2008年7月15日，“2008华夏理财上海论坛”在上海浦东香格里拉大酒店隆重举行。会议主题为《全球通胀下的资本市场博弈》。新浪财经独家网络支持本次论坛。以下为海通证券研究所首席策略分析师陈露的演讲实录。

　　陈露：本来准备了一个PPT，但是因为时间有限，我们就谈谈观点。这是我们2008年下半年的投资策略，我们现在分这样几个部分，我们看一个市场的估值，A股市场估值已经出现合理的区域，以08年收盘价来看A股已经到了07年、08年6月以来平均的水平，市场走到现在已经反应了经济基本面的变化，即使是从横向的比较来看，新兴市场，成熟市场的比较，A股的估值得到了迅猛的修整，尽管有差距，压力不大了。

　　仅仅看PE是不够的，下面把A股市场在宏观背景考虑。看一看今年经过增速放缓，通货膨胀以及本币升值三围坐标下的状况，比较国际新兴股市借鉴成熟市场情况下，在经济结构减缓，通货膨胀本币升值，不管新兴市场和成熟市场，通货膨胀往往成为了影响市场涨跌的关键因素。这个从经验值上和理论值上都进行了阐释由于时间关系没有办法细讲。

　　接着探讨了经济增速放缓以及通货膨胀高起状态下的市场盈利状况，海通预测2008年经过增速10%，2009年经过增速继续放缓。根据2008年全年预测，我们分析了GDP增速减缓对业绩的影响。也分析了一年期贷款利率，以及通货膨胀对盈利的影响。海通策略预测2008年全年，上市公司增速25%-28%。

　　看一看市场基金和大小非减持，上半年货币政策偏紧的状态，外乎储备增长比较迅速的，由于紧缩的货币政策力度加大，对冲加速。上半年外汇储备增长比较迅速，主要还是热钱流入的加速，这种势头下半年不会延续，主要基于两方面考虑，一方面上半年升值幅度已经很大了6%左右，下半年升值会放缓。全年人民币是8%-10%，所以预测下半年3%左右。下半年减缓了，这是抑制热钱流入的动因。另外一个经济增速的喇叭口形成了。

　　看看紧缩的政策，对冲加速流入的外资，一、上条存款准备金率3个百分点。二、公开市场频繁操作和信贷控制。刚刚恐怖的上半年金融利息的数据已经显示了，信贷增速出现了明显下降去年7%下降到去年14%多一点，M1和M2的喇叭口舒展。M1放缓表明整个经济活动不太活跃了，M2也是比较高，这个说明整个存款定存化趋势比较明显，上半年资金比下半年比较松动的，偏紧的局面没有根本的改善。