2008年7月15日，“2008华夏理财上海论坛”在上海浦东香格里拉大酒店隆重举行。会议主题为《全球通胀下的资本市场博弈》。新浪财经独家网络支持本次论坛。以下为上海证券交易所研究中心主任胡汝银的演讲实录。

　　胡汝银：各位嘉宾大家好。我讲的主题是《反周期政策与流动性过剩》。首先讲反周期政策与流动性过剩一般性的问题。7月4日在中南海参加一次经济形势座谈会，会上包括会外都可以看到，现在经济学家对于很多问题，共识很弱，大家分歧很多。

　　我们讲经济周期，商业循环，它就是指在整个经济金融发展过程中间，它会出现有繁荣，有衰退，有箫条，有恢复，不同的升降阶段，反周期政策很显然，就是要采取同样的措施。维持经济和金融一个相对稳定的格局，在熨平经济和金融的波动，力求减少这种波动和给社会带来的痛苦。

　　比如像困境的金融机构组织，包括我们国家几大国有银行，通过坏帐的剥离，成为专业的资产化融资，再上市，上市实际上是另外一种融资。也像美国最近一些机构，被美国联邦政府接管，避免他破产倒闭。当然还有其他的形式。比如像台资，他不是组织。因为，没有充分就业，因为总需求不足，所以要增加总需求，怎么增加？就是产业资产落实。

　　从赏识来讲，人有生有死，天有白天有黑夜，但是我们喜欢生而不喜欢死，我们喜欢白天，不喜欢有黑夜，我们希望有繁荣，不希望有箫条的衰退。但是如果没有另外一面，你想想？我们每天都是白昼，我们每天只吃饭只干活不睡觉，那这都要得病。生病了以后不治要扛下去肯定完了。

　　所以，人为经济波动会带来两大后果，第一大后果是经济和金融系统中间的不健康的部分被保存下来，不断的积淀，而不会定期的消除。像刘翔经常跑不睡觉。经济有时候也是这样的。因为经济增长之后，经济中间不断的有水份，所以这些东西必须要消除，不消除他就会因小及大，因小失大，这就会成为包袱，所以宏观需求并没有真正的消除波动，而是把这种波动推迟到后面去了，把小的波动最后变成了大的波动。这种大的波动可能一发不可收拾大家很难抵挡得住。

　　这种总需求增加会造成严重的流动性过剩，当流动性过剩达到一定程度以后，会导致整个经济的金融化，什么叫金融化？比如说最近的石油金融化。很多时间把金融变成经济市场。我们房地产泡沫也是房地产金融化的泡沫。在全球化条件下，这些大规模都是资金，他们在不同的部门，不同的市场，不同的国家，乃至于资源进行资产的配制，市场的价格过高，然后全球经济过热，还有很多国家可能出于货币危机，大量的资金，比如说欧元贬值，就是大量的资金从欧洲区流出，就像东南亚金融危机一样。有人估计有2万亿流出来，最后导致东南亚货币贬值流动。最后货币增值以后再来爆发货币危机。也包括比如最近几年，大量的美元从美国流出，流到其他地方，包括可能进入中国，进入越南，进入印度，进入亚洲其他国家。这些国家盘很小，如果流进来就会导致水满金山了。这些就是在经济金融全球化发展里面，这种情况之下，我们需要关注这种现象。

　　凯恩斯主义从1930年之后才出现的，也是和货币金融危机崩溃等一些问题联系在一起的，尤其是1970年之后，凯恩斯政策更加广泛，最后全球货币越来越多了。所以最近有人说商品市场价格过渡上涨，是新自由主义的示范。我觉得这是一个方面。另外一个凯恩斯思想死了。这是经济观点。这是一个大的背景。今天时间关系不展开了。