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图文：德意志银行亚洲中国机构客户部董事詹涛(2)
第五，就是一个证券化的过程。资本金、准备金从8%减到了3%，为能够这样呢？我们做了一个CDO产品，也可以说是CDO产品的这种机制为什么能够这么产生。第四到第五步的过程我们可以用CLO的流程图来解释一下，CDO为什么证券化过程的一个机制，为什么证券化，银行为什么喜欢证券化。
我们首先建立一个特殊的目标机构，在里面发了三个不同的债，我们假设A是三块钱，B是一块钱，E也是一块钱，就是311这种形式，我们发了五块钱，把五块钱的现金都存到最下面，存到一个3A的债券或者是存款帐户里面。
同时我们左边的这个红框，银行是付钱买保险，保什么呢？就是保我刚才说的那一百块钱里面五块钱违约这样一个事件。银行对左边也要负一定的钱。前面五个步骤里面，如果有任何一个违约了，五块钱违约了，这个结构就可以来保。在正常情况下，大家知道我们的违约率是非常低的，一般都是在1%以内，所以这个结构是非常赚钱的，投资者A、B、E投资不同的债券有不同的目的，是非常赚钱的。
可是我们在极端这种金融形势下，海啸形势之下，刚才说的那一百块钱违约率一般是高于5%，这种情况不光造成了CLO的破产，也对银行的信贷情况造成了很不利的影响。这五块钱如果都丢了，CLO就结束了，银行也丢到五块钱的资本。这是CLO的流程，
为什么银行愿意这样做，可以减少资本金，用这种结构可以保证第一个5%的违约被保护住。这种情况下，也是证券化的机制，一个是对银行，增加它的收入，第二个是对资本金进行一些套利，从八块钱降到三块钱。
实际情况下，我们在一百块钱里面还有十七块钱，准备金率应该是16.5。这个还不能全都投到风险资本里面，准备金里面还有17块钱放在央行里面存着，这种情况下中国银行还是非常稳健的。
银行每出一笔贷款都存在信用风险，信用风险是客户不能履约所造成的风险，这种信用风险所造成的损失有两种形式，一个是可预期的风险和不可预期的风险，我们对这两种不同的损失有不同的办法。
对于可预期的风险是由如下两个因素决定的，一个是违约频率，还有违约之后债权人预计贷款不可收回的部分，这是可以预期的信用风险；我们可以用贷款损失准备金来弥补这一块。另一个方面就是非预期的贷款和信贷损失。EDF的波动性，就是它的方差，EDF就是平均和方差。第二个是损失率的波动性。第三个是非常难算的，因为不同信用的投资组合是要算信用投资组合的相关性，这个相关性不是一般的相关性，是在违约瞬间不同资产之间的相关性。我想一会儿徐行先生他们可能会有更好的方法，可以问一问。第一个处理方法就是从年收益中提出充足准备金里弥补预期损失。第二个，充足的股权资本填补非预期损失。
这里还有一个概念，SVA就是衡量每股收益的中介，我们知道任何资本是有成本的，这个成本也是一种机会成本，任何交易带来收入的同时也有成本，贷款也是如此的。这种贷款的净收入与净资本之间的比较，之差就是SVA。
信用产品，比如说贷款定价过程第一点就是找出机会成本。今天上午祁斌主任也说过，机会成本就相当于ROE，就是资本回报率，我们可以从真正的每年实现的会计准则上慢慢地算出来，但是我们这点，一般是用资本市场定价模型来算机会成本，也就是资金成本。
祁主任上午说到，对于摩根斯坦利和高盛这样纯的证券公司，也就是我们所说的投资银行，它的回报一般是在19到22左右，这个我同意，对商业银行，他说是10左右，在这里我们假设它是12。
每一笔贷款如果给银行带来在净利润之上再减去12%的资金成本，如果大于0，这个贷款就是可行的，这是我们定价的基本原理理念。这里就是SVA具体计算图，左边那个是某一笔贷款给股东带来的纯现金流，右边这个就是减去12%的在资本金上的回报。
我们算出资本金来，资本金要放在存取帐户里，不能随便用，必须放在无风险的一个帐户里面，所以这里还会产生一些收入，这个就是体现在左边。左边第一个是净利息收入，加上各种费用的收入，再减去期限溢价，期限溢价什么意思呢，我们用建设银行来说。
因为建设银行是我们第一个上市的国有银行，如果给中石油一个贷款，要贷一百二十块钱，我们界限就是一百块钱，每个公司不能太多贷款，如果给中石油一百块钱的贷款，他们又要二十块钱多余的贷款，多余二十块钱超出期限的东西，我们要进行一个对冲报纸，所以就是期限溢价，再减去帐户管理费用，再减去贷款损失准备金，然后再加上股权收益，就是风险资本存在一般帐户里的收益，再减去所得税这些东西，就是真正的某一笔贷款给我们股东所带来的纯现金流；然后减去12%的回报，是在资本金方面的回报。
资本金一个是信用风险资本，第二个是商业风险资本，包括了操作风险和市场风险，但是对于贷款来说，它对于市场利率被波动不是很大，但给一个值在里面，还有一个较大股份收入税收，比如中石油二十块钱超过了我们规定的一百块钱，所以二十块钱还要放一个额外资本在里面。
准备金的计算可能由于某种失误没有放在这个上面，准备金的计算就是一个贷款，比如说你贷出一百块钱，乘以准备金每年要留多少，这是信用风险资本的计算图。都是通过我们对于损失的一个数量概率统计模型，通过建立这个概率统计模型，我们计算出不同参数得出来的，这是巴塞尔协定信用风险计算的精华，每个公司都有每个公司不同的模型，这是我们过去的一个想法。基本上理念的构架都是通过一个二次函数算出来的。
最后一步(图)，这个公司一年之后可能一下变得非常好，有一个概率统计，所以我们算的时候要把概率健加权放在里面。因为跟时间，并且跟它的信用评级是密切相关的，所以我们这里还要运用到一个变换的矩阵来考虑加权的因素。因为每一个贷款给了它之后，一个公司并不是静态的，是动态的，有可能变得非常好，也有可能变得非常坏，以至于违约。
这个就是我今天讲演的主要内容，定价企业并且是风险管理系统，要是在总行的层次上建立，可以给行长一个非常确切的报告，贷款总额一共是多少，资本金是多少，概念上比较简单，但实际操作是比较繁琐的工作。当时我们用了一年多的时间来建立这个系统。
谢谢大家。