王军生：趋势投资本身是投机行为

　　2008年7月2日，由中联资产评估有限公司和财经时报主办的“首届中国资本榜样高峰论坛”在北京中国大饭店召开。新浪财经独家网络直播此次会议。以下为民盟中央经济委员会副主任王军生讲话实录。

　　王军生：尊敬的各位领导、各位来宾，大家下午好！今天很荣幸参加中国上市公司业绩评价体系发布，历时八年制订研究出的中国上市公司业绩评价体系是我国资本市场重要的一项实践，我们也希望通过这个指标体系能够揭示出中国上市公司的真实价值，有助于引导各方对上市公司的价值深化认识，有助于中国资本市场良好投资文化的持续建设，有助于倡导上市公司持续发展，给投资者良好投资回报。

　　我今天演讲的主题是趋势预测、财务分析与价值投资。趋势分析就像今天下雨，昨天下雨，明天可能还下雨，趋势分析往往存在不确定性，很多投资者问到这个问题是，明天行情会怎样走，针对这样的问题，即使我们答对一次，也很难保证下一次准确预测。指数六千点时，趋势向上运行，因此有人估计，指数会到八千、一万点，当指数向下的时候，趋势没有出现向下的时候，大家并不知道现在趋势预测投资者很大依赖于预测准确性，一旦预测不准确，或者当市场出现新的方向选择时，投资的结果往往不尽人意。

　　因此，趋势投资本身还是一种投机行为，当然我们不否认这样投机的方法能够取得成功。投资风险源于市场的不确定性，面对不确定性有人采用预测，有人采用等待观望，主流研究机构受西方投资理论的影响，往往采用当下市场盛行的分析方法。比如很多研究机构的研究报告，都会对未来三年业绩做预测和评价，这种预测假定都基于当前的业绩发展趋势，基于当前宏观经济和行业面的发展，这样一般认为，当前好的业绩是趋势上升。过去和现在能够在未来得以延续，表面看来一个利润持续增长的机构是有利现象，但是去推算企业未来盈利情况，这样逻辑未免过于简单。

　　要想推测和预测方法寻找企业价值，有可能坠入一种投机行为。目前针对宏观经济的研究也存在很多预测性的评价。自2007年以来CPI开始上涨，有一种声音认为，结构性通胀刚刚开始，当CPI开始上涨时，人们又否认结构性通胀已经发展为全面膨胀，如果单单从数字表面，而不透过现象看本质，那么从量变到质变的变化很多数字无法反映。现在很多研究往往关注实政研究和行政分析，而忽视了对经济现象内在本质的透析，因此上述研究往往导致的结果是只见树木不见树林。

　　07年业绩确实出现40%的增长，很多研究机构对08年也做出乐观预测，尽管市场很难回避乐观情绪的影响，但是作为专业研究者和投资者也很难回避人云亦云，只有在客观基础上我们的研究才能犯错。

　　在美元贬值和石油价格飞涨，将对上市公司业绩带来新的不确定性，中国经济不可避免受到通胀压力，上述环境的变化将对中国经济和上市公司带来新的影响，这些恐怕不能通过趋势预测就能得出结论。因此在没有把握事实的前提下，提前做预测往往只能是盲人摸象，专业的分析师不是随意能够预测，而是应该基于对当前有价值的事实而分析未来可能出现的情况和对策。通过事件的判断和发生概率、大小来确定最优的投资方案，同样对于专业投资者而言，最坏结果不一定能够带来风险，反而可能是机会。

　　价值投资者关注当前上市公司的清算率、股息回报率以及主营业务收益增长率，如果上市公司不论是增长还是衰退期，都能保持稳定的盈利率，那么这样的公司无疑是值得关注的。