严佳佳：购买力评价理论在人民币汇率中的运用

　　2008年7月10日，由中国国际金融学会主办的“首届国际金融青年论坛”在福州召开。新浪财经独家直播此次大会。以下为厦门大学经济学院严佳佳的代表代严佳佳介绍文章实录。

　　严佳佳的代表：尊敬的领导，各位来宾，老师们同学们，大家下午好，在这里受我导师朱孟楠老师的的委托，在这里宣读本篇论文，本篇论文的题目是购买力评价理论的实证检验及其在人民币汇率中的运用，那本篇论文主要是对购买力运用实证检验的方法来进行总结，本篇的论文，可以分为以下四个部分，一是近期PPP文献综述，这几年的评论有PPP等方法，不同的学者根据不同的方法得出的结论是不一样的，有些支持购买力评价理论，有些并不支持，那另外一方面，就是PPP价格水平与汇率各变量的价格关系，在方法论方面，除了使用数据平稳性的方法，除了前面所述的这些，另外还有APF、PP、GLS等等计量方法，那同样的是，不同的学者所采取的不同方法，那么在这个上述的结果，我们可以看到我们运用相同的结论跟检验，得出的结果是不尽相同的，我们要在这些方法上做一些改进，那这些改进主要归纳为以下五个版本，第一是增加样本数，第二是可以利用样本数据等等五种，那利用这五种方法可以有效的避免上述提高的各种问题，我们可以得到以下的几个结论，第一个是购买力平价理论短期内是不成立的，但是长期内是成立的，我们充分采用不同的数据，不同分量、不同频率的数据，不同检验方法等都会产生不同程度的影响，最后一个结论是购买力平价受到越来越多的关注，那第二部分主要是针对人民币汇率的一个协整计量检验，那主要有三种，一个是单变量形式，双变量形式以及三变量形式，就如同表上的三个公式，那我们这三个公式采用的是95年10月到05年10月的单变量形式检验，对于两变量形式的，我们对于它是否有协整的变量检验，是他们并不存在协整形式，对三变量的也是同样的，这个都是可以进行协整分析的。

　　那如图，我们看到的是在三变量形式下形成的关系，但是这个跟以前的结论是向违背的，因此我们得出这样的结论，这个并不是真正意义上的人民币汇率，因此我们得到了如下的结论，通过调整的方法来证明人民币汇率并不支持人民币购买平价理论，我们发现一个最重要的原因，就是协整本身存在一个严重的不足，就是假设实际汇率是服从于实际的一个过程，这个是存在于非形的关系，就是我们讲采用新的方法来规避，因此在文章的第三部分，我们采用了新的方法，就是神经网络检验，那在这里我们是采用了多层前向神经网络中的反向算法来进行，汇率拟合可以看作是找出汇率值与影响因素之间的非线形关系，神经网络可以只利用样本数据，在训练过程中通过学习来抽取和逼近银行的输入/输出非线性关系，那这个关系如下(如图)，这个就是神经网络的结构图，采取两个隐形的神经元，也就是总共6个的神经元，那我们通过这个结构图，可以找出其中算法的过程，确定了上述的结构之后，我们将数据进行一个标准化处理，标准化处理的公式，就如图所示，最后我们看一下进行了模拟之后的一个结论，那这个结论显示，经过931次的序列后，我们的目标是达到了要求，那这个目标误差是10的负五次方，我们可以看到这个结论是完成符合要求的，那这个图也充分表现了购买力平价理论，运动了神经网络的工具以后，可以很好的解决人民币汇率的的决定基础，那由此我们可以得出以下的结论，无论是从趋势其是从数量上，利用神经网络对购买力平价理论进行的实证研究结构都说明人民币汇率支持购买力平价理论，也就是说如果克服了检验工具本身的不足，购买力平价理论对人民币汇率的变化趋势是具有一定的解释能力的，购买力平价理论较为合理的发挥了作用。在文章的第四部分，我们要注意到，在刨除了计量方法之外，我们还要有其它的分析，首先第一个分析，就是购买力平价理论的假设前提，家定率，由于信息成本，贸易比率，税收等因素的影响在中美两国实际经济往来中难以成立，第二个用中国和美国的消费物价指数来解释汇率的变动存在一定的缺陷，第三个汇率存在多恩布施价格模型中所称的超调现象，第四个就是发展中国家贸易品部门的劳动生产率增长的产品会导致汇率便利购买评价水平，最后一点的因素是中国正处于经济体制的转轨过程，体制因素的影响是一个不能忽视的变量。以上就是论文的主要内容，谢谢大家。

　　杨燕青：我这里说一下，这一位同学是严佳佳同学的替身，那我可以现问一个问题吗，就是为什么我们的神经网络理论可以用在购买力平价理论的实证检验上？

　　严佳佳代表：这个模型就是可以解释我刚才提到的实证检验自身的矛盾，就是可以解决一个线形的关系，我们应该用一个新的东西来做好这个。

　　朱民的点评：我来简单说两句好了，我从一个评委的角度来讲几句话，这篇文章引起了很多的关注，首先我要向大家道歉，有个工作没做好，我应该把这个文章全部印出来给大家，但是那么多文章，全部印出来，也不环保，所以提出每人带一百篇论文，带来以后再会上散发，所以最后还是没发给大家。这篇文章挺有意思的，有几个悖论的，我记得是01年还是00年，法国的一个大学教授写了一篇文章，就是那篇论文把所有的问题都讲透了，就是因为一个PP不能直接作用，所以不可比，那两个PP也还是不可比，所以他觉得不起作用。所以从那个以后，大家对PP的理论就不太关注了，那在这个之前，有很多很多人来做这个模型，得出的都不一样，这是第一点，他刚才讲的很多结论，都可以在文章上找到，因为这个是管制的，那么再加上中国和美国出口的价格和结构，我们知道台湾和大陆的出口价格变动引起很大的问题，因为台湾和大陆是互补，所以不存在替代，所以就把它拿掉了，这是理由。那这边的变化太小了，所以他得出一个结论，这个没有可比，第三点就是他做这个结论以后，他就是跳到这个神经网络，我曾经用过这个，就是杨燕青你刚才问的这个问题，是一个完成的神经网络模型的问题，是一个数字自动的模拟，产生的结构是不是形成关联，所以第一个要求是线形，第二个要求是非线形，这个是很简单，最大的缺点是不能解决这个问题，那这个可存在的观点是很简单，要通过一个完全偶合的观点来提出这个观点论。最后得出的结论，就是证明对于PP这个东西，取决于模型，取决于数据，特别是中国，很难做这个测试，这个测试有异议在什么地方，就是中国的汇率没办法做到这个，我觉得这个是很好的结论，但是作者没有走这个结论，走到另外的观点，同时也可以证明，这是一个非常复杂的过程，所以这是一个证伪的文章，但是证伪的文章也很有意义。这是我的观点，因为我觉得理论证伪也是很重要的，理论是对实践的检验，所以还是很重要的，所以最后我还是把这篇文章放进去了，我也不知道我这算一个评论还是说明，就简单的说一下，那这篇文章在结构上也是有缺陷的，那朱老师要不要说几句？

　　朱孟楠的点评：谢谢感谢主持人提的问题，也感谢朱民的回答，其实这个问题我们也有过很激烈的讨论，因为购买力平价这个本身就很复杂，当时我们是有个新法，就是众多的在购买力平价的很多方法中，从过去来看，还是存在很多问题，我们当时一个思路，就是能不能想出一个新的方法，这个新的方法就是引用了神经网络，这个也就是一个点，不是说这个就是好的，就是正确的，但是我们还是把这篇文章抛出去了，我们个人认为它也会有所争论，包括有些问题还是会存在的包括框架什么的，也不一定完全准确，但是也是一个尝试，要有怀疑才有思想，而且我讲一句实在话，购买力平价在国际金融里面还是比较复杂的，也就是说你用一些可计量的变量去做的话，所以你包括这个PP去做的话，还是比较有意义的东西，谢谢。