阎炎：中国PE的法律和税收制度都不健全

　　新浪财经讯 2008年6月25日-26日，由纵横合力主办、《财经时报》联合主办的“2008(第四届)中国创投融资发展高层论坛暨2008(第二期)中国创业投资价值榜启幕”在北京隆重召开。新浪财经全程直播本次论坛。上图为软银赛富创始合伙人阎炎演讲。

　　阎焱：

　　大家好，2007年到2008年是中国风险投资的高潮，也是历史的高潮，我想我们在2007年到2008年，市场经历了一次非常大的波动，去年中国股市上90%以上的股民都是赚钱的，今年92%的股民都是赔钱的。在这样一个大的外部宏观条件下，我们怎么看待中国的风险投资和PE。我想跟大家一块儿来分享一下对这个行业的思考。

　　2007年到2008年是一个疯狂与理性的交织，使中国成为私募股权投资和融资的中心，在我们每一个人的印象中，似乎每一个基金都有伟大的退出案例和成功融资的经验。我想尤其是在中国的风险投资历史上是非常辉煌的几年，我们很多的第一期去融资的基金都成功地融到了钱，而是赚了很大的钱。在时下的中国，风投和股权投资占据了大部分商业精英的想象力，也成为了中国政府官员和普通老百姓茶余饭后的话题。

　　这一段时间以来，我所碰到的很多过去在中国做实业的商业人士，都在问我一个问题，就是说我怎么能够做风投？各地风投公司风起云涌良莠不齐，政府在鼓励风投和限制外资的两难间徘徊。我们可以看到一方面中国的各地政府，包括北京市政府都在组建一些投资基金。天津的滨海新区的渤海基金是一个非常大的政府和国有企业间合作的范例。但是另外一个由于人民币的升值，实际上外资进入中国的困难度大大地增加了，商务部在批准外资进入的时间和困难度上，要大大地增强了。舆论炒作和中国的风投过热，我们看到很多的在座的新闻界的朋友们都在说中国的风投是不是过热。但是实际上VC和PE的投入，相对于中国企业对资本的需求也许是杯水车薪，我们去年投资大概是30多亿美金，美国去年风投在美国这么不景气的条件下大概是300亿美金，相当于中国的10倍，美国的GDP如果按照PPP来算的话，美国的GDP大概是中国的6到7倍左右。但是VC的投入差不多是中国的十倍。中国跟美国比较有很多不可比的因素。以色列一个600万人的小国，去年的风险投资金额大概是28亿美金。如果说一个28亿美金的VC投资对于一个600万人的小国来说不算太多，那么如果30亿对于中国来说，更不是过多的了。

　　对于我们大家所看到的VC的现象，很多人在问到底中国的VC、PE是一个即将冉冉升起的旭日还是一个即将破灭的泡沫。2008年到2009年，这个低迷的市场会不会促进VC的理性投资的回归和整合。目前股票市场的低迷对于VC来讲是一个有好有坏的事情。低迷的股票市场对于VC投资的退出是一个障碍，我们很多的IPO的时间都往后推了。但是另一方面就是在估值方面更进一步地趋向于理性。实事求是地讲，现在在很多公众市场的公司，就是你去买股票的话它的价值比做PE要更加合理。很多中国一线的公司，目前的PE都在单位数。对于我们来讲，一个值得我们每一个人去思考的问题，作为资产的一类，中国的VC和PE是否会在今后的十年里整体的平均回报率高于世界任何其他类资产。应该这么说在过去大概五年里面，中国的VC和PE作为资产的一类，我们可能是创造了一个世界的奇迹，我们在中国TOP10里面的话，它应该是比美国和任何一个世界的国家的VC都应该是整体要高。但是这样一个好景是否能够持续？也就是说我们在今后的十年里面是不是能够超过世界上其他的资产的一部分，这可能是一个见仁见智的事情，谁也没办法预测未来，但是我想是有可能的，而且可能性是超过一半以上的。