2008年9月19日-20日，由上海陆家嘴金融博览会组委会主办的“2008上海陆家嘴金融博览会第五届中国国际金融论坛”在上海浦东展览馆举行。新浪财经独家网络直播本次会议。图为伦敦证券交易所北京代表处代表张宁演讲。(来源：新浪财经 王元平摄)

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　　2008年9月19日-20日，由上海浦东新区金融服务办公室、上海现代服务业联合会、上海市银行同业公会、上海市证券同业公会、上海市保险同业公会、上海市期货同业公会、上海市国际服务贸易行业协会联合主办的“2008上海陆家嘴金融博览会第五届中国国际金融论坛”在上海浦东展览馆举行。新浪财经独家网络直播本次会议。以下为伦敦证券交易所北京代表处代表张宁的演讲实录。

　　张宁：尊敬的各位来宾，女士们、先生们大家下午好！很高兴主办单位给我这样的机会跟大家交流。现在的金融形势确实挺严峻，但大家不要过度的悲观。伦敦交易所今年1到4月份，IPO融资额也是不太多。但到5月份，突然有个爆发式的IPO融资量。一共融了460亿美元，比原来的新高高出一倍。这反映了什么？反映了市场虽然受到负面消息的影响，但潜在投资者还是有的，还是希望投资的。而优质企业如果能抓住机会，还是有机会上市融资的。所以大家不要过度悲观，经济发展都是有周期的。大家应该未雨绸缪，现在不应该放缓自己的脚步。等市场恢复之后，可以马上投入到市场中。

　　原来企业上市，很多是在国内市场不好的情况下不得已到海外，或者说国内的审批手续没有完成，不得已去海外。选择市场的时候，有的企业可能就是拍着脑袋决定的，别的企业到这个市场我也要去。现在这种现象，已经越来越少了。选择上市地，企业越来越理性。比如，考虑这个上市地未来对企业有没有帮助，能不能体现企业的价值，上市地所在的投资机构、分析师是不是对企业做的行业有充分的了解。这是一个很好的现象。我把伦敦市场的特点和优势跟大家介绍一下，包括它的优势板块。

　　一个是伦敦市场条件伦敦交易所融资平台和特点，伦敦交易所交易方式。中国、美国的市场其实散户的力量非常大，而伦敦散户的力量是微乎其微。这导致了后面它的监管、监管体系、市场概念完全不一样。第二伦敦市场资金量非常大。第三，它的市场是世界分为内主要交易所国际化程度最高的市场，对国外企业非常欢迎和友好。第四，融资成本很低。第五，监管环境宽松、有效。

　　伦敦交易所IPO融资额从05年1月份开始算，累计伦敦IPO融资额第一位，超过世界上其他的主要证券交易所，是一个IPO的市场。它的资金供给，相对美国市场而言更加多样化。交易数量上讲，蓝色的代表伦敦，远远超过其他的两个主要交易所。去年IPO融资是520亿美元，其中国外公司IPO超过了一半，290亿美元。上市公司外部公司占了三分之一，但市值超过了英国公司，交易额也不相上下。英国有个说法，英国这个本土市场相对伦敦这个全球性国际金融中心还是小了一点。所以英国一直非常重视吸引境外优质企业到这边上市和融资，伦敦的投资人对境外企业了解的程度也非常高。融资成本比较，IPO折扣率指IPO的定价跟IPO上市以后第一天收盘的价钱，这中间肯定有个差价。这叫IPO折扣率。这个折扣率越高越好还是越低越好，我觉得是越低越好，如果差很多，说明企业上市时估值是偏低的，企业不必要的浪费了一些股权。伦敦市场IPO折扣率比其他市场低三分之一左右，说明了伦敦对企业定价是比较合理、有效的。发生费用方面，伦敦是3%到5%，这个费用在全球范围内是最低的。美国市场的费用要到7%左右。专业服务费用相对比较低，这跟监管体系有关系。

　　言而有信，伦敦有个传统的英国标志，意思就是言而有信。伦敦200多年以来形成了自己的价值体系，诚信、自律、互相信任，原则是严格的监管体系。美国是规则性的，通过法律逐条要求你怎么做。而伦敦只是一些原则，保护投资者利益，让投资者利益最大化。企业可以根据自己的企业主动选择适合自己的监管方式，只要符合原则就可以了。所以给了企业很多的自主权，也节省了很多成本。

　　针对于在境外成立、伦敦上市的企业，比如中国企业、香港企业，针对伦敦当地市场的法律、规则，企业可以选择遵守也可以不遵守。不遵守不会影响对公司管制的质量，这也是可以接受的。对国际企业提供了很多的灵活性。萨班斯法案是美国一个非常严厉的法案，但严厉的另外一面就是监管成本非常高。中国有一家在美国上市的市值10亿美元的企业，每年萨班斯法案成本200万以上，有专职的员工一年到头来做这个工作。这个成本是很高的。这是为了美国防止出现比较大的金融危机。而伦敦没有采取这样的方法，没有发生过重大的金融危机和丑闻。这是挺值得研究的事情。

　　伦敦是由交易所自由监管的一个市场。在保护投资者信心和自由度方面有一个平衡。伦敦交易所集团由07年伦敦交易所和意大利交易所合并而成，两个交易所有着一个非常得天独厚的优势，在同一个监管体系下，都在欧盟的监管体系下。这个好处就是说一个企业可以用一套上市文件在两地上市，同时进行交易。在世界范围内的所有交易所范围里，他们是唯一可以做到这一点的。

　　几个市场跟大家介绍一下。主板市场有点高不可攀的感觉。伦敦的原则不是说政府决定企业，证监会决定企业可以上市，而是让市场选择企业，所以门槛设得很低，大家都可以尝试。但会不会被选到，投资人买不买你的股票，那要看市场。主板上市的条件非常宽松，是让市场选企业。伦敦市场有一个创新，95年推出了一个由交易所监管的市场，企业在市场上市不需要经过英国监管当局英国证监会UKL的审批，市场由交易所监管，由交易所决定企业是否能上市。但实行一个保荐人制度，跟企业一起做好文件，交给交易所，交易所不会做实质性的审批，就是看齐全不齐全。只要把工作完成，保荐人有信心，把文件交给交易所，就可以上市了。最快四个月就可以做到，平均是4到6个月的时间。

　　公共持股比例这一点也没有。世界上所有主要交易所几乎对于市场上发行上市，都有一个最低公众持股比例的要求。我要退出市场的话，你牺牲25%也可以。我可以通过市场蒸发的方式做融资、上市，这个方式很灵活。去年AM市场融资129亿美元，伦敦主板市场融资129亿美元，再融资量比主板还要多，所以它是一个融资能力很强的市场。AM是世界最大的交易所。

　　这些板块是伦敦的优势板块，尤其是品牌管理业和零售业。做鞋、做服装、做高端珠宝的企业，想把品牌提高，进入伦敦市场是一个很好的选择。有一个公司是06年8月上市的，上市之前只成立了9个月，当初的盈利微乎其微，微不足道的，但这种企业有很好的发展前景。他的规模小，经营时间不够，但他用了先进的融资方式，上市之后融到了5000万美元，马上投进去修了自己的多晶硅厂。有了这么多的现金，一下子就站稳了脚跟，现在是中国最大的晶片提供商。这个故事，讲的就是上市是一个非常好的跳板，在你还比较小、其他人不关注你的时候，你有一个非常好的渠道可以融资。

　　非常感谢！