董事总经理胡祖六
新浪财经讯 11月15日，由北京大学经济学院、中国国际战略研究基金会、长城伟业期货有限公司、深圳市东方华尔街教育服务有限公司共同举办的“第五届中国经济增长与经济安全战略论坛”在北京大学英杰交流中心阳光大厅举行，新浪财经全程直播本次论坛。图为高盛亚太区董事总经理胡祖六在“第五届中国经济增长与经济安全战略论坛”论坛上。
以下为胡祖六演讲实录：
各位朋友大家好！很高兴今天有机会来这里参加会议。
这个会议议题非常的重要，也是引起我们国家政府、企业、投资者的一个高度关注。主要谈一方面金融创新与金融监管的关系。我认为看这个问题的是正确解读的根本的环节。这个题目金融创新与金融监管长期以来在学术界和政策界是非常重要复杂的问题。因为房贷为导火索的金融危机，兼为两者平衡的争论，对于客观的评价、创新、监管，在这次金融危机当中起了一定的作用。正确地解读危机的成因、后果，吸取有利的趋势也是非常重要的。
看了很多文章，有很多专家都把这次危机的根源归结为创新过渡，监管不足，把这两个看成是根本原因。加强监管、限制创新，这个过于简单，过于判断，对于这个要比较客观的评估。回忆一下以美国为代表的西方监管彼此的背景。1929年大量地增强政府在整个金融体系当中，19世纪证券市场有一个加锁，交易经济公司的行业。改革第一次加强，政府在体制中强化了金融体系的监管，证券交易委员会来监管银行和市场。商业银行与投资银行的分业经营。商业银行开设了分行，监管条例对利率了上线有非常好的规定，涉及政府的金融机构，作为房贷等等，这一切都是第一次确立的。从那以后20世纪大战结束以后，随着经济的发展，经过市场结构的改变，科技的进步，以及世界变化，在30年代确立的金融监管的法则，80年代开始的改革，1980年你跟总统上台，分别在美国和英国全面的推进自由市场政策。不仅仅是以美英为代表的发达国家。一些转轨经济国家包括我们中国、前苏联都纷纷实行了市场化的经济改革，这也相应的成为了一个系统的潮流。
以房贷为导火线的危机引起了一个关注。这次危机究竟在多大程度上可以归结为监管？80年代为代表的经营自由化，创新造成了危害。这是一个很大的问题。涉及的历史背景这种波浪起伏，辩驳全球深重的金融危机，确实在这里发挥了不可推卸的作用。金融监管体系、分估、盲点等等，这是第一点看出来了。美国政治历史和文化的这一特殊重要性，美国的发行靠高度分散的金融体系，商业银行的监管权，分成联邦政府，美国的央行。监管周易的银行，举足轻重的位置。专门从事房贷业务的结构，这里就是华盛顿银行。美国的房贷导致的这次金融危机最主要的原因，房屋的经济贷款的经济机构。
第一，我们再看一些监管体系，投资银行和证券公司，投资银行从事了许多野生品到商品期货，跟期货有关的，在美国投资做的。在证券交易当中，企业法一直都是非常模糊的，此外在1990年代表的大病的，上个世纪30年代引出的一个法律，在90年代后期这个法律废除，商业银行互相衬托，摩根大通的这种经营方式，出现了综合银行等等。但是联邦储备银行与证券交易委员会跟金融监管之间，在这种情况下，ACC等银行在这之间怎么配合、协调？这是一个问题。我们再看看保险业，保险来说美国联邦政府有着一个监管，使各个周成为一个保险问题。对方董事会管理层都非常希望能够把跟中国的这家金融机构进行合并，达成协议。这次的法律律师事务所因为美国的保险业是有监管的，两三年才把所有的批准拿下来，这次并购就放弃，这是由此可见的地方。象AIT集团，美国国际集团是全美乃至全球最大的保险集团，任何一个联邦或者地方的监管来负责监管这个公司。更可惜的是AIG的公司是与保险有关的一个机构监管处。所以我们可以看到美国的金融监管是非常支离破碎的。
第二，各种房贷支持的证券象CPU等等，以及一些隐身工具，它完全是完成这个交易的，它是一个私下的合同，不像CDS只是一个产品，面值在美国是46万美元，所有公司债券高出6倍以上。但是他没有一个专门的基础点。在这个过程中有一个特定的金融机构，所有的市场参与者都是当局的，如果倒闭以后会引起什么样的问题？OTC的交易。
第三，资本监管标准为核心的体系。把这个风险进行评估，这种监管的框架对于流动性不足，美国和欧洲的几个金融体系现在越来越依赖短期的融资，所以对他这种批发性的金融机构，流动性的风险是尤为重要的。特别是交易对手的问题，VIT应该是主要的问题。
第四，缺乏集中宏观监管的机构。因为美国的监管体系基本上是分部监管。对于个别的交易，很快就能了解过来，他们很快就能查出来，这个监管非常有效。问题是监管的很细很容易，集中宏观的条件。当他进入系统，系统性的时候，这个东西就很难定位，宏观建筑单位继续协调来牵头。这种情况下这是一个特点，商业银行开始，不知道投资银行所牵扯到的全国金融机构，任何一家监管机构都应付的。
一个证券公司并不是说把内部交易、信息记录进行刻录就是这个问题。一个作为证券监管的机构，不是央行最后代表的角色。加上国会两党的关系也非常的良好，在危机开始的时候强势干预，在很大程度上减少或者避免美国监管的缺信对这次危机管理的失误。这300亿美元的贷款，重新收购的问题也得到了批评和指证比如很熟悉很尊重的主席，他根据这个处理都持不同的意见，违反了联邦法，年初不应该对这个金融机构提出这个贷款。也正是因为这个原因，在9月份的时候，年初我们是没有法律的授权。
在06年底，07年初就已经制定了一份金融改制，已经确诊了这样一个混乱无序的问题，需要集中的提出一个问题。这给改革提供了更强大的动力。支离破碎，监管体系一定要走向整合，一种更加团结的情况。再一个是宏观的监管机构。对制度的要求做何改善？交易计算，不知道怎么集中的交易计算。除此之外，做这样的原则，对金融机构的监管，对信息披露的要求做一个分析监管。对我们国家有直接的现实意义，我们这个监管体系基本上也是无法做这个理念。
在本质上金融监管之所以重要和必要？主要是基于这两个基础，金融市场就象市场一样，固有的实像，造成危害，逆向选择，对市场机制本身的缺陷，监管必需适应矫正市场。历史经验一再表明监管和政府失效也是最重要的。非常的趾高气扬的资本主义自由放任被监管。事实上这种金融机构欧洲的金融机构受打击之重是非常严格的。后来需要的时候，到政府的挽救程度、范围绝对有变化。这究竟是多多原因是因监管造成的？又在什么问题上避免和减轻这次金融危机？从亏损程度来看。我们的日本是刚刚经过长达10年的金融危机，日本的国家也是历来党和政府强加的，日本的金融监管也是非常严厉的。日本长达15年的金融危机。
再看我们自己的国家这几年的历程，作为计划经济的国家，我们的监管应该说是不可避免的，曾经我们的银行证券保险，有时机，我们的金融机构就算破产也没问题。所以，靠自由市场竞争，市场跟金融机构的这些问题，也并不认为我们得到多大希望，政府行程观念等等这些问题。就象市场发展的一样，监管不能够压入竞争，这是影响发展的。因为创新对于市场经济的发展是至关重要的。创新对于提高金融市场的效率，对于加强金融体系，对于提高整个经济的生产力，满足企业与家庭对多样化经营服务的需要都是至关重要的。美国还是全球经营体系最发达、最成熟，也是创新最强的体制。这次金融危机，信贷以来经济持续的增长，这是一批制度，对推进国民收入的提高起着不可磨灭的共性。
我们一定要看到监管体系不完善，监管的错位、失误来提取教训。不能因为监管失误走进创新。最主要的是提倡贷款，这就是创新，大部分的时间都是靠以玉抵乌，信用本身就是一种创新。现在的消费贷款、汽车贷款都是创新的一种产业，不会说象VCPE，这都是金融创新的产物。也不能把危机，比如美国化，我看我的很多同行，一些学者有一些文章，有不少人觉得这次危机怎样怎样，都是拼命不正确的。本身这个金融体系的需要，因为金融体系是一个银行，你银行资金的来源就是成长，成长是短期的，你房贷贷款，银行的监管问题，很多遇到一些破产，就是资产错位进行的，所以才有杂志的问题。这种对于美国的金融海啸，包括融资的发展，起了这个作用。而且我觉得从十年前开始房屋商品房改革的这个发展，我们基本上还是把房贷做好。从经济转变以后，除去后都放在里面，所以银行的公司都逐渐减少。对于企业来说通过银行贷款，把股票带给公司，这两个压力，对中国的研究机构都有一个出现。这对于降低银行资产的风险有很重要的意义。
每一次危机有一个新的创新提供了这么一个推动，在我们国家我们目前这种格局还是一个维持这些公司需要大力发展的。中小企业投资，占有市场，自然资源，我们需要很多好的投资者，发展期货市场。提供一个简单的结论不能把婴儿和洗澡水一起倒掉。美国体系监管吸取教训。美国发达金融体系尽管是一个重创，也是我们中国的。美国也许是创新过渡，但是被我们国家阻止也还是创新不足。美国的监管也许过于宽松，对我们国家来说信息体系总体而言还是比较严密的。很大程度上压力创新阻碍了人群的深化。为了这些教训我们国家也非常好的机遇，可以更加好的改革完善我们自身的金融监管体系，同时鼓励创新和金融市场的发展，能够有效地平衡处理监管与创新的关系，从而在中国打造一个有效力的金融体系。
谢谢大家！
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