2008年9月23日，由新浪网主办的“新浪金麒麟论坛·中国金融新时代”在北京千禧饭店隆重召开。新浪财经图文直播本次会议。图为北京正略钧策企业管理咨询有限公司合伙人、副总裁杨力接受新浪专访。以下为访谈实录：

　　杨力：这个事情在我们公司博客上，我也做过简单的分析，我想这样美国的次级债危机，如果从更长远和更深层次来看，它应该是整个美国甚至说世界的经济增长模式，或者说经济的发展模式相关的，换句话说，它应该代表的是一个时代的终结，这什么意思呢？就是我们要知道，原来全球的经济增长，它实际上是以美国为代表的发达国家，把他们居民未来的收入预期或者消费预期以这个为基础，进行这种过度的负债或者过度的信用，制造出来这种超前的需求。

　　另一方面是由中国为代表的这种发展中国家和新经济的国家，他们用人为压低的这种要负成本。在这种情况下，实际上导致像中国这样的发展中国家它过剩的产能，原来90年代，21世纪这些年全球经济快速增长，可以说就在这样一种模式，超前的消费需求和过剩的产能之间的一种平衡，那么问题就在于，就是美国的这样一种超前的消费或者说它这种超前的需求，它是有一个根本性缺陷的，也就是这个东西它们国家的这种所谓真正的劳动生产率，是不是真的能够支撑它未来得这种增长，这实际上是有问题的，我们实际上把这个问题再向前退一退可以看到，比如说上个世纪末互联网泡沫的破灭，实际上是美国把他们在新技术领域的这种增长的前景证券化之后卖给了全世界，当然这样一种泡沫最终于破灭告终。到9.11的时候美国经济又陷入低谷当中，他又选择过度信用或者过度借债的模式，这种状况下资产价格开始暴涨，那么这一轮华尔街它卖的是什么消费预期，我可以说他能够卖的预期都已经卖完了，这时候他终于选择了他们国家里面低层的人口消费预期。本来不应该借钱给他买房，不应该拥有住房的人，他们因为资产泡沫导致房价上升的预期，而且利率很低，而且他们当时借贷成本也是很低的，在这种情况下银行不当给这些人放款，并且通过银行资产的证券化，而且叫多重的证券化，低重可能像ABS或者CDO这个层面，它属于质押，以信贷资产作为质押发行证券，再往上CDO它变成一种信用违约互换，这样一层一层放大之后，实际上它开始慢慢的脱离了监管部门的视野，脱离了一个机构风险控制的这样一种视野。

　　实际上在多层次证券化过程中风险确实给分散了，但是记住分散的风险并不是没有了，或者减少了，风险还在，而且风险像毒瘤一样扩散到整个国际金融体系当中，这就是这次次级贷危机如此严重的原因。我想对于整个世界无论是中国还是美国都要反思，就我刚才提到的整个世界经济的发展模式是不是仍然有效，那么如果改变这样一种模式的话，这可能是需要主要的当时国家对自己整个经济增长模式，或者这种消费模式，或者国民的心态，包括监管的趋向等等都要发生深刻的变化。像美国来讲，其实对它来说，最根本的就是它们生产的东西太少，而消费得过多。

　　主持人：刚才你也提到好几次关于监管部门的管理问题，您觉得从整个这次危机中，像监管部门包括金融行业从中吸取的教训是什么呢？

　　杨力：金融行业有一句话，客户的需求领先于银行的创新，金融机构的创新，而监管部门的监管又滞后于金融机构的创新，它是几个滞后的，所以对于整个体系来讲出现这样一种问题，可以说它内在来说它有一定不可避免的程度在里头。当然在2001年之后，格林斯潘连续降息那一段时间，美国资产泡沫冒头，包括次级债这种金融创新工具大行其道的时候监管部门应该有所警觉，在最应该采取措施的时候没有采取措施，而酿成了大祸。真正次级贷危机爆发的时候在一年半以前，那时候有多少人认为这件事情不是那么大的事情，但事实它通过金融体系不断地发大，把一个并不是全局性的问题放大成一个全局性的问题。

　　我想对于中国的监管部门来讲，我们很庆幸，为什么很庆幸？是因为我们落后，正因为我们落后所以我们有很多前车之鉴可以参考，这是这次危机对我们监管部门的借鉴。？像这次次级债，上个世纪美国互联网的破灭，再向前亚洲金融危机，再向前日本过去10年他房地产、股市的破灭，这都是一笔宝贵的财富供我们参考。