图文：国金证券衍生品分析师范向鹏

　　新浪财经讯 国金证券2008中期策略会7月10日-11日在海南三亚召开。新浪财经独家直播此次大会。图为国金证券衍生品分析师范向鹏发表演讲。

　　范向鹏：大家好，我们先看内地市场，我们分析一下，这是权证发现历史趋线，我们看振幅和权证涨幅比例以及发行的分析，这是为什么？就是为我们下一轮迎来上涨之后及，该买权证机会，我们通过分析得到两个结论，一个单边市场上涨，我们发现越往后涨幅越大，因为单边上涨，振幅上涨已经提高了，而后发权证它的上涨是比较高的，还有一个权证选择一些阶梯性权证，因为我们分析过它跟比价不相关，我们看到深度价内，深度价外。

　　我们这个表就是现在权证的估值水平，我们看到前面几个权证，它在发行振幅100%以上，而它的很高，上汽权证上市以后达到67%，所以这种深度价格权证，我们是不建议大家投资的，我们要适当关注，比如说最近发行国电权证，它的发行时间还有600多天，还有振幅这段时间6%左右，所以我们建议大家关注一些最近发行的，因为最近发行的价格与股票市场比较接近的，如果你在大盘六千点发行，就是六千点认购，如果股市进一步下跌，它下跌水平会有溢价，而且它也快到期了，2009年它的加价水平是零或者1%左右。

　　我们已经公布，分布公司还没有发行，如果三个月和6个月发行，这个时候它的价就是三个月，六个月的股价，这个时候权证可以获得非常高收益，大家发现它的份额大约股票投资份额，尤其发现它的份额11亿份，而股票8.3亿，如果你把权证全部买齐，其实权证上升给你带来几倍的收益。

　　下面注意讲一下，我们大概在四个月前开始研究香港窝轮软件，一直到最近，因为内地投资形成一种单边选择，所以在全场下跌，单边选择是惨重的，而香港市场是双边的，我先讲一下我们这个软件和电信、网通的一个实例。

　　我们回过头看统计学数据发现很奇怪现象，就是成交金额变成所有权证的金额，网通1.82倍是联通是五倍，但是我们发现，它们认购权证出现了下降，它成交量增加并没有造成持仓量的增加，我们可以发现网通的主要集中在六月，联通也是六月，而电信要平均一点。这样能得出什么结论？

　　我们停盘的时候，三个权证认购交易量，主要是T+0，现在可以演示一下我们自己四个月编成的软件，这个其实是一些网络上都有功能，我们可以把你看好股票、看好权证放在自选市里面，你可以双击把它打开，包括一些股票价格多少钱等等，还有结构量。

　　通过结构量走势大家可以看到，如果当时出于一个震荡下跌过程中，但是认购权证上升的时候，实际上大家看好未来，还有我们要做就是期权，你做这个权证是找到期权，找到期权到市场上实现对冲。你对期权更有利，其实我们这里面关注到期权市场，其实我们期权四个月，这里面有期权拨付亮点，我们知道权证持有人，我们赚的权证钱，而不是政府，所以当你挑选比较好的权证，你会发现比较好权证，因为你会比较谁上涨更强一点。

　　这是我们基本的功能，权证统计，我觉得是对一些窝轮高手比较有用，因为窝轮高手自己选窝轮，我们能够看到所有认购权证变化，这里面除了股价变化，还有市值的变化，其实大家可以解释为权证持有人的看法。

　　除了总的统计，我们还把权证分为八段，通过每一段它持有的市值多少，可以看出权证持有人对它中期看好，或者短期看好。很多看盘软件没有提供数据的，我们在这里提供了所有数据。

　　然后大家知道，我们也讨论流动性的问题，这里面有个权证总市值概念，这个权证总市值是多少？这样能够给资金量比较大概的参考，有些人说我喜欢4个月所有权证，我涉及目标价格，比如说目标价是26块钱，我设30块钱，大家可以搜索一下，在这个阶段里面，我们选择好权证，如果你投资它，目标价格三块钱，结算收益率、你的投资收益率是多少，而同时我们也大概可以算出来，这是认购大家认估也没有问题，因为我们知道在权证对冲，比如说你看好一种股票，你可以同时去做，比如说你看空一个试验，其实我们可以出来三个认购，还有一个认估。这是鸳鸯股功能，其实香港很多权证，因为它是属于供应商，它的价格虽然有区别但条款是一样的，我们这里面选出来条款一样，价格不一样的权证出来。

　　这个就是我们的软件功能介绍，其实我们一直在思考就是衍生品研究员职责，大家对我们衍生品研究员职责的规定。因为近年以来，香港市场确实比较严峻，职责包括我们应该跟宏观策略师行业分析师沟通，还有一个我们觉得在客户选好品种方面我们给客户选择产品，还有我们会挖掘一些内地市场交易规则。下面我们研究一下股指期货。 我报告就这些，谢谢大家！