2008年11月15日，“第五届中国经济增长与经济安全战略论坛”在北京召开。图为主持人北大校长助理兼经济学院院长刘伟。（来源：新浪财经 弄步封摄）

点击此处查看全部财经新闻图片

　　我们讲从政策发展的时间历史来看，我们现在是不是到了要系统地检讨货币政策的这种做法？这是从实践上看，经济上看，从理论上看，大家知道从上个世纪70年代中期以来，采取的货币政策有一个基本的指导思想，什么思想？货币政策的采取，它主要是通过不断地降低利息率，不断地降低利用资本或者是货币的代价或者成本，把更多的项目和投资吸引到经济生活中来，通过这种吸引扩大经济规模，提高经济增长速度。这样实现了它30多年稳步的发展。这种发展背后正所谓扩张性的货币政策，请货币政策在长期当中起到了支持和带动国民增长的功能和作用。这种功能和作用背后隐藏着一个风险，经济持续地扩张和增长和资产的质量不断地增长，酿成大祸的根本原因。通过利用利率来刺激投资和需求。怎么办？降低利率，原来的利率12%，12%就意味着什么？一个投资和项目，赢利能力是11%或者是10%，或者是9%，12%以下这个项目就是不可行，经济可行研究的报告就是属于不可行。银行这笔投资和贷款就不应当支出，不应当发生。如果我现在把这个利率降低，降低到10%，那原来11%的项目，在12%当中是不合格，不能定向的，现在可以合格，可以立项。我觉得经济还不活跃，经济再往上加，降到7%，原来的9%、8%，是不合格的，现在是不仅合格而且大逆可转。让持续稳定不断地降低运用货币和资本的成本。把竞争力本来不强的市场预期收益率不很高的项目的竞争能力和赢利能力不是十分突出的项目纳入到经济生活。让它成为有利可图的项目。

　　你的发展越快、越持久、越大，前提的背景就是进入你发展内部的和范围的赢利能力和竞争性、生产质量持续地降低了。持续降低的这个资产质量怎样能够让市场繁荣？有一条，只要我持续降低门槛，不断进来的劣质资产，虽然是劣质的项目和资产，只要社会有需求，价格是看涨的，我的经济就是繁荣的。我们说最具典型和代表性的，象美国次债危机的发生，它的基本思想和西方30多年统计的货币政策的指导思想完全是一个逻辑。它当时为什么带动经济发展？拉动建筑业和房地产业给予它的市场需求？怎么办？首先是银行对贷款者的资格放松条件，次债，带给你的就是次品，叫次债就是属于不合格的。按照我的条件是不能给你贷款的，现在繁荣经济就是把贷款放松，原来不合格的现在让你合格。寻求市场需求，然后去买房，造房给他，给他之后他对次债危机，当时他是采取2+28，我要求他，当时既然是次债，我给了你比较好的条件，回报比较高，利率比较高，这样下来有一个问题，美国当时它通过两部法，一部是家庭住宅法，把信息输入，使银行带给你的风险尽量地减少和锁钉，使银行乐于贷，敢于贷。通过社区再投资法，进社区改造，为什么？低收入层，为贫民盖大量的房屋，推广经济适用房的设计。培育出需求的市场，次债来了，来了以后放在这个产业，这里头最大的问题是什么？最大的问题就是这个房子的价格要持续化，从1973年到2007年，美国的房价涨了400%，73年是100，到2007年是400，美国的物价总指数涨了300%，也就是说物价涨幅始终低于房价，房价再涨意味着市场需求再扩大。

　　虽然是次债，银行给我钱，我现在把这个房屋抵押给了银行的，但是我抵押了这个房屋的市场价格是持续再涨，所以只要次债没有收入，银行没有风险，银行把这个房子收回去了，收回这个房，这个房在市场上随时可以出手，因为它的价格始终在涨，这样的做法对银行来说的市场风险基本说是没有的。只要房价再涨，银行也有风险，银行是敢于贷，不符合大量的贷款，市场需求就培育起来了，形成了一个局面，穷人买房，房地产开发房屋赚了钱，大量的投资他高兴，银行把这笔贷款下去收取高回报，这是银行高质量高回报的资产，一旦断了，银行随时可以把房屋拿到市场上去。这个资产对银行来说回报高。又通过了关于这部法，这个资产银行次债的资产，银行按揭拿来以后可以证券化，证券化之后可以打包，打包之后卖给养老基金和其他的机构投资，其他的机构投资者和养老基金拿了这个钱，银行把这个风险又转给了机构和美国养老基金会。他们在市场上找，只要哪个行的价格在涨的，以这个为基础的证券股票，看好了在这里投资炒作。机构投资者也好就有钱赚。这样的话在股票市场、证券市场，中介又赚取了中介费，投资者赚取了高额利润。穷人买了房，房地产商盖了房，卖了房。银行有了高风险的资产，各种中介获得了中介费，各个方面的炒作，包括市场利润，大家高高兴兴的这三年下来，下来到了07年六月，美国从73年以来第一次房价回落，房价一回落，刚才讲的所有的高回报、低风险，高炒作，链条的基础就这样了。