2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。图为全美华人金融协会前会长过大江。(来源：新浪财经)

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　　2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。以下为全美华人金融协会前会长过大江发言实录。

　　过大江：大家下午好，非常高兴能在美丽的西湖湖畔和大家交流，我的演讲题目是信贷紧缩。大家看到这次金融风暴在愈演愈烈，我想给大家粗略的介绍一下美国次贷的风暴和美国经济的情况，为其他几位嘉宾做一个铺垫。

　　(图)这)我画出来的一个图，这是比较复杂的一个图，我想给大家简单介绍一下，这次整个金融风暴的核心就是次贷，还有证券化、抵押债券什么的，还有更复杂的应该叫CBO，我画这张图的意思就是希望把所有的产品完整的给大家做一个介绍。

　　大家可以在图上看一下产业链是这样的，在美国经济界，美国政府说为了刺激经济，在30多年的过程中，一直执行的一个政策就是鼓励房地产，尤其是居民房地产的发展，建立了各种各样的住房贷款的公司，包括国内大家比较熟悉的一些企业。大家在三年之前开始为买房提供抵押贷款，后来这个贷款这套技术就变得越来越先进，然后越来越复杂了。在过去的七、八，也就是在2000年左右高科技泡沫之后，2001年美国受到恐怖分子的袭击，2002年又是伊拉克战争，在这个过程中，美国的经济压力非常大，所以美国政府基本上采取了大家比较熟悉的政策，就是低利率，然后大量的信贷。所以在高科技泡沫破裂的同时，为了挽救美国的应该有就制造另外泡沫，就是现在大家知道的房地产市场，整个美国消费产品泡沫。

　　次贷是什么呢？次贷就是实际上就是信用非常差，非常低，在正常的情况下不能买房子，或者本来买一个20万美元的房子，现在买一个30、40万美元的房子，所以本身的泡沫，就在产业上建立了。现在大家都在讲华尔街的人多么贪婪，实际上应该说是整个美国、美国的投资者、美国的老百姓在房地产市场的贪婪，从这个贪婪中就产生了。

　　(图)从这个图上大家可以看一下，左边就是把市场上借来的钱打包，左边的就是打包，把很多的贷款用到一块，中间这个图解决第一次证券化，把贷款整合以后，分为债券，就卖给不同的投资人，你要是保险公司，退休基金，可以买的产品。中间就是比较难卖的，华尔街就显示了它的创造性，就进行第二次打包，就是中间的CBO，把证券化再次打包，再向全世界卖。当然就是美国的基金，包括亚洲的投资者都有这方面的投资。所以这张图就把整个这次风暴的，就像一个楼房的房子，第一级大家贷款，第二级进行第一次打包的证券，第三级就是CBO，基本上很简单，讲起来很复杂。基本上把整个金融危机的产品链表现出来了。

　　基本把各个银行，各个华尔街的银行，这次金融风暴的损失当然非常巨大，包括花旗现在的损失已经达到了400多亿，瑞士银行损失300多亿，这是百年一遇的情况，手里集中这么多债券卖出出去，有很多的减值。这个表列出来了所有大的银行的减值的情况。包括右边图做的再融资、贸易融资，像花旗进行融资比较早，在去年就开始了，包括像中东的基金、新加坡的基金，包括像大陆的基金。今年大家就知道企业做的早的融资，反而逃过一劫，而企业没有在今年前做融资的，到了今年再做就撑不下去了，在过去的的两个月都是都看到了从两房企业到雷曼兄弟，都受到了很大的影响。

　　我现在给大家很快的介绍一下大家比较想了解的金融情况，这次金融界最近这两个月，坏消息一个接着一个。(图)这个表实际上很有趣的是，两个月前我就做过，当时是说这些房子、这些企业有问题，我不相信有那么严重，所以这个表上的很多企业现在都已经不存在了，总之来看，大概估计这次损失差不多要超过1万亿到2万亿美元，现在基本上报出来的差不多有一半，或者是2/3，新闻上都是报一些大的投资银行，这些基本上报的差不多了。这些加起来将近有6、7千亿。还有一种叫比次贷再高一级的贷款，整个的贷款在美国有两万美元，次贷在美国有1万多亿，比他好一点有2万亿，也出现的情况。现在更新的这些问题，包括消费者的贷款，信用卡的贷款，现在次贷危机还没有完全显示出来。

　　在金融界的还没有完全全部爆出来，在投资银行有爆出来，但是在其他方面没有爆出来。我用很快的速度给大家讲一下。大家在图上可以看到下面一些投资银行，现在所谓的华尔街在技术上、理论上已经不存在了，所谓的证券投资银行，现在都已经改为银行控股的企业，所以高盛和摩根士丹利利还算是比较侥幸的，现在基本上能够存活下来，雷曼兄弟已经倒闭了，在这次的金融危机中投资银行和证券公司是属于重灾区的。

　　下一个就是这些大银行的情况，像这些大的银行基本上被保护了，但是受到的损失很大，基本上像花旗一样，现在基本上这四个机构对美国政府的注资基本上没有了，基本上这四大银行都已经平安了，现在美国的一些银行都是靠着国内的这些比较大的银行来支撑的。

　　实际上往下问题还没有完全暴露出来，像地方银行，商业消费者银行，美国差不多有3万多家，这些银行他们的问题没有完全暴露出来，也没有完全在帐面上处理。所以美国整个的商业银行界还要接着在出来。

　　下面是保险公司，所有保险公司的帐大家知道已经不行了，这些问题也没有完全暴露出来；再就是信贷保险公司，都已经基本上倒闭了。三个月之内，或者五个月之内，大家还会看到封闭基金、保险都要有20、30%要关门，马上第四季度可以看到。这样对金融产品的压力非常大的。所以这是下一轮的风暴也是在这方面显示。

　　欧洲的这些银行，基本上都被各国政府注资监管。这个很简单，因为这个是原来金融界人士讲的，基本上就是说，从前一段，美国的金融都是靠大量的借钱，因为它的资产负债率非常大，投资银行都是三、四十倍，这样的企业在未来在新的历史情况下，基本上都不能靠这种模式进行了。以后还要为客户提供服务，为交易服务，很难靠自营获得交易了。

　　当然金融业管理公司教训，我讲第一个，风险控制这块，实际上我想对在座的朋友可能有帮助，就是一个企业基本上，当然尽量保证不出风险，如果出了问题的时候，最好的办法，如果你觉得这个企业不行的话，应该赶快调整预期，然后马上进行各种补救，争取走出困境，如果你要是想封闭消息，再想躲过这个难关，这样基本在在这样的环境下很难做到的。像美国的例子也看到了，像花旗银行，UBS无他们问题发现的早，就坚决了减值，像雷曼兄弟有了问题不讲，想躲，最后都倒闭了。当然国内也有这样的例子，最近像三鹿奶粉这样的事件。还有我国很著名的跨栏运动员，没有进行预期的调整，这也是一个风险管理的例子。

　　实体经济的展望，可能是很不好，金融业像一个人的心脏一样，它的供血不足的话，肯定会受到很大的影响，所以美国基本上经济的衰退是没有什么问题了。公司方面相对好一些，因为过去三五年内美国的公司进行了很多的治理、减值，情况稍微好一些，但是随着经济减速，失业率这些都会上升。

　　展望全世界经济，像欧洲经济也在大量的减速；而对亚洲市场来说，因为亚洲市场对于欧美市场的严重依赖，基本上他的杠杆作用会对亚洲国家经济的影响会很大。拉美国家也是这样的，他基本上靠出口产品来生存，现在经济衰退了，他们的影响也很大。基本上拉美也会受很大的影响。

　　我的演讲就到这里了，谢谢大家。