图文：国金证券煤炭行业分析师龚云华

　　国金证券2008中期策略会7月10日-11日在海南三亚召开。新浪财经独家直播此次大会。图为国金证券煤炭行业分析师龚云华发表演讲。

　　龚云华：女士们、先生们上午好！我非常高兴在这个充满美丽的城市，给大家推荐和交流这样一个十分看好的行业，煤炭行业投资主题《确定的高景气，持续高增长》，我最希望煤炭点燃奥运圣火，奥运行情能不能启动的话，我们一些投资大师介绍，我发现大家对宏观的趋势都不是很乐观，但是我们策略的主题非常好，它讲一个分享就是说投资机会和投资氛围大约在冬季，《大约在冬季》这个主题配合我们煤炭行业来看，什么可以保暖？我觉得煤炭是冬季取暖的好的品种。我介绍一下煤炭品种，首先中国经济保持比较稳定持续增长前提下，我认为全国的煤炭行业景气在2010年之前，应该说仍会保持高位运行的态势，其中，我们国家煤炭行业运营是在供给，同时也是支撑行业的景气，煤炭行业，包括煤炭在内的要素价格的改革，实际上我们国家整个激励发展方式的一个转变的基础，也是从新构建上下游产业链条利益分配的基础。

　　煤炭从新构建利益分配格局的背景下，是一个受益者，而且这种受益者格局还继续以价格上涨方式得到持续，在过去五年当中，煤炭行业的生产率，应该说是提高了最快的一个行业，未来五年，我认为煤炭在高资本投入之后，它进入一个更加一个发展的好阶段，就是说它劳动增长率大幅度提升，煤价还是看涨，煤炭行业在现在起点来看，我觉得是比较确定的，不管后面宏观经济发生什么变化，因为短期中长期大家都是担忧的。我认为在未来四个季度来看，煤炭行业这个板块，它的利润增速反比应该是有一个加速的过程，我建议大家去关注需求的变化，也就是更加关注从这个角度去关注，我原来是地区需求来寻求供给，我现在认为寻求更加需要关注和探讨的一个问题，重点推荐我还是比较看好的，包括通讯在内的东西，建议大家关注比较有特色新的，我在周末的时候开会讨论了上市的情况，我认为煤炭行业经济增长率大幅度提升，经济运行得到实质性改善这样的一个过程，之后我们想借这个机会，把煤炭价格上涨利润得到大幅度提升，也是劳动增长率提高一个直接的体现，下一步我觉得行业的整合应该会有一个大的机会。首先供求来讲，就是一个结论，产业不断向大的企业提供，产能向大的企业提供，这个产能供给得到了加强，从今年需求来看，未来一段相当长时期，煤炭需求来讲我认为，还会保持稳定增加，煤炭的今年各个环节库存都在下降，说明需求是非常的旺盛，下游主要耗煤的产能，我判断保持快速的增长，这个提示大家密切关注需求的变化，从目前来讲，虽然大家对宏观和下游耗煤行业有很多的担忧，但是下游不管行业新开工面积。还是水泥、钢铁、这些行业它的增速出现负增长情况下，短期来讲看不到但是我觉得这个问题需要大家密切的关注。铁路这一代最快投资来讲，和上下游投资是非常不匹配的，而我们在2008年经历了很多灾难，我们可以看出运输的配套运输调配给人民造成了很大压力，下一个我认为铁路投产高峰应该在2015年以后，所以在短期之内运营，还是作为煤炭行业一个体系机制。

　　煤炭行业仍然通过价格上涨形势，成为要素价格市场化改革当中，利益向上一个受益者，这是一个大的趋势，我们过去就像工业、农业的剪刀差一样，煤炭的下游一直是煤炭行业的剪刀差，这个过程，过去的三到五年发生了根本性的改变，下游我想煤炭价格上涨一个合理的观点，它会进一步提升下游利益的过程。煤价格上涨应该说是一个趋势，全球的高能源价格我想大家也看到了。

　　为什么煤炭价格上涨，利益还能向上游走？第一产业结构进行了大幅度的调整，第二就是讲生产力的提高，生产力的提高我们可以看到，过去五年煤炭行业应该说在制造业采掘业里面，应该是劳动生产力提高最快行业。从单位产煤量大家可以看到，大概每个月每个人产20吨，现在每个月每个人50吨左右，他每个月大概产能创造收入两千块钱，现在每个月达到4.5万左右，就是他创造的生产收入，利润1998年1999年是亏损的，现在大概每月在四五千块钱。我认为未来煤炭行业技术升级和产业结构调整，劳动生产力提高成为利益转移过程当中，获利能力会继续上升，行业实体经济运行会进一步的改善和谨慎，同时在这个过程当中，也容易看到行业整合的一个大的机会。我们过去产业结构比较低的情况下，现在我想应该是未来几年当中，我们可以看到政府这个规模积极性上升，这是我为什么看好这个行业的支撑。

　　高油价应该说煤炭是最有效的替代能源，从替代能源角度来讲，我们后面会有化工研究员重点介绍煤化工的机会，我想这是对煤炭一个新的需求的增量，煤炭从供求关系来讲，最近几年中国减少出口的需求，是对进一步持续高油价，实际上使得亚太地区市场成为封闭市场，最近澳大利亚一些限售价格已经达到200美元，实际上中国的出口对煤炭行业影响比较大的，我最终分析下来，可以看的非常清晰一个就是高度景气的第二高度增长，而且这个增长是可持续，未来这个季度，煤炭上升地区利润会加速上升趋势，这个加速上升趋势会促进大家煤炭行业投资预期，我建议大家多关注、多看看。第二资源汇率的改革，实际上体现在利润格局分配的一个过程，所以说国家到底对这一块怎么做，这值得是我们关注和探索的，国家在煤炭行业，煤炭行业至今为止不会杀鸡取卵，这毕竟是一个起始性的行业，好不容易才恢复。最后谢谢大家！