图文：国金证券石化行业研究员刘波

　　国金证券2008中期策略会7月10日-11日在海南三亚召开。新浪财经独家直播此次大会。图为国金证券石化行业研究员刘波发表演讲。

　　刘波：大家好我是国金证券石化研究员刘波，我今天想跟大家汇报一些情况，因为热点问题比较多所以我们一点一点给大家简单介绍一下，我个人认为，现在油价145美元以上已经脱离了基本情况，短期不会暴跌，我们认为12月份油价有一个下跌，12月份主要是美国大选，当然我们现在看到高油价下，现在石油替代不仅是发达国家，而且我们国家也是重点支持，石油替代像天然气，在国外天然气领域消费20%，我们国家只有6%到7%。像生物能源，煤化工但是从我们国家成本来说煤化工才具有竞争优势。

　　我们的总体思路还是要寻找成品优势企业，我们认为有一些服务型行业具有很好和投资标的，热点问题我们首先来看油价，我想给大家探讨油价是不是投机的泡沫，我们回顾油价，从2002年上涨以来我们回顾它的历史，为什么会上涨？最主要2002年美国能源政策调整，美国布什政府大幅度调整石油战略储备，石油战略储备，美国统计，布什政府在2001年上台以后，要增加原油储备，它要把战略储备把5亿桶提高到10亿桶的比例，所以当时随着库存战略储备增加不断的往上走，当然说原油储备的增加，实际上增加了世界原油的需求，加上我们国家和印度的快速增长，导致助推油价上涨，油价上涨的话，欧佩克它的美元收入就会增加，美国政府通过美元贬值，让美元收入实际上也呈现一种贬值。欧佩克国家实际上资金已经回流美国，回流美国，我们看到这部分资金回流美国主要投降两个标底。

　　这样反过来又推进油价上涨，油价上涨回落一点，程度推进了一个新能源增长，新能源增长以后，必然导致粮食供应，粮食土地供应减少导致粮价上涨。这是我们去年，去年2007年美国布什政府制定了一个含有利政策，就是乙醇汽油，大量乙醇来替代汽油，去年美国政府乙醇用燃料是2100万吨。所以又导致粮价的上涨，粮价上涨又导致去年全球通胀，全球通胀现在很多外面全球投资收益率，我们不考虑次贷危机，很多资金回流美国，回流美国特别是近期美国养老基金等等。回流美国没有很大标底，其中50%资金投到原油期货上涨了，所以说就是一个循环过程，导致油价是越来越巨大了。

　　当然我们未来看谁对原油对油价具有主导权，我们认为还是美国。主要看美国，因为美国代表国际能源组织，国际能源组织对油价还没有采取一个尤里的措施，最主要我个人认为，美国对高油价有承受能力。如果美国不能承受重拳出击油价，我们看到美国八个盘内交易，实际上八个小时以外的交易，美国法律对这一块没有任何监管，没有任何记录，所以交易上的措施，也导致土地投机措施。

　　当然油价上涨，我们可以看到油价上涨，最获利的还是发达国家，发达国家最后实际上比欧佩克国家净收入还要多，像美国也不太愿意油价大幅度下降。

　　我们来看石油的毛利，现在我们国家二季度毛利率是非常大的，6月份基本上炼一桶油要25美元，我们做了一个表，就是成品油提价和炼油产业。现在我们炼油大概是89美元，现在的油价水平，就是我们这里指的油价最主要是指海关进口原油均价。现在均价水平大概105美元左右，6月份数据可能更高一些，如果达到115水平，有关提价至少1445块钱才能平均。

　　当然对中石化两家公司的竞争点，对于整个公司而言，对中石油我们限定的条件下，达到180美元，这个情况下，中石油营业水平会出现很大的问题，有可能亏损。我们这里讨论上游和炼油，化工业没有考虑这种情况，实际上化工业，对这两家公司实际贡献理论比较少，也就10%左右。

　　当然说，现在的热点问题，还有一个特别清晰的，现在油价基本上不会低于60美元的。这基本上是一个共识，但是现在博弈最主要是政府和市场的一种博弈，我们说市场博弈是指两大石油公司，因为两大石油公司多次向发改委反映。如果从40美元提高到60美元，石油业绩多收入两毛钱，中海油是8分钱。

　　还有一个原油进口增值税，现在前期比较热点的问题，现在中石化4月份获得71亿增值税补贴，大概5月份大概90个亿，六月份数额现在还没有基本定下来。六月份可能获得补贴，但是七月份这个补贴份额会大幅度减少。我个人认为不太取消，但是数额大幅度减少。

　　因为6月20号我们国家对成品油提了一次价，所以提一次价相当于给中石油、中石化每个月降低8个亿。所以，我们前面讲到，还有一个关于补贴问题，增值税可能不会完全取消，因为价差是越来越大了，我们讲石油替代，我们下面讲石油替代紧迫能源。

　　现在世界上只有两个国家增长比较快，像中国和印度，而且发达国家，像欧盟27个国家和美国原油基本上下降了。我们国家，因为实际上投机也是利用我们这两个国家快速的对原油需求，所以说也是讨论油价的一个主要原因，现在替代方式我们讲了天然气生物才有乙醇汽油，乙醇汽油

　　现在上海很多化工企业对一些价格难以接受，所以尽管国际上相比可能还有一块多钱，但是国内的消费这一块还是要靠国家政策的大力支持。还有生物柴油，生物柴油2005年还有比较丰厚利润，现在来看生物柴油没有任何利润可言，我们国家做生物柴油，大部分还是进口靠中油，中油在我们国家有两个用途，一个就是食品用油、第二就是生物柴油，所以一万块钱中品油进来，我们国家也就卖6580元左右，所以一万块钱买进来的话，你要卖六千多块钱，这肯定是亏本的。所以这个也难在我们国家大幅度推广。

　　我们还看到乙醇，乙醇现在真正还有一点经济效益，它的原料主要采购价问题，采购价三千多块钱，也没有任何利润可言，如果是五千块钱可能还有一点盈利空间。当然我们看到的生物能源，通过这两年，2005年实际上很多学者认为，生物能源也是推高粮价的主要因素，因为农民征地问题，指数增长了2.5倍。

　　现在我们看煤化工，煤化工最根本的就是能够发展起来，最主要的还是成品，从2000年以来，我们看到单位遏制油价，比煤炭价格比值，我们看到比值不断的推动，不断的推动。相当于煤炭上涨越来越明显，煤炭做化工成品油越来越明显，这也是我们前几年调研，包括煤炭集团做一些项目的结果，来看煤化工我们以甲醇盈利，甲醇现在成本一般不会超过一千块钱，所以说现在是市场上盈利期，所以说中间利差是非常大。所以我们通过前面分析，主要看煤化工从投资标底，来看主要煤质角度，我们短期来看还有一些投资的机会。

　　我们列举了一些煤化工一些公司，当然为了好比较，我们作为所有假设条件就是折旧、还有销售费用，在这里面我们看甲醇，实际上甲醇盈利状况是最高的。

　　我们的投资标的，老式的传统PPC瑞典这一块，瑞典这一块我们看好一个企业。现在它的基本价格已经达到8600的水平，所以盈利状况也是非常不错的，但是，我们认为盈利状况，现在不错，下半年还会持续。重点公司如果优先去买，我们认为首先选择还有探讨问题。

　　现在美国高速公路汽油价折合人民币把税去掉以后，全部税去掉以后7.16元，我们国家是7.53元，这样差距40%，但是我们国家收养路费，你按照一个月1200公里，每个月一升油还有一块钱养路费，其他杂费没有算这样考虑上市公司16%。

　　像美国折合人民币不到4毛钱，国家加起来0.22元，所以我们认为不太容易接轨。我们从整个进程来看只是放松而不是放开。我们遇到12月份应该油价比较重要的时刻，

　　我们对石化行业还有一个服务性行业，服务型的行业，包括这些四大机电。我们认为，这几个公司服务型行业，你现在看油价，包括化工这一块，很多都是周期性的行业，现在来看具有争议的时候，我们还是觉得服务型，还是做得一些收益。

　　好谢谢大家！