2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。图为太平洋资产管理有限公司市场总监孙键。(来源：新浪财经)

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　　2008年10月18日，“2008西湖金融峰会”在浙江杭州香格里拉饭店举行，新浪财经独家网络直播本次盛会。

　　    太平洋资产管理有限公司市场总监孙键发言实录：

　　孙键：女士们、先生们，中午好。非常荣幸参加2008西湖金融峰会。来之前，大会组织者给我出了一个题目，改“熊市”下的投资管理。时间关系，我想这个PPT也是准备好了，我想也是对大会的一种尊重。我想讲三个方面，第一个“熊市”来了，我们首先的策略是什么？生命只有久远，生活才能灿烂，如果在“熊市”活不下来，首先第一点就是活下来，怎么活下来？现在投资者的量，特别是浙江这个地方很富裕的，我问了几个参会的，他们说来看看有没有抄底的机会，说明很有钱。“熊市”的时候做好了管理。

　　第一步我们要明白经济周期，我们的目的是什么，要抄底。从我们中国的企业家的观点来看，在“熊市”的时候，如果给国企干活的，首先要保本，因为任何国企大的机构，首先你不能把本也输掉，如果本都保不住，这个位置就做不了，保本是保证今后发展的基础。我们今天来的还有很多的民营企业家，还有个人投资者，我觉得第一个就是要活命，因为机制不一样，一般的民营企业都是董事长说的算，决策的效率非常高的，决策的方向也非常的准，但是一旦发现失误的话，他的抗风险的能力比较差一点，所以有的时候会输命。时间关系，送给在座的两句话：如果你给国企干的，首先要保本；给自己干的话，首先要保命。

　　第二个我们底部在何方？我们讲有很多的标志，今天在西湖讨论金融的创新，我觉得他们的心情不一样的，我们在座有很多都是来自华尔街的， 我们也是在纽约做过的，也是作花儿打过几年的工，我现在想象我们对华尔街太崇拜的，只要是华尔街做都是有文化的，有水平的。当然我们也参加一个CDO，这个三个字当时叫做我们投资的时候，我们就没有搞清楚，他是一个什么金融工具，它分了七成，要是买上面两成的话，没有风险，利率很低。很如果买中间的话，一般的回报在7%，我们当时都是给机构干活的，我们首先要有一个比较大致的经验的东西，要保障在我们回去我们要做每年的预算、投资报告的，当时我们就没有敢买这个产品。我们在个人投资或者机构投资中，我们首先要理解底部的特征是什么，也就是从虚拟经济向实体经济过度的时候，这个时候所发生的金融跟经济实质性的变化，从现在来看，危机还是在虚拟经济这个层面，实体经济也有感觉了，从一到九的房屋销售，销售的速度也好，都明显的反映出来。第二从消费、奢侈品、从酒吧的活跃程度，总汽车的销售指标都可以看出来，经济明显的衰退。

　　同时从全球的商品市场来看，石油、有色金属、都有比较大的下降调整，这些金矿会给我们提示，这个市场进入了比较严重的衰退，但是我们浙江人最精明最的是什么，我们不是走衰退的过程，我们要抄底。第一个标志就是，就是时间的关系，大家看不清楚这个表，整个金融市场效应，随着工具的发达，这个效益已经明显的提高，从2009年开始的萧条的时间，我们现举一个例子，2002年9月份的时候萧条的时间13个月，美国市场不多，我们再举一个大家比较刻骨铭心的例子，持续了33个月，市场下跌85%，到2005年大家记忆犹新的科技泡沫持续了31个月，下降了43%，有了这个经验我们可以看出来，就是从时间上来讲，它要有时间段的，就像一个人受伤一样，要有一个恢复的时间，一般要经过13个月的时间，现在都看好底部的时候，我们觉得这个时间不够的。

　　第二个信号就是交易量。交易量的信号反映的什么呢？就是卖的人有，割肉的人都没有，买的人也没钱了，这个时候我们浙江人把我们原来流动性的钱就可以拿出来，抄底了。

　　第三个信号，所有的能改变市场的行政力量和市场力量都失去了效力。包括政府干预，包括制度创新，都面临一个崩溃边缘的后期的时候，大家还记得在2005年一千多点的时候，当时市场流行的一句，中国人比较喜欢发的短信，远离毒品、远离股市。也就是市场要出现反转的时候，所以市场的信心到了这个时候的时候，我觉得应该是底部特征的。

　　我今天想跟大家第三个问题，我觉得投资最大的问题在于战胜自己，在国外的投资的时候，我们向华尔街投资，我们中国人读书很勤奋，数学也做的很多，一到华尔街，不会让你操盘的，因为中国人比较冲动，就会偏离我们正常的判断，投资者要培养什么心理，这是我们要研究的，这是我这两年要做的课题，就是投资者心理的研究。我们作为在“熊市”的时候，我们要采取什么心理投资呢？一是不要干自己不懂的事，刚才大家也看了很多的数字，PE跟PB不一样的，大家都对PE这个词都已经火的不行了，浙江有很多做PE的，为什么呢？当时的PE已经到了什么，已经到15位了，都已经上市了，还做什么PE呢？这不可能的。所以我们在心理上已经发生了重大的改变。

　　第二个我们要正确的认识自己，我们对这个工具的认识程度，对这个市场的了解程度到底怎么样，中国深第一次出海是50%以上，因为我们太自信了，当时中国有一批的机构，第一被批准的出海的时候，大家满怀信心，美国市场搞不动，因为美国规模太大，欧洲的市场搞不清楚，因为管的太严，所以很多人都看向香港市场，但是有很多都在香港市场上输了，也就是我们没有超越，我们意识还停留在自我陶醉的时候，从心理上首先要战胜自己第三个要明白自己干什么，弄清了这三点，就可以了，最后祝浙江人在投资中成功。谢谢。