中期期货主管王昊
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　　接下来我们看一下对实体经济的影响，首先从资本主义经济发展的模式当中，我们来洞悉一下当前的发展。资本主义发展要经历三个阶段，第一，房价下跌，依靠地产业发展的金融机构的资产不断恶化，楼市低迷，消费疲软，这个阶段过去了，我们现在正在经历的是第二阶段，信贷危机。通过金融机构的衍生品，逐渐由这些向实体经济蔓延，表现是市场的风险显著上升。你可以看到，各个品种，各种投资市场风险不断上升，流动性开始出现紧缩，大宗商品价格将因需求不足导致价格下跌，我们现在正在经历这个阶段。第三阶段，我们马上要经历，但是现在还没有来临的是各国政府为了保证经济增长大量注入流动性，转化为全球性的一个通胀。这波通胀到来之后，可能会推升很多很多的商品价格，但是经济未必会进入一个增长期，这是经济学当中的一个滞胀的概念。

　　我们现在经历的是第二阶段，金融危机已经严重影响到美国的实体经济，最新的一些经济数据反应，美国经济总量2/3是个人消费，这个消费已经开始出现的下滑。商品的零售额已经连续三个月下降，10月的开工率创下了34年来最大跌幅，制造业面临的是全球性的订单缩减，不管你做什么的，尤其做贸易，我们认识一些朋友大家都可以知道，现在做国际贸易最严重的会订单会回单，这个商品定下来了，但是出口当中会遇到回单的现象，导致商品出不去。

　　除此之外汽车业，最近两天我们看到汽车业非常不景气，汽车业遭受金融危机是最严重的行业之一。有一些大的金融公司纷纷裁员，像最近通用汽车、福特汽车都面临非常大的困难，通用的财务状况只能支持到明年2月份。

　　今年以来，美国非农业岗位已经累计减少76万个，失业率从年初的4.7%上升到10月份的6.5%，新增失业人数接近百万。

　　国际货币基金会这份金融报告是衡量全球的报告，他认为整个10月份全球经济增长已经出现了恶化，甚至经济萎缩，这种经济萎缩是二战以来首次出现，他的预测由10月份的3%调整到2.2%，对欧元区的预测由0.2%调到负的0.5%，对新兴国家由6.1%调到5.1%。昨天晚上经合组织报告称，30成员国经济已经陷入衰退，料世界经济将陷入长期低迷。

　　接下来我们看一下金融危机对商品市场的影响，因为我们主要从事的商品期货，对商品有什么影响，我们可以分品种看一下。

　　首先是对工业品，尤其以金属为主的工业品，金融危机的爆发，由于流动性的紧缩，信贷市场也是一个高度紧张，我们知道实体经济对于资金来讲，相当于什么？相当于血液对生命的机体。资金对于实体经济来讲，对于整个市场来讲相当于血液的作用，由于现在流动性紧缩导致很多的实体经济运行不下去，导致了什么？导致了资产抛压，因为我没有钱，我必须从其他的投资中解放出来获取流动性。导致了商品期货市场的集体暴跌。

　　第二点因为次贷危机导致金融机构信誉下降，从而引发信贷市场整体收缩，直接导致机构减少在商品市场中的头寸，以获得更高资金流动性，资金流失是市场急跌的罪魁祸首。

　　我们看这张图，开盘首日全线跌停，因为十一期间国际商品价格大幅走跌，开盘以后5分钟，今天不用干活了，基本上下班了，因为所有商品面临跌停。这是一个非常壮观的情况。

　　个别活跃品种，像天然橡胶、铜，这种资源类产品，我们看几个板，都是连续5个以上的跌停板，接下来再连续两个板，都是这样的一些行情。这是商品期货市场的面临的行情。如果节前放空的话，大家可以想想利润是多少。很多客户都是在这个点位附近追空，也可以追上，整个这一波商品大势在这儿，就是一个空投市场。

　　整个金融危机的商品我们看一下，最终导致的是实体经济会受到牵连，资产价格泡沫会被挤爆，整个增长还有一个信心的建立，将是一个非常漫长的过程。

　　实际上来讲，我们国家的一些制造业来讲受到金融危机的冲击还是非常严重的，尤其是珠三角地区，还有长三角地区，东南沿海经济开发区受到的冲击最大。我们了解到我们的一些经历，我们实际走访的经历，我们今年5月份，下到珠三角地区，我们在当地有很多客户是做鞋业的，他需要橡胶。我们去年的时候去这些地方，还一派繁荣，工厂开工率非常高，但今年所有厂家，原来一条街两边全是工厂，现在几乎全部关门了。因为年初的紧缩的货币政策导致了中小企业发展贷款难，没有办法资金回流。欧洲一些国家实行反倾销的政策，导致中国的产品出口，能不能出口？能，但是面临的是成本上的亏损，他给你加价很多，成本收不回来。与其说亏本做这个生意，还不如停产关门，不干了。现在南方的很多的中小企业，尤其橡胶、塑料等等亏损非常严重，也面临破产的现象。现在中央政府实行宽松的政策，对市场有没有刺激作用？我们认为很难，因为死后不能这么快复生，大量企业已经完全死掉了，现在问题是你很少能找到几个企业需要这样的原材料，找不到原材料下一个需求量迟迟跟不上。下游没有人敢接货，大家都是抛压，导致整个商品的大幅度下跌。

　　金属市场受到的影响可能最大，工业品跌幅远大于农产品，因为工业品最直接，跟宏观经济的结合最紧密，铜不仅仅是金属，它是有金融属性的商品。它跟铝和锌不一样。铜和农产品的跌幅是不尽相同的。因为农产品，金属的需求可能因为下游消费不振，下游的需求难以带动起来而消费走低，价格下降，长期处于底端。农产品是一个需求弹性很低的商品，你不能说这么多人因为一个金融危机不用农产品了，就不吃饭，不吃粮食了，这个不现实。我们整个人口，中国的整个社会有一个独特的现象，也是西方国家不曾遇到的现象，就是人口城镇化的问题，农村人口城镇化。原来在农村，他是一个生产粮食的生产力，在农村他消费粮食，消费肉、蛋消费量很低，但是现在这部分劳动力大量走入城市，由一个粮食的生产者变为一个消费者，这部分的变化是非常剧烈的，所以我们国家对粮食的需求，对油脂的需求，是一个刚性增长。这个需求不可能因为金融危机减缓，到了这个城市以后，他的肉蛋的需求量远大于农村的时候。这个需求就是一个刚性的，不可以逆转，所以农产品价格一旦把泡沫挤出来以后，它的价格将逐步走稳。

　　这是伦敦期货交易所铜的交易情况，整个这波铜从01年到03年到05年这波牛市，一路是一个牛市，整个一个牛市的构建非常清楚，只要大势线不破，顶部是8000。很多人认为大势不破，在未来会向上冲击。但是很不幸，在今年8月份的时候告破。9月份时候告破了更长的年线，从01年涨起来的牛市的线，完全告破。目前来讲，铜已经彻底进入牛市，我们叫这瀑布行情，基本上是飞流直下，不给任何机会。连续五个停板，铜就干过。整个铜价跌了超过50%。所以我们讲牛市已经远去，熊市汹汹。

　　你说底下的底在哪？下面是一个震荡区间，或许这个价格造成一定的减缓，下降的这种趋势可能会稍微减缓，但是它已经不是，我们知道已经不是这样的结果，一定是从哪涨起来的回到什么地方去，尤其商品来讲。这个部分可能会做一个长期的震荡，但是未来商品铜的价格很可能再次回到2万以下。这是对金属市场商品走势的判断。

　　农产品像我刚才讲到的需求量不会减缓，中国对大豆的需求量非常多。我们国家对玉米，对小麦有自主发言权，这两个品种我可以不跟国际价格走，美国市场炒去吧，没有关系，因为我们中国国库里有的是小麦，这两个价格我政府可以通过宏观调控，可以通过一些保护性的收购价格控制市场的物价，不让价格涨起来，一方面保证农民的利益，一方面不让价格涨起来。但是大豆是资源性产品，与其把这些土地都转化为大豆威胁到国家的粮食安全，不如把这部分让给优势的资源，像南美、美国的地区，他们生产出来的大豆榨出的油量更大。我们从国外进口，他们把中国有需求的商品把价格炒高，国际市场抓住中国的需求猛炒大豆，大豆原来是7美元左右，最多9美元，去年炒到16美元。所以因为中国需求在里面，中国面临大量的订单，必须从海外市场进口这个东西。等中国一接完订单，原油也下来了，豆子也下来了。同样一个道理，现在中国政府采取一种什么样的策略？惠农政策，为了让农民增收，让农民在秋粮播种之前，看到我今年种粮食，明年还有一个不错的收益。这个时候我要稳定粮食的价格，让农民看到我今年种的粮食投入有回报，明年才会有积极性种粮。但是国际市场是什么样的？国际市场商品价格一路下跌。每年的10月份到11月份都是粮食价格的低点，过了这个低点之后大家觉得粮食价格会逐步走高，但是一定不会走到原来的高度，美国政府绝对不会在这个时候满足你中国政府的需求。他一定满足自身的利益，满足我跨国粮商在中国新兴市场里不断入侵这个市场，享有市场份额这么一个目的。

　　现在，马上面临两节，一个春节一个元旦，这样两节一旦到来，对食用油需求马上会起来，现在油厂里没有豆子，希望炼油。他们别无选择，要进口大豆，转基因大豆出油更高，对油厂是非常好的信号。如果我过多接受国外大豆，面临的问题就是我继续被四大粮商控制粮食价格，因为中国政府跟美国政府比补贴，你肯定比不过人家。人家是农民，一年你种100亩地，50亩丰收了，剩下50亩卖不出去，怎么卖？政府补贴你。如果50亩生产出来120亩产量，多出来的你卖出去，我不收你一分钱。这样的政策下，你说我们双方可能在同样的规模下竞争吗？肯定比不过。所以这就是一个什么？叫粮食贸易战，粮食战争，有一本书叫粮食危机，写的都是跟货币战争还不一样，讲的都是彻头彻尾的，发达国家怎么通过粮食战争控制一个国家的经济、政府。

　　我们讲所有农产品价格，最后我们有一个观点，农产品要重回牛市的起动点，从这次起动我们看是2007年7月，当时原油价格突破了60美元，农产品应声而起。现在是逐步地回落，从1600美分回落到了800美分左右，下面还是800美分左右。所以说整个从农产品价格上来讲，还是具备一定的下跌空间。很多投资者最近在问，10、11月份粮食的低点可不可以进场抄底？我们国家的粮食价格不太容易下跌，大家看的非常清楚。但是像大豆，受国际价格的影响很高，所以国内价格底部会在3000左右，而不是现在的3200、3500、3700。

　　黄金不适宜投资。为什么呢？不管纸黄金，还是实体黄金，基本上我们的方向上只能做多，就是低买高卖可以，点差收益，涨起来之后，我可以冲一次，我可以炒短线，可以通过黄金的价格上涨获利。现在为什么不适合投资实物黄金或者纸黄金？因为做期货可以做空，做实物面临这么一个下跌，现在投资黄金还没有，黄金的价格还没有跌到真正的底谷，所以现在投资黄金为时尚早。尤其做黄金期货，我们讲730，黄金现在正处在一个非常关键的点位。因为从2001年，911爆发以后，黄金经历了七波上涨的牛市，从251块钱涨到1032.5元，非常耳熟能详的数字。从整个大势上做一个黄金分割，250到1032整个分割下来0.618的位置正好出现在730的位置上。同样道理，这次下跌，在这样关键的点位上一定会进行一番非常胶着的争夺，这个点位一定会做一个震荡。昨天这个黄金价位从700涨到735，今天从735逐渐回落，这一带的争夺会持续一个比较长的时间，后期它的价格会继续回落到600甚至550，所以关键点位上，收益不大的情况下，国际市场现在的资金对黄金的关注度也不是很高。因为黄金对国际投资机构来讲是一个平衡的品种，不是投资的品种。就是我做基金、政权、期货市场等等，最后我总要配5%到10%的黄金在里面维持我资产的风险和收益平衡。

　　接下来是奥巴马当选，他当选对整个的金融危机有什么影响？其实对于中国来讲，冲击无非这么几点，总体上会走什么路线？美国财政数字会在最近一两年之内会达到一个非常惊人的数字，可能会达到万亿美元以上的数字。我主要讲的什么？主要讲的是奥巴马的贸易保护政策，他竞选中非常明确地提到一条是要缩减海外市场的投资，把这部分用于拉动国内市场投资，把更多的就业机会让给美国的蓝领工人。共和党倾向于自由贸易，但是民主党永远像中国的传统，他会加入一定政府的宏观调控因素在里面。第一点，贸易保护主义会抬头，会导致中国的出口受到影响，同样中国的海外资金来华投资量会造成缩减。

　　这两点后期会造成很多影响，尤其09年上半年会表现非常明显，现在政府制定一个扩大内需保增长，他已经看到靠出口拉动GDP这条路已经走不通了。现在国外市场的需求量大幅度降低，如果没有这部分需求，我们的商品出口去哪里？所以只有扩大国内的需求，来拉动整个国家经济增长。这是中国政府非常鲜明的一点。在这次中央经济工作会议中肯定会明确进行部署。

　　第二点在汇率方面，奥巴马政府态度非常强硬，他明确反对中国政府的汇率保护政策，他提倡汇率的自由波动。中国政府在汇率上很难轻易去放松，所以说在奥巴马当权以后，双边的这种利益摩擦会不断地增加，但是总体来讲，我们讲两国的贸易关系还是趋向于一个缓和，趋向一个逐步增长的范围。因为我们知道，中国现在的GDP已经占到美国的1/4多，已经不是10年前我们不到万亿，现在我们已经达到4万亿左右，已经占他的不到1/4的水平。所以双方的力量的对比正在逐渐向我方有利的方向发生倾斜。

　　奥巴马时代的商品，我们也简单地做一下阐述，由于前期整个的商品跌幅比较大，商品市场处于一个明显的超跌状态，所以说各种商品短期内确实蕴含着反弹的动能，但是整体来讲，由于市场资金不断外流，所以反弹，我们知道熊市里面的反弹高度有限，所以反弹我们主要的投资思路是逢反弹继续做空，这是一个主要的思路。那么奥巴马上台可能会给市场带来一线希望，但是改变不了经济运行的大局，改变不了经济运行的周期和基本规律。所以说这是讲的第一点。

　　第二点商品最终的供需，随着国际环境逐渐缓和，如果恐慌的心理得到一个平缓，商品价格的影响将会重新回到他的供需基本面。现在由于农产品来讲他已经逐渐回到了供需基本面，他现在已经回到原油上，跟着全世界的需求量在走。所以说整体上市场的一个衰退，将使商品价格的回升如履薄冰，所以长线来讲其是要以做空为主。

　　奥巴马时代的美元走势，不光是奥巴马在喊强势美元，布什也在喊，他还喊要减少政府财政支出。克林顿上台的时候，在税收上做合理的分配，逐渐把财政数字扭转过来，但是共和党党政的时候财政数字非常强大。奥巴马也在喊强势美元，这个游戏要看美国的意愿，什么样的汇率符合美国国家的利益，我就会让美元指数去向什么高位。美元的走势完全是为了美国的利益波动的。奥巴马也多次表示要支持强势美元，不是说价格一路走高就叫强势美元，强势体现在整个国际货币体系当中，美元的主导地位是始终不可动摇的，不能被欧盟的货币代替，美元的强势体现在这儿。这样一种体系叫做美元的强势体系。所以说这样的话，美国政府下一步的对美元的政策是要全力保障美元的全球货币当中的霸主地位，才是强势货币真正强势这两个字的意义。

　　最后看一下美元走势的判断，美国经济的变化才是美元变化的依托的根本。美国经济现在好不好？肯定不好。美元凭什么走好？仅仅凭借其他的一些经济体比它更差吗？这样只会在短期内推升美元，长期还是要看美国的经济走势。美元可以继续回去，但是有一个前提，就是美国经济首先要恢复强势，美国经济首先要走稳，甚至走出一个比较好的事态，美元才有可能重回强势，否则美元指数上涨的根基不稳。美国政府这么庞大的财政赤字，他需要通过什么样的方法逆转？奥巴马政府提供了一个非常好的渠道，是增加国内市场的生产力，增加国内市场的实体经济的生产力。因为现在我们知道，这场金融危机是怎么爆发的？就是实体经济缺失，全是虚拟经济，金融衍生工具。本来房地产泡沫，次贷危机没有多大，六七百亿足以打住，但是通过不断的包装，衍生工具的不断放大，放大到了上万亿，可能会有上万亿这么大的窟窿。窟窿怎么补？因为2001年房地产泡沫破灭以后是通过金融服务业，我们在房地产泡沫外面包了一层更大的泡沫，不让它爆炸的方法是在外面再裹一层泡沫。这是美国经常干的事，但是现在整个虚拟经济完全破裂，美国整个国家支柱，现在同原来的IT变到房地产，房地产扩大以后，支持美国的金融，这次五大投行消失掉了三家，另外两家投行色彩也逐渐被弱化，逐渐变得跟工商银行差不多了。将来一旦支持美国经济的东西破灭掉，还有什么可以支持他们的经济？美国下一个增长点会在什么地方出现？很难讲。有些人认为是新材料，有些人认为是新能源，有些人认为是生物医药。但是除了新能源可以支撑起整个国家，能源如果一旦改变的话，如果改变整个全球的消费结构，定价结构，那样可以把美国整个经济体带动起来，但是除此之外，生物医药可以拉动国家经济吗？不可以。房地产可以拉动家电、电器、零售，很多很多的都会拉动。但是生物医药可以吗？不可以。

　　所以美国下一个经济增长点在哪？目前找不到，他不知道，我们谁也不知道，大家都在耐心挖掘，美元长期走势不会看好，从长期角度来讲不被看好。

　　接下来我们讲一下，就是商品投资，作为我们投资者来讲，我们应该去怎么样去进行一个合理理性去投资？有很多人做过信托，有很多人没有做过信托，但是不管投资什么品种，都是相通的。我们很多人通过听消息投资，这种进场方法理智吗？不理智的。我们应该怎么进入？第一个，品种的选择是非常重要的，全国加起来一共19种大宗商品，好几大类，工业品、能源、农产品、有色金属，各种各样，还有化工原材料，这么多品种当中我们选择什么品种投资？第一个，要选择有行情的，我可以不了解这个商品的基本面，但是一定要选择它出行情才进行投资。什么样叫有行情？就是上涨和下跌空间更大。第二点是技术流向走的最标准的。股票市场有庄家，可以人为走出一个趋势，让你骗现。但是这个市场里不可以，这个市场里没有人敢做庄家。这个市场不像股票有一定的流动市值。期货你说你有10万块钱，对面有20万在等着你，这个市场在不断做大。所以我们讲有行情，第一个是空间大，第二个技术图象走得最标准。

　　这张图是两个相关品种，上面的叫棕榈油，下面这个叫菜籽油，两个油脂的品种的5分钟图，足以出来一波趋势。同样一波下跌的趋势，同样打破底部支撑的反弹，两条线非常明显，很简单。突破这条趋势线以后，我做哪个？这是我刚才讲的，一是做空间够大，二做走势更标准的。棕榈油下降的过程中非常平缓，但是菜籽油5分钟之内波动非常剧烈，造成的情况就是如果弹起来的价格会造成一个影响。所以说如果这两个品种同时发现了，同时有一波反弹做什么？做技术走势更标准的，反弹也会来得更标准一些。

　　第二点，我做什么样的品种？做有点位，什么意思？启动点，就是这个点位现在能够看到，能够预测到，将来能够到那个地方之后，这个启动点我抓住了就做，等启动点做过去了，再看这有一个点，我现在想进场，还进不进？千万不要紧。为什么这么讲？因为没有启动点，就会造成止盈止损困难。我必须学会止损，做期货挣钱的方法有很多，但是赔钱的方法只有两种，第一，满仓交易，动用百分之百的资金投资一个商品，因为期货是保证金交易。满仓交易最危险，我做100次，满仓交易全对了，但是101次做反了前功尽弃。