2008年9月27日，由中国证券市场设计研究中心、《证券市场周刊》杂志社主办的“2008中国宏观经济预测秋季论坛”在北京召开。新浪财经全程直播本次论坛，以下为第二节专题讨论实录。

　　提问：各位专家下午好！刚才各位专家从美国讲到世界，或者讲到中国，我想请教一个非常具体的问题，就是美国国会通过7千亿救市计划，通过全球的通胀，通过对我们国家的证券市场是个什么样的影响？资金流向是从美国的股市往商品期货市场转移还是另外一个流向？谢谢。

　　于颖：您是做投资还是媒体的？

　　提问：投资的。

　　于颖：我觉得这个问题提的太难了小布什包括美联储主席都在琢磨这事呢。

　　潘向东：其实讲美国问题的时候，很多人讲不救，是不行的。不救的话金融系统、房地产市场都是会崩盘的，所以一定会救。一直觉得美国也好、欧洲也好，为什么流动性没有得到改善？很多时候我们看到货币供应量，另外看到GDP，中间还有一个就是货币流通速度，流通速度大家觉得速度不会发生改变，其实就是恰恰就在这里，美国的金融创新流动速度发展急剧变化。现在出现问题急剧萎缩了，不断发货币的时候也没有得到任何改善，这是弥补了，所以要等到会不会发生通胀就要等到下一步，金融体系恢复了没有。恢复了，才会有通货膨胀的产生，而现在大家信心不足，经济衰退，所以大宗商品还会走下降的趋势，就是在这。

　　许小年：美国的资金流向，现在做预测还是太早，因为很多技术细节不知道，7千亿怎么买单还搞不清楚，如果完全是财政部发债，兑美元可能短期是支撑美元的，整补去市场发债美国市场利率是要上升的，美国市场利益上升，资金会向利率高的地方流动，所以会支撑美元。但如果财政部发债碰到困难，目前没有看到有什么困难，因为国会提高了美国政府的上线，就是为了配合这个法案。将来对美国政府发债限制主要来自市场，如果推高市场利率，会推高美元，对大宗商品是不利的，大宗商品和美元是这边低这边高。如果把这边债务有一部分靠发票子解决，这样会使美元贬值，而美元贬值，这对大宗商品来说是利好，所以现在有点早，建议大家密切注视7千亿救市方案后续的这些行动，现在看的还不是很清楚。对大宗商品不能光看资金，我始终讲，我们做经济研究特别是做宏观经济研究，一定要拿数据说话，我们最近做了一下原油价格的分析，基本上可以有这样的结论，原油价格三个因素决定，一个是全球供需缺口；第二是美国货币政策；第三是所谓的国际性仓位，这在相关分析中这三个因素是非常显著的。不能单凭美元指标来评，这是非常危险的，这是多因素的模型，只看一个因素预测大宗商品极其危险，所以视野要拓宽一些，要看明年大宗商品的供需缺口，由于全球经济增长速度下滑。所以大宗商品的供应紧缺情况明年应该得到很大缓解。第三个因素国际性仓位，美国政府最近推出了一些信息披露的要求，检查仓位，评审卖空等等，我们看到数据也是非商业性交易仓位有所下降。所以三个因素指向是一样的，就是大宗商品可能要下滑。

　　顺便说一句，我不能同意各位讲中国通胀是输入性的说法。北京大宋国青的同事，刘峰(音译)专门讲了这个问题，输入性问题是对于小国经济是存在的，这时候可以说是输入性通胀，中国经济不是小国经济，大家去看看刘峰博士的文章。大国经济和效果经济的区别是什么？中国经济活动影响到世界市场的价格。粮价暴涨全和中国有关，中国经济的起飞，使得世界大宗商品供需形势发生很大改观，推动了大宗商品市场商品价格这几年的上涨。所以不能把通货膨胀单纯说外界输入的。所以中国通货膨胀是出口转内销，是由中国的需求，国内这些原油铁矿石满足不了需求了，把国际价格推高，再进口原油铁矿石，所以是一个出口转内销。如果对通货膨胀判断是出口转内销，那么我们的货币政策就有意义了。就不是说像单纯输入性通货膨胀了，不是，是出口转内销。因此我们保持偏紧的货币政策，有助于控制看上去好象是输入进来的通胀。

　　于颖：我也征求一下的诸建芳的建议，他也很赞成，大概三年前刘峰的报告，中国在过去十几年数据跟踪之后，得出一个结论，中国大宗商品的国际贸易，永远高买低卖。具体例子，比如棉花，包括玉米，也包括石油，这次是不是奥运会之前把石油买够了油价下来了不知道，猜想。