不管你在哪个行业、身处哪个城市，只要你是以创新的方式在创业，这就是最好的时代

　　文 | 本刊记者 潘虹秀

　　尽管TMT、医药、消费、能源、环保、矿产等领域仍是未来一段时期内VC们的投资热点，但很多VC的投资倾向已开始超越具体的行业。

　　这是他们经历过数个投资泡沫的一大反思。“2005年，WEB2.0曾经那么热，估值那么高，投资额度那么大。现在看来，抢到那些项目，未必就好。”智基创投的合伙人陈友忠评价道。一位地产界的投资者近日向记者一一列举他去年在经济型酒店和房地产行业中没能抢到的项目后，唏嘘不已地说道：“没投资成，是好事。”那些被他点名的项目，如今都遇到了很大的问题，成了当年那些“幸运”投资者的心头之痛。

　　“无论是高科技还是传统行业，我们更看重的是创新性和成长性。”深圳创新投资集团（以下简称深创投）的总裁李万寿说道。深创投是本土最大的VC机构。红杉中国资本的创始合伙人张帆也持类似观点。他认为：“在中国，创新型经济刚刚起步，还有很大的提升空间。”赛富的首席合伙人阎焱说道：“我们什么都可以投。”对那些在各行各业进行着创新的创业者们来说，他们能获得的融资机会要比过去多很多。

　　杀往“二三线”

　　“现在，从北京飞往南昌的航班总是爆满。”金沙江创投的合伙人潘晓峰就为这种爆满做出了贡献。这一年多以来，他频繁地飞往南昌，那里有金沙江所投资的晶能光电企业。他发现现在有很多风投都去南昌寻找机会。这与数年前，潘刚刚跟光电接触时的情况完全不一样。

　　“过去大家只关注广（州）、深（圳）、（北）京、沪几大中心城市，现在更多的VC去二三线城市寻找投资机会。”智基创投的合伙人陈友忠说道。在陈看来，这种变化很大程度上是因为VC行业竞争所致。

　　受国内资本市场热潮的驱动，大量的资金、大量的新人涌进了这个行业。一年前，这还是中文夹杂英文、穿衬衫打领带、手握大把美元、享有“造雨人”和“鹰眼”美誉的VC明星们的天下。一年后，突然冒出一大群从未做过风险投资的“土鳖”，抱着大把人民币，高喊着“PE靠酒量、VC靠胆量”，冲杀进来。那些潜藏多年的本土风险投资也突然浮出了水面。

　　这些没有在国外风险投资企业做过的本土新势力，大多得到了江苏、浙江、广东几大省的民营企业的资金支持。受投资方的影响，他们也更加关注民营老板们所关注的二三线城市的投资机会。最重要的是，他们在这些领地有着深厚的关系网络，比学生时期就留洋的海归派VC有着更本地化的洞察能力。这些富有民营老板本身的创业成功也大大增加了VC们对二三线城市的投资信心。有着本土风投支持的金风科技、紫金矿业、洛钼等在资本市场给风投带来的高回报，刺激着很多的海归派VC将目光投向了更广大的内陆省份。

　　“即使是偏远的内陆也可以有创新的商业模式，你看新疆的美克美家不就做得很好吗？”一位海归派VC说道。而一家本土的财务顾问也看到VC们的这种需求，将投融会开到了苏州、无锡等中小城市。他感叹道：“来的VC一次比一次多，有时参会的VC的数量都超过了企业数量。”这种局面，完全不同于大城市举办的投融会，那里最普遍的风景是企业家们在投融会上满场追着VC跑。

　　回归早期项目

　　“早期项目的投资机会更多。”去年下半年，丁健在接受《中国企业家》记者采访时曾说道。他所在的金沙江创投专注于早期项目。彼时，业界正出现了VC PE化、PE VC化现象。金沙江有点鹤立鸡群。

　　不过，现在更多的人站在了丁健一边。“我以前做了很多TMT项目，现在基本不考虑了，除非是非常早期的项目。”陈镇洪说道。陈于去年下半年离开了他的老东家集富亚洲，在香港创立了天泉私募资本。

　　陈转身早期主要是出于差异化竞争的考虑：“并购领域基本是KKR、黑石的天下。成长期项目有了赛富、鼎晖等不错的创投。我们是新基金，现在规模还小，就做做早期项目。”当然，陈也指望就此能打响天泉这个中国人自己创立的基金品牌。红杉、KPCB在美国的声誉，无一不是因其所投的早期项目最终成为了伟大公司。

　　其实，在过去的很多年，VC在中国投资的基本都是早期项目。这两年，投资增长型阶段VC越来越多，投资的金额也越来越大。IDG的熊晓鸽给出了一个数据：“2006年，在中国的324个项目获得了170.8亿美元，平均每个项目获得了550万美元的投资。2007年，项目均额达到了750万美元。”过去，二三百万美元的投资比比皆是。这种变化产生的原因，主要是因为经过二十多年的积淀，中国有一大批民营企业的规模达到了千万美元级别，利润也有了上百万美元。这促使了相当一批的VC去采摘看似没有什么风险的熟苹果。很多PE也将投资阶段前移，加入了采摘果实的行列。于是出现了VC、PE界限不明朗的现状。

　　不过从今年开始，越来越多的VC和PE认为：“好果子即将被采摘完。VC、PE不分的局面只是暂时的。最终大家都必须凭自己的专业技能生存。”

　　采摘果子变成了哄抢果实，促使一批VC下决心远离这个红海。一位VC感叹道：“市盈率已经从4倍上升到8倍，10倍甚至12倍。”在这种情况下，很多不好的项目也得到了很好的估值。

　　在这种状况下，陈玮把眼光看得更长远：“今年，我们看项目要比去年更严格。看企业5年、10年以上的增长。”去年，陈玮离开呆了七八年的深创投，下海成立了东方富海创投公司。他认为，有经验的VC可以在更早期的项目上发挥专业优势。张帆、李万寿持类似观点，更看好早期项目。张帆说道：“早期项目，现在反而是良性局面，有更广阔的空间。”

　　一位LP也支持VC们去看早期项目：“拟上市也不一定真能上市。即使（在国内）IPO了，(国内的《公司法》对VC )也会有一两年的锁定期。为什么不找个更好的早期项目投资？”

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