2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。图为花旗集团另类投资公司董事总经理和避险基金高级经理楚钢。(来源：新浪财经)

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　　楚钢：我想讲一下个人对于PE的看法，我在美国生活工作20多年，每一两年我都回来看一下家人和朋友，每次回来都看到了一种欣欣向荣的景象，最重要是人气非常旺盛；但是坐飞机到新泽西的时候情况就完全不一样了，最大的一个问题大家都知道，在美国有众多的人都有体重的问题，所以说的好听一点，就是他们心宽体胖；可是说的不好听一点，他们已经失去了竞争的意识。我当时就在问自己，如果这样长期下去之后会怎么办呢？每次都会想这个问题，2000年的金融危机就为我解答了这个问题。

　　先回到2007年的春天看，在这个时候实际上已经发生了很多的问题，比如大的贸易赤字，还有美金的财政赤字等等，当时市场处在一种非常麻木的状态。像美联储说房产泡沫存在，泡沫比较小，在局部地区，房产这一家也普遍认为房产是一个优势，大量的降价是不可能的，为什么？只是他没有经历过，所以当时有很多市场非理性行为。

　　我就讲其中一条。很多私募基金的行为，当时非常的不理性，到第二个季度的时候，当时12个月一些众多的私募基金已经收购了1000多家企业，这是非常庞大的数字，在这样的情况下，我当时有很多朋友做基金的，他们周末就非常担心，因为他怕自己卖出的股票，在周末会被人家收购了，使它的股票大涨他受损失，最可笑是20071月份和2月份，高盛发表了一个研究报告，而且还设了一个网站，他认为所有的股票的价值，应该是他的价值是一样的，市场的非理性已经达到非常严重的程度，其中一个花旗前任总裁说过这样的话，大家都知道了，在音乐游戏当中，只要音乐还在放，就不要停下去。这个证券化的过程，我不仔细讲了。传统的房屋贷款中，你到银行贷款，而贷款之后，你去找贷款的中介，贷款的中介帮你挑银行，可是利益上不太一样，贷款之后房贷中介就洗手了，所以在过去的这两年中，也有很多告诫。对银行来讲，它的资产，将来出了什么问题，银行可以跟你讨论，大部分你找贷款中介，他帮你挑不同的银行，利率的比较好，房贷的条件也不一样，当贷款贷出去以后，房贷中介就有造假的行为，对于银行来说，很多情况不把这些变为自己的资产，而是打包卖给全球的投资者，像房地美，房利美都有这样的情况，他们不具体分析下面的贷款什么样，就购买它的债券。

　　次贷CDO(音译)在这次次贷危机中是一个次贷的一个罪魁祸首，次贷的主要机构现金流就是把它分成不同阶段，第一天满足这个，稍候一天满足第二个，然后满足中级、无形级的状态，当然超级的和初期也有一种情况，就是可以直接可以卖给全球的投资者。到一个A到两个B中间阶段，可以进行衍生债券的制造，我就简单的讲一下。这就召开CDO(音译)，最荒唐的是造完CDO(音译)之后还有第三层。这个危机的过程，已经有了几个阶段，第一个阶段就是去年的夏天，去年夏天是从流动性危机开始，一直到去年秋天、今年春天不同程度的危机，一直到今年的夏天和秋天，全面的COD金融危机展开，我想还没有结束。刚才大家提到，实体经济可能到明天，才可以看出来对实体经济到底有多大的打击，是超过5%还是低于5%的打击到时候才能够看出来，这个东西我觉得还有第四浪。

　　我一会儿会谈到第五浪的问题，如果全球对现在以美元为主的世界贸易和世界货币机制失去信心的话，我觉得还会有第五浪。

　　我在这里给大家列举了一下潮水过后才知道没有穿短裤的尴尬的一些受损失的国际大企业的名字，这个打击有多大刚才大家已经看到了。到9月底的帐面损失，现在已经报是5千亿美元的左右，实际上这场危机已经从股市和债券的损失，当时已经是这个数字的20、30倍之多。美国现在大约有500万的房贷违约，所以这个数字是非常庞大的。

　　对冲基金在这次金融危机当中，从一个简单的信贷危机变成全面危机，在加速速度的程度上起了一个很大的作用，我举一个简单的例子，这是其中的策略之一，他们的策略很简单，就跟一群狼狩猎一样，首先找到最薄弱一个金融企业，然后买通他的股票，使他们不能在股票市场上子，然后买他的信贷保险，这样就没有资金来源，丧失信心之后，客户把钱拿走，这个时候政府出面强迫卖到这个企业，所以对冲基金赚了很多钱，他们在保险商做了很多的机构。

　　在今后的很多种，无论是学术界还是金融界，都会被这个金融风暴研究，我想会成为历史的耻辱，我也不多讲，首先就是提到美联储主席，他的一些行为往往他的行为和措施总是落后于形式、落后于市场，使得这场金融危机才能够得以扩张，然后速度非常加快；然后财政之部长鲍尔森也有很多的问题，我个人的看法，他有始无终虎头蛇尾，他为什么不拯救雷曼公司呢？因为AIG如果要倒的话，它的交易对手主要是高盛，AID倒的话，高盛肯定会倒的，因为他自己会受到损失，所以这些都是他们行为上的一些污点。

　　在这里我采集了一些最近几个月媒体报道，媒体报道还有各种各样的因素，我把它叫做“验尸报告”，主要有三类，一个是宏观的，一个是微观，一个是直接。以前嘉宾也提到过，我总结了一下，总又有39个。这是美国财政部救市计划，实际上这场危机的原因很简单，房价下跌，银行受到巨大的损失，银行倒闭，导致违约率继续升高，这么一个恶性的循环，这就是头痛医头，脚痛医脚，现在向英国学习了，开始注资银行，我打了两个问号，我觉得这是两个最根本的原因，给银行的注资。可是现在还有一个问题，大家知道经济越来越不好，现在美国500万贷款都有违约，实际它的房子的价值不能不如的贷款的价值，所以这些人还在撑，所以经济的衰退怎么办？所以上面这个问号还是不明朗，还没有强有力的措施解决这个问题。

　　现在可能讨论复原之路还比较早，现在这个还没有到底不讲了。下一步会发生什么呢？我想每个人都想过，嘉宾也提到过，显然世界自然经济观已经破产，我担心下一届美国政府，在今后一段时间保护主义肯定会抬头，再一个就是救市计划，想全世界平摊这个问题。对这个应该有两种看法，我觉得五到10年的可能性更大，要看明显销售情况怎么样，才可以看到程度有多少。

　　至少有一个是可以确定的，随着这个事的发生，这个事件处在非常动荡的阶段，这个事件很长时间不能解决，现在需要建立一个新的货币基金，这个世界经济的新格局，我觉得已经成为共识了，美国和欧洲经济从世界一半逐渐逐渐在今后的，我们都可以看到的5、10年变成三分之一，金砖四国成为升了，在这种情况下，美国的在世界经济上的地位发生了一个质的变化，我觉得这次危机，有不同的看法，我记得以前有拉美的金融危机，也有亚洲金融危机，每次危机都是热钱踊到一个国家，实际上这次也是一样的问题。随着过去经济的发展，各个国家都积累了很多的外汇的顺差，这样就造成了美国的金融资产拼命的膨胀，在这个膨胀的过程当中，产生消费者的泡沫，其中房产的泡沫最大。在这个过程当中，到今天你看美国的两个总统候选人，他们没有一个谈每年贸易顺差怎么解决，这个问题已经是这么多年了，人们已经都已经不再讨论这个讨论问题了，所以说这个东西对整个世界经济是很大的危害，这次经济危机，我个人觉得本质是这么一个危机，是一个以美元为主体世界 贸易体系和市场货币体系，现在由于美国的经济已经衰退了，我希望每年经济学也会逐渐的认识到现在的一种情况下，在美国的经济的结构、经济的分量在世界越来越的状况下，他已经成为世界的新兴市场，所以以美元为主体对他来说不是好事。所以下一个贸易体系是一个什么样的体系，最近很多人在讨论，是不是回到以后，我觉得不现实了，如果美元不和黄金挂钩的话，就是固定的一个体系，这种体系不能解决现在的贸易问题。如果和黄金挂的话，实际上就是对美国来说，你用黄金来付就完了。如果他不同意你也没有，因为他有央行黄金储备的2/3我觉得不太现实的。最终我想的是，经过一般若干年的努力，大家希望能够达到一个世界货币体系多元化的一个情况。

　　最后我再想三个机会，前面的嘉宾也提到，这场危机也带来很多的机会，一个机会金融资产现在很便宜，基本上不冒任何的金融风险，有10%的回报，现在金融还有很好的机会，还有高频率对冲的策略，在今后多少年中都会很好的，最后一个就是一些债券国可以把债券投资股权的机会，不是今天就这样做事，在一段的时间可以做，对中国来说，中国的国企和民企可以利用这个机会完全收购的行为，可以资源类、消费渠道类、可以是品牌类。总中短期这个过程当中，你也可以看到很多行业巨头—很多大规模的产业，它的股市已经受到巨创，但是他可以渡过这个难度，能够发展得更好。我今天就讲到这里，谢谢。